Microsoft (MSFT) rośnie, Meta (META) traci po wynikach — oto dlaczego

Microsoft odnotował w kwartale przychody 90,01 mld USD, czyli wzrost o 18% r/r, i pobił oczekiwania rynku. Zysk netto wyniósł 35,77 mld USD, w porównaniu z 27,23 mld USD rok wcześniej.

Przychody z chmury i usług Azure rosły szybciej — Azure urósł o 43%, również powyżej oczekiwań. Microsoft Cloud jako całość zwiększył przychody o 27% do 59,3 mld USD. Firma zgłosiła też ponad 30 mln płatnych miejsc (licencji) dla Microsoft 365 Copilot, w porównaniu z 20 mln w kwietniu, co wskazuje na rosnące wykorzystanie narzędzia AI.

Pozostałe do zrealizowania zobowiązania z kontraktów komercyjnych (commercial remaining performance obligation) wzrosły o 84% r/r, co sugeruje silny zakontraktowany popyt. Microsoft prognozuje, że przychody Azure wzrosną o około 45% w stałych kursach walut. Firma monetyzuje AI na kilku poziomach, co daje inwestorom większą widoczność zwrotów z wydatków.

Meta Platforms również zanotowała wzrost przychodów, które sięgnęły 60,8 mld USD, czyli +28% r/r i powyżej konsensusu 60,19 mld USD. Wzrost napędzała reklama — liczba wyświetleń reklam wzrosła o 14%, a średnia cena za reklamę o 12%. Metryka "Family daily active people" (dzienni aktywni użytkownicy rodziny aplikacji) wzrosła o 3% do 3,60 mld w czerwcu.

Jednak koszty i wydatki Meta wzrosły o 55% do 42,03 mld USD z 27,08 mld USD rok wcześniej. Wzrost kosztów był częściowo napędzany przez 2,40 mld USD opłat prawnych i 1,18 mld USD odpraw. Dochód z działalności operacyjnej spadł o 8% do 18,78 mld USD, a marża operacyjna (zysk operacyjny jako procent przychodów) obniżyła się do 31% z 43% rok wcześniej.

Meta poniosła w kwartale nakłady inwestycyjne (capex) w wysokości 31,08 mld USD związane z rozbudową infrastruktury AI. Wolne przepływy pieniężne (free cash flow) gwałtownie zmalały do 784 mln USD, wobec 8,55 mld USD rok wcześniej. Zakres prognozy nakładów kapitałowych na 2026 rok zawężono do 130–145 mld USD z poprzedniego przedziału 125–145 mld USD.

Różnica w reakcji rynku wynikała z percepcji widoczności zwrotów z wydatków na AI. Analitycy i inwestorzy chwalili Microsoft za szybciej widoczne przychody z chmury i rosnącą monetyzację Copilota — w komentarzach podkreślano, że wydatki na centra danych zaczynają przynosić efekty.

W przypadku Meta największe zastrzeżenia dotyczyły skali wydatków inwestycyjnych i braku jasności co do tego, jak i kiedy inwestycje w infrastrukturę i modele AI przełożą się na przychody poza reklamami. Niektórzy analitycy zwracali uwagę, że Meta wydaje jak hyperscaler, ale nie ma modelu biznesowego hyperscalera, który sprzedaje bezpośrednio moc obliczeniową.

Komentarze z Wall Street podkreślały kontrast. Analityk TD Cowen wskazał na rozczarowanie wynikami na środkowym punkcie prognozy na III kwartał i pytania o skalowanie monetyzacji AI. JP Morgan prognozuje nakłady na 2027 rok rzędu 243 mld USD (+70% r/r), co według banku dodatkowo obciąża wolne przepływy pieniężne. Evercore ISI ocenił reakcję rynku na Microsoft jako bardzo pozytywną, a Bank of America zwrócił uwagę, że Microsoft pozycjonuje Copilot jako warstwę orkiestracji dla AI w przedsiębiorstwach. Raymond James dodał, że dobre wykonanie wyników powinno na razie uciszyć najsilniejsze wątpliwości inwestorów.

Na koniec sesji 29 lipca Microsoft wyceniany był na około 20x prognozowanego zysku (forward earnings), 8,7x przychodów i 14,9x EV/EBITDA. Meta miała wycenę około 17,7x prognozowanego zysku, 6,5x przychodów i 13,8x EV/EBITDA.

Na koniec I kwartału Microsoft znajdował się w portfelach 282 funduszy hedgingowych, w porównaniu z 312 w poprzednim kwartale. Meta była w 262 portfelach, wobec 256 kwartał wcześniej. Te dane pochodzą sprzed ostatnich wyników i nie odzwierciedlają reakcji rynku po publikacji wyników.

Kluczowe wnioski dla inwestorów są proste: rynek premiuje wydatki na AI, jeśli da się szybko dostrzec wzrost przychodów i zakontraktowaną widoczność zwrotów. Tam, gdzie taka widoczność jest słabsza, inwestorzy karzą spółkę spadkiem kursu, nawet jeśli przychody rosną.