Mocne wyniki Nvidii ożywiły wiarę w boom na AI

27 sierpnia akcje Nvidii (NASDAQ:NVDA) podrożały o 6,8%. Kapitalizacja spółki, czyli wartość wszystkich jej akcji, zwiększyła się tego dnia o około 295,7 mld USD. Była to najlepsza jednodniowa sesja Nvidii od czerwca. Wzrost nastąpił dzień po tym, jak producent układów scalonych przedstawił inwestorom długoterminową prognozę przychodów, a nie tylko standardowe prognozy kwartalne. Nvidia oczekuje, że w kolejnym roku finansowym jej sprzedaż wzrośnie o 70%. Po roku wątpliwości dotyczących tego, czy boom na wydatki związane ze sztuczną inteligencją ma jeszcze przestrzeń do dalszego rozwoju, Nvidia odpowiedziała na to pytanie liczbą zbyt dużą, by ją zignorować.

### Wyniki nadal przyspieszają

Nvidia opublikowała wyniki za drugi kwartał roku finansowego 26 sierpnia. Przychody wzrosły ponad dwukrotnie, do 96,2 mld USD, co oznacza wzrost o 106% w porównaniu z tym samym okresem poprzedniego roku. Marża brutto, czyli część przychodów pozostała po odjęciu bezpośrednich kosztów działalności, zwiększyła się z 72,4% do 75%. Zysk operacyjny wzrósł o 124%, do 63,7 mld USD, a skorygowany zysk na akcję zwiększył się o 120%, do 2,22 USD. Prognoza na obecny kwartał zakłada przychody na poziomie około 108 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 89,5% rok do roku. Nvidia szacuje, że wydatki inwestycyjne największych dostawców usług chmurowych na całym rynku zbliżą się w tym roku do 800 mld USD, a w kolejnym roku wzrosną do 1,3 bln USD.

Jednym z najważniejszych pytań przed publikacją wyników było to, czy dostawcy chmury budujący własne układy AI zaczną kupować mniej produktów Nvidii. Andy Jassy z Amazonu i Sundar Pichai z Alphabetu twierdzą, że własne układy scalone mogą współistnieć z dalszymi zakupami produktów Nvidii. Amazon Web Services zobowiązał się niedawno do zakupu kolejnych dwóch milionów procesorów graficznych Nvidii w ciągu następnych dwóch lat. Jensen Huang powiedział, że współpraca może objąć również miliony procesorów centralnych.

Ten popyt wspiera najnowszą linię biznesową Nvidii — samodzielne procesory centralne oparte na platformie Rubin. Spółka oczekuje, że przyniosą one 20 mld USD przychodów w obecnym roku finansowym i ponad dwukrotnie więcej w kolejnym.

Bilans Nvidii również odgrywa istotną rolę. Spółka ma 80,6 mld USD gotówki, w tym portfel akcji o wartości 63,4 mld USD. Wartość tego portfela wzrosła o 250% w ciągu jednego kwartału, znacznie przewyższając wzrost indeksu S&P 500, który wyniósł 14,9%. Przyczyniło się do tego objęcie nowego pakietu akcji SpaceX o wartości 21 mld USD. Elon Musk powiedział, że jego firma będzie budować wyłącznie w oparciu o architekturę Nvidia Vera Rubin.

### Obawy inwestorów nie zniknęły

Nie wszystkie wątpliwości zostały rozwiane. Przez większą część 2026 roku Nvidia radziła sobie gorzej niż konkurencyjne spółki produkujące układy scalone. Przed rozpoczęciem bieżącego tygodnia jej akcje zyskiwały zaledwie 12%.

Na notowaniach ciążyły obawy, że duże firmy technologiczne mogą ograniczyć wydatki na centra danych. Inwestorzy zwracali też uwagę na praktykę Nvidii polegającą na inwestowaniu w spółki, które następnie kupują jej układy. Zdaniem części rynku może to zawyżać wyceny firm związanych ze sztuczną inteligencją, zamiast odzwierciedlać wyłącznie naturalny popyt. Dodatkową presję wywierają OpenAI oraz inni klienci rozwijający własne układy jako alternatywę dla sprzętu Nvidii.

Ryzyko wiąże się również z portfelem inwestycyjnym Nvidii. Intel i SpaceX odpowiadają obecnie łącznie za 75% portfela o wartości 63,4 mld USD. Udział Intela wynosi 44,2%, a SpaceX — 30,9%.

SpaceX jest powszechnie uznawana za spółkę wycenianą zbyt wysoko. Jej akcje są notowane w pobliżu 139 USD, czyli nieco powyżej ceny z pierwszej oferty publicznej wynoszącej 135 USD. Pogorszenie sytuacji którejkolwiek z tych dwóch firm wpłynęłoby na wyniki inwestycyjne Nvidii.

### Co robią duzi inwestorzy

W minionym kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Nvidii wzrosła do 285, z 275 kwartał wcześniej. Wskazuje to na rosnące przekonanie inwestorów instytucjonalnych do spółki, a nie na jego osłabienie.

Udział krótkich pozycji wynosi zaledwie 1,23% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Oznacza to niewielką skalę zorganizowanych zakładów na spadek kursu Nvidii.

28 sierpnia akcje spółki były wyceniane na 23,92-krotność prognozowanych zysków. Dla całego sektora technologii informacyjnych średnia wynosiła 20,9-krotności. Różnica jest niewielka w porównaniu z tempem wzrostu przychodów Nvidii, które nadal wyraźnie przekracza 100% rocznie.

Rosnące zaangażowanie dużych inwestorów, niski udział krótkich pozycji i umiarkowana — na tle sektora — wycena sugerują, że rynek ma jeszcze przestrzeń, by podtrzymywać wiarę w dalszy rozwój spółki.

### Najważniejszy sprawdzian dopiero przed Nvidią

Nvidia osiągnęła coś, czego same kwartalne wyniki lepsze od oczekiwań nie były w stanie zapewnić: przekonała rynek, że wydatki na sztuczną inteligencję mogą rosnąć jeszcze przez wiele lat.

Zwolennicy spółki wskazują na rzadko spotykaną prognozę obejmującą kilka lat, klientów chmurowych nadal kupujących produkty Nvidii mimo rozwijania własnych układów oraz szybko rosnącą linię procesorów centralnych, która znajduje się dopiero na wczesnym etapie rozwoju.

Z kolei przeciwnicy zwracają uwagę na koncentrację inwestycji Nvidii w kilku spółkach oraz na jej udział w finansowaniu części własnego popytu. Te kwestie nadal pozostają nierozstrzygnięte.