OpenAI złożyło poufnie dokumenty rejestracyjne pod IPO. Co to oznacza dla inwestorów już dziś?

OpenAI zrobiło pierwszy krok w stronę IPO. Firma 8 czerwca poufnie złożyła w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (Securities and Exchange Commission) dokumenty rejestracyjne. Jednocześnie zaznaczyła, że termin samej oferty publicznej nie jest jeszcze ustalony i może minąć trochę czasu, bo pewne działania są łatwiejsze do przeprowadzenia, gdy spółka pozostaje prywatna.

Tegoroczne IPO mają szansę być wyjątkowo aktywne. Wśród dotychczasowych dużych debiutów można wskazać Space Exploration Technologies (SpaceX), notowaną z wyceną 1,77 bln USD. Rynek liczy też na kolejne debiuty największych firm z obszaru sztucznej inteligencji, a OpenAI jest jednym z kandydatów.

### Ekspozycja przez największego zewnętrznego udziałowca: Microsoft Gdy OpenAI przechodziło w 2019 roku z formy non-profit do spółki nastawionej na ograniczony zysk (capped-profit), Microsoft był wczesnym inwestorem. W ramach zaangażowania zobowiązał się do wpłaty 1 mld USD do spółki zależnej realizującej działalność komercyjną i włączył usługi OpenAI do własnej chmury – Azure.

Microsoft później dołożył kolejne 12 mld USD. Po kolejnych zmianach organizacyjnych OpenAI Microsoft ma obecnie 27% udziałów w biznesie. Choć IPO może częściowo rozcieńczyć ten udział, Microsoft pozostanie największym zewnętrznym akcjonariuszem.

Na podstawie wyceny rzędu 910 mld USD (liczonej z transakcji na rynku prywatnym) wartość pakietu Microsofta szacuje się na ok. 245 mld USD, czyli ok. 8,5% łącznej kapitalizacji OpenAI.

Dodatkowo Microsoft zyskuje finansowe powiązanie z wynikami OpenAI poprzez umowę o udziale w przychodach do 2030 roku: otrzymuje 20% przychodów OpenAI, z limitem łącznej kwoty do 38 mld USD. W ramach porozumienia Microsoft nie płaci już OpenAI za korzystanie z własności intelektualnej, co wzmacnia związek między wynikami OpenAI a przyszłymi przychodami Microsofta.

Sama współpraca na polu infrastruktury ma też skalę: OpenAI zobowiązało się przeznaczyć 250 mld USD na usługi Azure do 2032 roku. Takie ramy dają Microsoftowi pewność, że będzie potrzebował dużych mocy obliczeniowych do obsługi popytu na usługi chmurowe.

### Ekspozycja przez fundusz zamknięty z pozycją w OpenAI Jeśli inwestor chce możliwie bezpośredniej ekspozycji na OpenAI bez czekania na IPO, jednym z rozwiązań są fundusze zamknięte, które już mają spółkę w portfelu.

Wśród przykładów wskazuje się Robinhood Venture Fund I (NYSE: RVI) – fundusz, który wystartował w marcu i koncentruje się przede wszystkim na spółkach z obszaru AI oraz fintechu. W pierwszym kwartalnym raporcie największą pozycją był Databricks, z wartością aktywów netto (net asset value, NAV) 82 mln USD, czyli ok. 12,5% całej wartości funduszu. W kwietniu zarządzający dołożyli do portfela pozycję w OpenAI o wartości 75 mln USD, dzięki czemu inwestycja w OpenAI znalazła się na zbliżonym poziomie co do wielkości względem Databricks.

Przy inwestowaniu w fundusze zamknięte trzeba jednak brać pod uwagę dwie kwestie. Po pierwsze, tego typu produkty często notują się poniżej NAV, m.in. przez obawy związane z płynnością i potencjalną likwidacją, co może zwiększać wahania ceny rynkowej względem wartości aktywów.

Po drugie, jest koszt po stronie inwestora w postaci wskaźnika kosztów (expense ratio). W tym przypadku wynosi on 3,13% aktywów, a Robinhood oferuje obniżoną opłatę za zarządzanie jako stawkę wprowadzającą do 27 sierpnia, dzięki czemu łączna opłata spada do 2,13%.

Mimo tych zastrzeżeń fundusz może dawać skoncentrowaną ekspozycję na OpenAI oraz kilka innych prywatnych spółek z wysokim profilem w sektorach AI i fintech.

### „Druga szansa” dla tych, którzy obawiają się, że stracili moment W materiale pojawia się też wątek akcji oznaczonych jako „Double Down” – czyli rekomendacji dla spółek, które analitycy uznają za gotowe do silnego wzrostu. Przywołano historyczne przykłady, m.in. dla:

• Nvidia: 532.856 USD przy inwestycji 1.000 USD, jeśli dokupować zaczęto w 2009 roku,
• Apple: 55.487 USD przy inwestycji 1.000 USD, jeśli dokupować zaczęto w 2008 roku,
• Netflix: 433.268 USD przy inwestycji 1.000 USD, jeśli dokupować zaczęto w 2004 roku.

Jednocześnie wskazano, że w danym momencie ogłaszane są alerty dla trzech spółek dostępnych po dołączeniu do serwisu Stock Advisor. W stopce podano, że zwroty Stock Advisor są liczone na 14 czerwca 2026.

Wspomniano również, że Adam Levy ma pozycje w Microsoft, a The Motley Fool ma pozycje i rekomenduje Microsoft. Dodatkowo przedstawiono politykę ujawnień dotyczącą rekomendacji.