Michael Burry wycofał się z inwestycji w Alibaba po emisji akcji

20 sierpnia 2026 roku dyrektor finansowy Alibaba (NYSE: BABA) Toby Xu poinformował inwestorów, że spółka ma około 30,7 mld USD gotówki netto, z wyłączeniem zadłużenia, którego termin zapadalności przypada za ponad pięć lat. Pozycja netto spółki wynosiła około 46,5 mld USD. Xu dodał: „Siła naszego bilansu daje nam pewność, że możemy inwestować w dynamiczny wzrost”.

Kilka dni później Alibaba ustaliła cenę oferty sprzedaży akcji o wartości około 80 mld HKD, czyli około 10,2 mld USD, na poziomie 112,70 HKD za akcję. Dla porównania, piątkowy kurs zamknięcia na giełdzie w Hongkongu wynosił 123 HKD. Była to największa w historii dodatkowa oferta akcji przeprowadzona przez spółkę notowaną w Hongkongu. Burry wycofał się z całej pozycji w Alibaba w ten sam weekend.

Co powiedział Michael Burry

Założyciel Scion Capital napisał w swoim wpisie na Substacku: „Planowałem przenieść większość tej kwoty z powrotem po miesiącu lub dwóch. Już nie”. Dodał, że kurs Alibaba musiałby spaść o połowę, aby ponownie się nią zainteresował, oraz napisał: „Nie mogę poprzeć emisji akcji”.

Burry oczekuje, że zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) Alibaba będzie nadal spadać. ROIC pokazuje, ile zysku spółka osiąga z każdego dolara zainwestowanego w działalność. Innymi słowy, zdaniem Burry’ego rozwój infrastruktury sztucznej inteligencji pochłania więcej kapitału, niż firma obecnie na nim zarabia.

Kontekst ma znaczenie. Burry ujawnił nową pozycję w Alibaba dopiero w kwietniu 2026 roku. Jego decyzja oznacza więc szybką zmianę stanowiska jednego inwestora i powinna być oceniana właśnie w tym kontekście.

Trzy dane wskazują w jednym kierunku

Rynek zaniepokoiła kolejność wydarzeń. Nakłady inwestycyjne Alibaba wyniosły w kwartale zakończonym w czerwcu 67,7 mld RMB. Wolne przepływy pieniężne były ujemne i oznaczały odpływ 44,7 mld RMB, wobec odpływu 18,8 mld RMB rok wcześniej. Po cichu ograniczono również skalę skupu akcji własnych. Teraz akcjonariusze mają sfinansować kolejny etap rozwoju spółki.

Rozwój Alibaba Cloud nadal przemawia na korzyść spółki

Wzrost przychodów zewnętrznych Alibaba Cloud przyspieszył do 45%. Podczas telekonferencji wynikowej określono ten poziom jako najwyższy od 22 kwartałów. Skorygowana marża EBITDA segmentu chmurowego wyniosła 12%.

Przychody z produktów związanych ze sztuczną inteligencją osiągnęły w kwartale 12,4 mld RMB. W ujęciu rocznym dawałoby to ponad 49,5 mld RMB. Był to 12. z rzędu kwartał trzycyfrowego wzrostu tych przychodów. Produkty związane ze sztuczną inteligencją odpowiadały za 35% zewnętrznych przychodów Alibaba Cloud.

Toby Xu przedstawił założenia dotyczące opłacalności inwestycji. Serwery mają osiągnąć próg rentowności w ciągu trzech lat i być użytkowane przez pięć lat. Spółka oczekuje, że w ciągu dwóch lat od osiągnięcia progu rentowności wygenerują dodatnie wolne przepływy pieniężne. To twierdzenie można zweryfikować na podstawie przyszłych wyników.

Co odczują posiadacze ADR-ów

Oferta dotyczy akcji notowanych w Hongkongu. Posiadacze amerykańskich kwitów depozytowych Alibaba (ADR) poniosą skutki rozwodnienia udziałów, ale nie będą mieli dostępu do obniżonej ceny z hongkońskiej oferty.

ADR Alibaba zamknął piątkową sesję na poziomie 119,34 USD, po spadku o 8,57% tego dnia. Od początku 2026 roku kurs obniżył się o 19,0%.

Analitycy nadal wyznaczają średnią cenę docelową na poziomie 189,22 USD, a spółka ma 30 rekomendacji „kupuj”.

Na co zwrócić uwagę w kolejnym kwartale

Warto obserwować dwa elementy, które można potwierdzić lub obalić na podstawie danych: czy skorygowana marża EBITDA Alibaba Cloud wzrośnie powyżej 12% oraz czy odpływ wolnych przepływów pieniężnych zmniejszy się z 44,7 mld RMB.

Jeśli oba wskaźniki poprawią się, założenia Toby’ego Xu dotyczące osiągnięcia progu rentowności znajdą potwierdzenie w danych. Jeśli nie, obawy Burry’ego dotyczące spadającego zwrotu z zainwestowanego kapitału mogą się nasilić.