Linie lotnicze, rejsy i kasyna: czy sytuacja się poprawia?

Sektor turystyczny zakończył sezon szczytowego popytu, ale poszczególne branże poradziły sobie z nim zupełnie inaczej. Od początku roku akcje operatora kasyn Las Vegas Sands (NYSE: LVS) spadły o 31,6%, walory lidera rynku rejsów Royal Caribbean Cruises (NYSE: RCL) straciły 4,8%, a akcje Delta Air Lines (NYSE: DAL) wzrosły o 12,6%. W skrócie oznacza to wzrost o 13% w przypadku Delty, spadek o 5% dla Royal Caribbean i przecenę o 32% dla Las Vegas Sands.

### Linie lotnicze: Delta Air Lines korzysta z silnego popytu

Latem amerykańskie linie lotnicze wykorzystywały popyt do podnoszenia cen biletów, ale cała branża była wyraźnie podzielona. Bank of America ocenił 4 lipca 2026 roku, że Delta i United znalazły się w rzadko spotykanej sytuacji sprzyjającej przewoźnikom. Mniejsze i tańsze linie nadal zmagały się natomiast z wysokimi kosztami paliwa.

Napięcia w rejonie Zatoki Perskiej oraz globalny niedobór paliwa lotniczego zwiększały koszty branży w ciągu roku. 10 lipca 2026 roku agencja Reuters poinformowała, że Delta spodziewa się utrzymania wzrostu cen biletów, mimo presji związanej ze zmiennością cen paliwa.

Delta Air Lines znalazła się po mocniejszej stronie tego podziału. W drugim kwartale 2026 roku spółka wypracowała skorygowany zysk na akcję w wysokości 1,56 USD, wobec 1,50 USD oczekiwanych przez analityków. Był to piąty kwartał z rzędu, w którym wynik przebił prognozy.

Przychody wyniosły 17,67 mld USD i były wyższe od konsensusu na poziomie 17,53 mld USD. Przychody z biletów klasy premium wzrosły o 17%, a przychody z programu lojalnościowego zwiększyły się o 19%. Wynagrodzenie otrzymywane przez Deltę od American Express sięgnęło 2,40 mld USD.

Największym problemem pozostają koszty paliwa. Kwartalny wydatek na paliwo wzrósł do rekordowych 4,41 mld USD, przy cenie 3,93 USD za galon. W efekcie marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu podstawowych kosztów działalności, spadła do 8,8%.

Zarząd potwierdził całoroczną prognozę skorygowanego zysku na akcję na poziomie od 6,50 USD do 7,50 USD. Ogłosił również podwyżkę dywidendy o 15%, która zacznie obowiązywać od kwartału rozpoczynającego się we wrześniu.

Prezes Ed Bastian powiedział: „Uważamy, że obecna dynamika przychodów powinna pozostać trwała, nawet jeśli ceny paliwa się ustabilizują”.

W ostatnim czasie akcje Delty straciły 10,6% w ciągu miesiąca. Ich stopa zwrotu z ostatnich 12 miesięcy nadal wynosi jednak 27,8%.

### Linie rejsowe: Royal Caribbean podnosi prognozy, konkurenci je obniżają

Popyt na rejsy utrzymał się latem na wysokim poziomie, ale także w tej branży wyniki były nierówne. Royal Caribbean podniosła prognozy po drugim kwartale. Carnival odnotował rekordowe przychody, lecz obniżył prognozę zysku, ponieważ wyższe ceny paliwa zniwelowały korzyści z rekordowego popytu. Sam popyt pozostaje silny, ale poszczególni operatorzy różnią się skutecznością jego zamiany na zysk.

Royal Caribbean znalazła się po korzystniejszej stronie tego podziału. W drugim kwartale 2026 roku spółka wypracowała skorygowany zysk na akcję w wysokości 4,21 USD, wobec 3,98 USD oczekiwanych przez analityków. Przychody wyniosły 4,832 mld USD, a wskaźnik wykorzystania miejsc na statkach sięgnął 110%.

Spółka podniosła całoroczną prognozę skorygowanego zysku na akcję do przedziału od 17,73 USD do 17,87 USD. Oznacza to wzrost o około 14%.

Prezes Jason Liberty powiedział inwestorom: „Liczba dokonanych rezerwacji jest zgodna z poziomami z poprzednich lat, a ceny na lata 2026 i 2027 są rekordowe”.

