Micron: czy przychody mogą potroić się do 2030 r. i wystarczy to do kursu 2 000 USD?

Micron Technology (NASDAQ: MU) zanotował wyniki, jakich nie miała wcześniej żadna spółka z branży pamięci. W jednym kwartale firma pokazała 41,46 mld USD przychodów, czyli wzrost o 345,72% rok do roku. Marża brutto w ujęciu GAAP wyniosła 84,6%.

Prezes Sanjay Mehrotra określił pamięć jako „definiujący strategiczny atut w erze AI”. Do tej pory kurs spółki pozostaje na plusie: +187,67% od początku roku.

Mimo rekordowych liczb akcje nie podążają w górę

Po tak mocnym raporcie Micron spadł w krótkim terminie. W ujęciu tygodnia kurs był niżej o 15,48%, a w skali miesiąca o 27,53%. Notowania zsunęły się z poziomu ponad 1 132 USD do 820,53 USD.

Bezpośrednim impulsem do wyprzedaży w sektorze był debiut chińskiego producenta DRAM — CXMT — na giełdzie w Szanghaju. Wzrost wyceny CXMT o 466% sprawił, że inwestorzy skoncentrowali się na pamięciach DRAM o bardziej „towarowym” charakterze.

W efekcie spadły też inne firmy z branży: SanDisk -9%, Western Digital -8%, a Micron -7%.

Morgan Stanley zwrócił uwagę, że korekta w sektorach półprzewodników i pamięci jest „dość dobrze zaawansowana”. Dodatkowo podkreślono, że przy współczynniku beta na poziomie 2,14 kurs MU zwykle reaguje silniej na zmiany nastrojów rynkowych.

Dlaczego inwestorzy dostrzegają też ryzyko w modelach przychodów

Rynek patrzy w przyszłość przez pryzmat tego, co stanie się z cyklem pamięci. Notowania MU są obecnie wyceniane jak spółka o relatywnie „wartościowym” mnożniku w porównaniu z tym, jak mocno rosną przychody.

Konsensus z Wall Street dla Microna zakłada cenę 1 507,38 USD. W ujęciu rekomendacji jest tam 9 „mocnych kupuj”, 31 „kupuj”, 4 „trzymaj” oraz 1 „mocna sprzedaż”. Całość daje 89% nastawienia „bullish”.

Wewnętrzny scenariusz bazowy zakłada 922,59 USD (czyli +12,44% względem obecnego kursu). Jest też wariant „bull” na 1 329,44 USD”, a poziom zaufania oceniono na 90%**.

W prognozach widać rozbieżność. Wall Street oczekuje, że przychody Microna osiągną szczyt w okolicach 269 mld USD w 2029 r., a następnie spadną do 240 mld USD w 2030 r. Tymczasem Nomura prognozuje odwrotną ścieżkę dla rynku DRAM — przychody z DRAM mają rosnąć o 63%, z 1,261 bln USD w 2027 r. do 2,06 bln USD w 2030 r. Jeśli takie tempo utrzyma się w kolejnych latach, część konsensusu może nie odzwierciedlać „kształtu” cyklu.

Jak dojść do 2 000 USD na akcję do 2030 r.

Obecny kurs 820,53 USD oznacza, że poziom 2 000 USD wymagałby wzrostu o 143,7%.

Przy prognozowanym EPS (zysku na akcję) forward na poziomie 64,97 USD, cena 2 000 USD odpowiadałaby forward P/E około 31x (czyli wielokrotności ceny do prognozowanego zysku). Scenariusz bazowy w tej kalkulacji — 922,59 USD — sugeruje ok. 18x. Oznacza to, że cel 2 000 USD wymagałby mniej więcej 13x dodatkowego wzrostu mnożnika, albo utrzymania wysokiej dynamiki zysków, która naturalnie obniża tę relację.

Co Micron zapowiada w guidance na kolejne kwartały

W prognozie na Q4 Micron podał zapotrzebowanie rynkowe w liczbach: firma celuje w 50 mld USD przychodów oraz 31 USD EPS w ujęciu non-GAAP (EPS po korektach, czyli bez części pozycji jednorazowych).

Mehrotra podkreślał, że wieloletnie umowy z kluczowymi klientami — „multi-year Strategic Customer Agreements” — mają znacząco zwiększyć trwałość i przewidywalność mocnych wyników finansowych Microna.

Produkcja ma pozwolić na zaspokojenie tylko 50% do dwóch trzecich kluczowego popytu. HBM4 jest już w wolumenowych dostawach dla Nvidii, w tym dla platformy NVIDIA Vera Rubin, a HBM4E ma wejść w etap ramp-up w kalendarzowym 2027 r.

Największe ryzyko: powtórka z dołka pamięci

Największe ryzyko, na które wskazują inwestorzy, to scenariusz przypominający „memory trough” z 2023 r., gdy przychody spadły do 15,5 mld USD, a marża brutto przeszła w wartości ujemne.

Gdzie MU handluje dziś w relacji do zysków

Przy kursie 820,53 USD i forward EPS 64,97 USD akcje MU są wyceniane na około 13x forward earnings. Dla spółki, która pokazuje wzrost przychodów o 345,72% i marżę brutto 84,6%, jest to wycena „wartościowa”.

Kurs znajduje się też 20% poniżej 52-tygodniowego szczytu na poziomie 1 254,81 USD i wyraźnie nad 52-tygodniowym minimum 103,21 USD. Dziesięcioletnia łączna stopa zwrotu wyniosła 6 025,12%, co pokazuje, że ta spółka potrafi budować wartość, gdy cykl przechodzi na swoją korzyść.

Czy 2 000 USD to realny cel

Do poziomu 2 000 USD brakuje 143,7% wzrostu. To ambitny cel, ale nie jest to scenariusz kompletnie oderwany od rzeczywistości.

Potrzebne są trzy zmiany, żeby ten plan zadziałał: HBM4E musi rampować płynnie przez 2027 r., „Strategic Customer Agreements” mają potwierdzić, że wydłużą cykl po 2028 r., na który wskazuje „przełamanie” (rollover) w prognozach Wall Street, oraz CXMT ma pozostać ograniczone w obszarze commodity DDR5. Co może ten plan popsuć: przestawienie wydatków inwestorów, zwłaszcza hyperscalerów (dużych dostawców usług chmurowych), zanim ruszą dostawy HBM4E. Taki ruch może uderzyć w ceny pamięci i pogorszyć wyliczenia marż.

W takich warunkach Micron ma szansę realizować dojście do 2 000 USD w horyzoncie 2030 r.