Nvidia rośnie tylko o 3% od początku 2026 r., a indeks SOX skacze o 82% — co ją wstrzymuje?

Bank of America ocenia, że słabsze zachowanie Nvidii na tle szerokiego indeksu półprzewodników może oznaczać atrakcyjny moment na zakup akcji. W środowym raporcie analitycy podtrzymali rekomendację Buy oraz cenę docelową 350 USD.

Analityk Vivek Arya zwrócił uwagę, że mimo dominującej pozycji Nvidii w obliczeniach związanych z AI, kurs spółki jest wyżej tylko o 3% od początku roku. Dla porównania: Philadelphia Semiconductor Index zyskał 82%.

Arya wymienił cztery główne obawy inwestorów, które — jego zdaniem — obciążają notowania:

• presja na marże brutto wynikająca z wyższych kosztów pamięci,
• konkurencja ze strony niestandardowych układów ASIC (specjalizowanych procesorów) klientów,
• „zatłoczenie” struktury akcjonariatu, czyli duży udział inwestorów już zaangażowanych w spółkę,
• obawa, że spółka wykorzystuje gotówkę w mniej korzystny sposób dla akcjonariuszy niż skup akcji lub dywidendy, np. poprzez finansowanie dostawców.

Jeśli chodzi o marże, Arya ocenił, że część inwestorów przecenia presję kosztów HBM (pamięci o wysokiej przepustowości), a jednocześnie niedoszacowuje siły cenowej Nvidii, jej skali oraz zobowiązań w łańcuchu dostaw o łącznej wartości 119 mld USD.

Arya wskazał, że wraz z przejściem od Blackwell do Rubin może wzrosnąć zawartość HBM przypadająca na jedną „rękę”/szafę (rack) o około 0,2–0,3 mln USD. Jednocześnie cena szafy może zwiększyć się o 2–3 mln USD, m.in. przez modernizacje w obszarze obliczeń, sieci i oprogramowania. BofA oczekuje, że marże brutto utrzymają się w okolicach mid-70%.

W temacie konkurencji ASIC Arya podkreślił, że tego typu układy są na rynku od lat. Wskazał m.in. Google TPU, Amazon Trainium oraz Meta MTIA. Zaznaczył jednak, że mimo to przychody Nvidii z GPU wzrosły od 2015 roku około 700 razy. Sprzedaż do hyperscalerów (największych dostawców usług chmurowych) wzrosła o 115% rok do roku — czyli niemal dwukrotnie szybciej niż tempo wzrostu nakładów inwestycyjnych (capex) w chmurze.

BofA odniósł się też do wyceny. Spółkę wycenia się na 18 razy zyski prognozowane na przyszłość (forward earnings), co jest najniższym poziomem od siedmiu lat. Zdaniem BofA taka wycena oznacza około 30–35% „czynnika hamującego” dla szacunków zysku na akcję (EPS) na lata 2027–2028 w porównaniu z bardziej dynamicznymi spółkami. Arya wyraźnie nie zgadza się z tą oceną.