Medtronic: urządzenia kardiologiczne rosną szybciej niż reszta branży technologii medycznych

1 września Medtronic (NYSE: MDT) opublikował wyniki za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027, które wyraźnie przekroczyły własne prognozy spółki. Przychody wyniosły 9,8 mld USD, a wzrost organiczny, czyli po wyłączeniu wpływu przejęć, sprzedaży aktywów i zmian kursów walut, sięgnął 13,7%.

Kwartał zakończony 31 lipca obejmował dodatkowy tydzień sprzedaży, który zwiększył przychody o około 570 mln USD. Mimo tego zarząd określił miniony kwartał jako najlepszy od prawie ośmiu lat. Spółka wykorzystała lepsze od prognoz wyniki do podniesienia perspektyw na cały rok obrotowy.

Najmocniej rosły produkty związane z układem krążenia. Przychody segmentu Cardiovascular zwiększyły się organicznie o 18,9%, do 3,9 mld USD. Szczególnie wyróżniał się dział Cardiac Ablation Solutions, który zwiększył sprzedaż na świecie o 88%.

Przychody Cardiac Ablation Solutions z ostatnich 12 miesięcy przekroczyły w tym kwartale 2 mld USD. Medtronic osiągnął ten poziom wcześniej, niż zakładał. Cewnik Sphere-9 zwiększył udział spółki w amerykańskim rynku ablacji z użyciem impulsowego pola elektrycznego o 9 punktów procentowych. Ablacja to zabieg polegający na usuwaniu obszarów serca odpowiedzialnych za nieprawidłowy rytm.

Cardiac Rhythm Management, jeden z najstarszych i największych działów Medtronicu, generujący ponad 5,5 mld USD rocznie, zwiększył sprzedaż na świecie o 15%. Wzrost wspierała dwucyfrowa dynamika sprzedaży rozruszników Micra, obecnych na rynku od dekady.

Przychody Cranial & Spinal Technologies wzrosły o 13%. Pomogły w tym ekosystem chirurgiczny AiBLE oraz nowo wprowadzona platforma nawigacyjna Stealth AXiS. Sprzedaż w segmencie Diabetes zwiększyła się o 14,9%, do 843 mln USD. Pelvic Health urósł o 15%, ponieważ liczba zabiegów z wykorzystaniem systemu Altaviva podwoiła się w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Rozwija się również działalność robotyczna. Liczba zainstalowanych w Stanach Zjednoczonych systemów do mapowania Affera wzrosła w ujęciu kwartalnym o 35%. Medtronic spodziewa się, że do końca roku obrotowego robot chirurgiczny Hugo przekroczy 50 000 wykonanych zabiegów. Liczba procedur z jego użyciem rośnie ponad dwa razy szybciej niż cały rynek.

Zarząd podniósł prognozę organicznego wzrostu przychodów w roku obrotowym 2027 do 7,25–7,75%. Nowa prognoza skorygowanego zysku na akcję wynosi 5,94–6,00 USD. Skorygowana marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po pokryciu kosztów działalności operacyjnej, wzrosła do 23,7%.

Nie wszystkie części działalności rozwijają się równie szybko. Neuromodulacja zwiększyła sprzedaż na świecie o zaledwie 3%. Wynik obciążały słabość rynku stymulacji rdzenia kręgowego oraz niekorzystne tendencje dotyczące wymiany urządzeń do głębokiej stymulacji mózgu. Ten obszar od pewnego czasu pozostaje w tyle za resztą działalności.

Segment Structural Heart, należący do działu kardiologii interwencyjnej, odnotował wzrost zaledwie o kilka procent. Było to znacznie wolniejsze tempo niż w pozostałej części segmentu Cardiovascular. Zarząd wskazał również, że przy obecnych kursach walut niekorzystne zmiany kursowe mogą obniżyć wynik za cały rok obrotowy o 50–150 mln USD.

Część obecnej dynamiki wiąże się z wyższymi kosztami. Koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji (SG&A) wzrosły o 14% rok do roku i stanowiły 32,4% przychodów. Medtronic integruje ostatnie przejęcia i wprowadza na rynek nowsze platformy.

Marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu bezpośrednich kosztów wytworzenia produktów, zmniejszyła się o 0,5 punktu procentowego z powodu niekorzystnej struktury sprzedaży. Wpływ na wynik miały głównie segment Diabetes oraz kapitałochłonna działalność związana z ablacją.

Zarząd zaznaczył także, że wzrost Cardiac Ablation Solutions w kolejnym kwartale nadal powinien być ponad trzy razy szybszy niż tempo rozwoju rynku, ale w dalszej części roku może osłabnąć. Spółka będzie mierzyć się z wyższą bazą porównawczą. W miarę postępu roku obrotowego 2027 wzrost w obszarach opieki doraźnej i monitorowania pacjentów powinien natomiast powrócić do bardziej typowego poziomu.

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Medtronicu wzrosła z 60 w poprzednim kwartale do 67 w najnowszym. Może to wskazywać na rosnące przekonanie inwestorów instytucjonalnych do spółki. Odsetek akcji znajdujących się w krótkiej sprzedaży wynosi zaledwie 1,12% akcji w wolnym obrocie, co oznacza niewielką skalę zakładów na spadek kursu.

9 września akcje Medtronicu były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 15,46. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki. Taka wycena pozostawała umiarkowana w zestawieniu z tempem wzrostu działalności związanej z ablacją i robotyką.

Wyniki Medtronicu pokazują, że najnowsze źródła wzrostu — ablacja serca, chirurgia robotyczna i zdrowie miednicy — rozwijają się wystarczająco szybko, by równoważyć słabsze wyniki neuromodulacji i segmentu Structural Heart. Dodatkowy tydzień sprzedaży zawyżył raportowane przychody, ale dane spółki wskazują, że popyt bazowy również był wyjątkowo silny. Utrzymanie tej dynamiki będzie zależeć od dalszej ekspansji Cardiac Ablation Solutions i robota Hugo, mimo coraz trudniejszych porównań oraz niekorzystnych zmian kursów walut.