Lipcowy CPI może zmienić oczekiwania wobec Fedu, Bitcoina i rynków

W środę rano na rynki trafi lipcowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI). Inwestorzy nie są zgodni co do tego, co wydarzy się później, a oczekiwania dotyczące wrześniowej decyzji Rezerwy Federalnej (Fed) są niemal równo podzielone.

Dane o niższej inflacji mogłyby jednocześnie podnieść ceny akcji, obligacji i kryptowalut. Wyższy odczyt postawiłby nowego przewodniczącego Fedu w trudnej sytuacji i ożywił oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych.

### Lipcowy CPI może przesądzić o decyzji Fedu

Dane CME FedWatch wskazują na 50,1% szans, że Fed pozostawi stopy procentowe bez zmian we wrześniu, oraz 49,9% prawdopodobieństwa podwyżki. To niemal idealny remis. Tydzień wcześniej rynek wyceniał prawdopodobieństwo podwyżki na około 58%.

Ekonomiści oczekują umiarkowanego odczytu. Ankieta „The Wall Street Journal” przeprowadzona wśród 15 banków wskazuje na wzrost głównej miary inflacji w lipcu o 0,12%, czyli o 3,4% w ujęciu rocznym. Inflacja bazowa, która nie uwzględnia cen żywności i energii, ma wzrosnąć o 0,22% w ujęciu miesięcznym.

To właśnie inflacja bazowa będzie najważniejszym testem. Miesięczne odczyty na poziomie około 0,2% byłyby zgodne ze ścieżką powrotu inflacji do celu Fedu wynoszącego 2%. Każdy wyższy wynik nie pasowałby do tego scenariusza.

Znaczenie danych wzrosło po publikacji lipcowego raportu z rynku pracy. Wynika z niego, że amerykańska gospodarka straciła 23 tys. miejsc pracy. Nie wszyscy ekonomiści oczekują jednak zaostrzenia polityki pieniężnej. Główny ekonomista Wells Fargo uważa, że Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian do końca 2026 roku.

### Korzystny scenariusz albo stagflacja

HSBC oczekuje drugiego z rzędu łagodnego odczytu, po tym jak główna miara cen w czerwcu spadła o 0,42%. W takim przypadku bank spodziewa się obniżenia rentowności obligacji i osłabienia oczekiwań na podwyżkę stóp. Aktywa ryzykowne, czyli między innymi akcje i kryptowaluty, mogłyby ponownie zyskać korzystne warunki do wzrostu.

Wyższy odczyt inflacji odwróciłby ten scenariusz. Inflacja bazowa mierzona preferowanym przez Fed wskaźnikiem wyniosła w czerwcu 3,3%, wobec 2,8% rok wcześniej. Jednocześnie rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA znajduje się już w pobliżu najwyższego poziomu od 2007 roku.

„Ten tydzień odpowie na jedno pytanie: czy amerykańska gospodarka zaczyna się załamywać, czy tylko się schładza?” — powiedział Nic Puckrin. Ostrzegł, że wysoki odczyt może wzmocnić scenariusz stagflacyjny, czyli połączenie wysokiej inflacji ze słabym wzrostem gospodarczym.

Ropa naftowa pozostaje niewiadomą. We wtorek jej cena wzrosła, gdy rozmowy USA z Iranem dotyczące Cieśniny Ormuz utknęły w miejscu. Podniosło to rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA do 4,699%. Później cena ropy spadła poniżej 88 USD po doniesieniach o postępach w negocjacjach między Omanem a Iranem.

Rynek kryptowalut już reaguje na tę niepewność. We wtorek Bitcoin (BTC) kosztował około 64 302 USD, co oznaczało wzrost o 0,8% w ciągu 24 godzin — wynikało z danych BeInCrypto Markets.

### Kevin Warsh pod presją przed publikacją danych

Przewodniczący Fedu Kevin Warsh uczynił obniżenie inflacji swoim najważniejszym zobowiązaniem. Jego lipcowa konferencja prasowa pozostawiła jednak inwestorów bez pewności, czy zdecyduje się na konkretne działania. W czasie jego wystąpienia rentowność długoterminowych obligacji wzrosła.

W samym Fedzie narasta napięcie. W ubiegłym miesiącu trzech przedstawicieli banku centralnego opowiedziało się za podwyżką stóp. Co najmniej sześciu członków uprawnionych do głosowania sygnalizowało, że może poprzeć zaostrzenie polityki pieniężnej, jeśli inflacja pozostanie wysoka. Tymczasem prezydent Trump, który powołał Warsha na stanowisko, naciska na niższe stopy procentowe.

Presję zwiększa także kalendarz. Kolejne posiedzenie Fedu po wrześniowym odbędzie się zaledwie kilka dni przed wyborami środka kadencji, czyli wyborami do Kongresu przeprowadzanymi w połowie kadencji prezydenta. Jeśli Fed nie podniesie stóp we wrześniu, pierwsza podwyżka może zostać przesunięta aż na grudzień.

Łagodny odczyt dałby Warshowi więcej czasu na przedstawienie kierunku polityki pieniężnej podczas konferencji w Jackson Hole pod koniec tego miesiąca. Wyższa inflacja wymusiłaby wybór między podwyżką stóp a dalszym wzrostem wątpliwości inwestorów. Środowe dane pokażą, który z tych scenariuszy zacznie kształtować zachowanie rynków.