Morgan Stanley umacnia pozytywną ocenę Charles Schwab po wynikach

Charles Schwab odnotował w drugim kwartale skorygowany zysk na akcję w wysokości 1,62 USD oraz rekordowe przychody 7,07 mld USD. Spółka podniosła prognozę wzrostu przychodów na cały rok do przedziału 17,5%–18,5%, z poprzedniego zakresu 14%–15% przedstawionego w maju. Mimo to kurs akcji spadł około 2,5% po publikacji wyników.

Morgan Stanley uznał spadek kursu za efekt pozycji inwestorów, a nie pogorszenie fundamentów. Analitycy podkreślili, że wzrost prognozy przychodów nie wynikał ze zmiany założeń dotyczących marży odsetkowej netto (NIM), która pozostała niezmieniona od maja na poziomie 3,00%–3,10% na cały rok. Zamiast tego poprawa przychodów była napędzana silniejszym niż oczekiwano zaangażowaniem klientów i większą liczbą transakcji.

Szef Charles Schwab, Rick Wurster, przypisał rosnącą aktywność transakcyjną zmianom pokoleniowym oraz postępowi technologicznemu. Dzienne średnie obroty osiągnęły rekord 11,9 mln transakcji w kwartale, co oznacza wzrost o 57% rok do roku. Przychody z tradingu wzrosły o 28% rok do roku do około 1,2 mld USD.

Równocześnie Schwab zwiększa zaangażowanie w kredytowanie klientów. Salda kredytów bankowych osiągnęły 67 mld USD, co stanowi wzrost o 33% rok do roku. Salda linii kredytowych zabezpieczonych aktywami wzrosły do 33,4 mld USD, czyli o 59% rok do roku, a nowe udzielone pożyczki wzrosły o około 60%.

Schwab wskazuje, że linie zabezpieczone aktywami i inne pożyczki dla klientów dają wyższe marże — firma ocenia, że przynoszą spready ponad 100 punktów bazowych powyżej tego, co zarobiłaby na zakupie obligacji. Wurster podkreślił, że produkty te odpowiadają na zapotrzebowanie klientów z dużymi niezrealizowanymi zyskami, którzy chcą uzyskać płynność bez sprzedaży pozycji i wywołania zdarzenia podatkowego.

Obecnie salda kredytowe Schwab stanowią około 0,5% wszystkich aktywów klientów, podczas gdy w branży ten udział wynosi około 4%, co sugeruje istotną przestrzeń do rozwoju tego segmentu.

Poza kredytowaniem Schwab rozwija nowe źródła przychodów, które Morgan Stanley uznaje za istotne dla przyszłego wzrostu. Spółka potwierdziła współpracę z Cboe Global Markets nad opcjami binarnymi powiązanymi z wydarzeniami finansowymi i gospodarczymi, choć data uruchomienia nie została ustalona. Zarząd zadeklarował, że będzie unikać kontraktów związanych ze sportem, rozrywką i celebrytami — segmentu, który Schwab ocenia na 90%–95% obecnego wolumenu rynków predykcyjnych.

W obszarze kryptowalut Schwab uruchomił bezpośredni handel spot dla Bitcoina i Etera w ramach usługi Schwab Crypto i planuje rozpocząć pilotaż funkcji transferu aktywów zewnętrznych na platformę do końca lipca. Możliwość przenoszenia zewnętrznych aktywów cyfrowych na platformę może z czasem wzmocnić konsolidację aktywów u Schwab.

Schwab wprowadził także narzędzie Portfolio Insights oparte na generatywnej sztucznej inteligencji do analizy wyników oraz rozpoczął wewnętrzny pilotaż asystenta Schwab Assistant w lipcu. Wurster poinformował analityków, że badania napędzane AI już przyczyniają się do zwiększonej aktywności transakcyjnej, zwłaszcza wśród młodszych inwestorów.

Morgan Stanley ustalił cenę docelową na poziomie 133 USD, opierając wycenę na mnożniku 16-krotności szacowanego zysku na akcję za 2027 rok w wysokości 8,32 USD. To implikuje około 30% potencjalnego wzrostu względem poziomu akcji przed wynikami, blisko 102,54 USD.

Analitycy Morgan Stanley argumentują, że rynek nadal często traktuje Schwab głównie jako spółkę zależną od ruchów na rynku obligacji i repricingu portfela papierów wartościowych. Bank wskazuje jednak, że inwestorzy powinni zacząć uwzględniać wiele nowych źródeł przychodów: trading, kredytowanie klientów, doradztwo, zarządzanie aktywami i aktywa cyfrowe. Taka zmiana mieszanki przychodowej sprawia, że profil wyników spółki staje się bardziej zdywersyfikowany i mniej zależny od pojedynczego czynnika makroekonomicznego.