Słabszą stroną wyników była marża skorygowanej EBITDA. EBITDA to zysk operacyjny przed uwzględnieniem odsetek, podatków i amortyzacji, a jej marża pokazuje, jaka część przychodów zostaje na tym poziomie. W Royal Caribbean spadła ona do 37,9% z 40,8%.

Spółka musi również spłacić zadłużenie o wartości 0,9 mld USD w 2026 roku, 2,7 mld USD w 2027 roku i 3,4 mld USD w 2028 roku. Akcje Royal Caribbean spadły o 18,02% w ciągu ostatniego miesiąca. Dzięki temu podwyższone prognozy są obecnie uwzględnione w niższym mnożniku wyceny akcji niż w środku lata.

### Kasyna i gry: Las Vegas Sands pod presją w Makau

Branża kasyn miała najtrudniejsze lato spośród trzech analizowanych segmentów. Przychody z gier w Makau spadły, a wśród czynników obciążających rynek wymieniano mistrzostwa świata oraz tajfuny. 23 czerwca 2026 roku Morgan Stanley zalecał wstrzymanie się z zakupem akcji operatorów kasyn w Makau, ponieważ wzrost przychodów brutto z gier (GGR) wyhamował.

W raporcie z 7 kwietnia 2026 roku wskazywano z kolei, że GGR w Makau może przekroczyć prognozy na 2026 rok. Była to jednak wcześniejsza ocena niż dane opublikowane w sierpniu. 7 kwietnia 2026 roku Jefferies obniżył ocenę Las Vegas Sands w związku ze strategią zwiększania udziału w segmencie klientów masowych premium w Makau.

Las Vegas Sands jest przykładem presji, z jaką mierzy się branża. Większość działalności spółki przypada na Makau, a obiekt Marina Bay Sands w Singapurze zapewnia dodatkową stabilność.

W drugim kwartale 2026 roku spółka nie spełniła oczekiwań zarówno pod względem zysku, jak i przychodów. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,59 USD wobec prognozowanych 0,76 USD. Przychody sięgnęły 3,15 mld USD, podczas gdy konsensus zakładał 3,32 mld USD.

Zarząd wyjaśnił, że wynik obciążył wyjątkowo niski poziom zatrzymywanych stawek w segmencie gier na żetony o wysokich nominałach. Wskaźnik ten, określany jako „hold”, oznacza część wartości zakładów, którą kasyno zatrzymuje jako przychód. W Las Vegas Sands ten czynnik obniżył przychody netto o około 120 mln USD, a EBITDA obiektów o 87 mln USD.

Podstawowe wolumeny wyglądały lepiej. Przychody brutto z gier masowych Sands China wzrosły o 8%, podczas gdy cały rynek zwiększył się o 4%. Wolumen zakładów w segmencie dużych graczy wzrósł rok do roku o 73%. Marina Bay Sands wygenerował 689 mln USD EBITDA.

Spółka prowadzi agresywny program zwrotu kapitału dla akcjonariuszy. Zarząd zwiększył limit skupu akcji własnych do 6,0 mld USD, który będzie obowiązywał do lipca 2029 roku. W samym drugim kwartale Las Vegas Sands odkupiła akcje za 787 mln USD.

Na notowaniach ciąży jednak zadłużenie o łącznej wartości 15,11 mld USD oraz zmienność wyników segmentu gier w Makau. W ciągu ostatniego roku akcje spadły o 21,9%.

W środę akcje nieznacznie wzrosły. 2 września 2026 roku Las Vegas Sands wypadła lepiej niż rynek podczas mocnej sesji giełdowej.

Prezes Patrick Dumont przyznał: „Wyjątkowo niski poziom zatrzymywanych stawek w segmencie gier na żetony o wysokich nominałach negatywnie wpłynął na raportowane wyniki finansowe”.

### Który segment turystyki wygląda najlepiej?

Spośród trzech branż Delta Air Lines ma obecnie najbardziej przejrzysty układ czynników wspierających wyniki. Spółka korzysta z możliwości podnoszenia cen, zwiększyła dywidendę i potwierdziła prognozy, co częściowo chroni ją przed ryzykiem związanym z paliwem. Ostatnia przecena obniżyła cenę akcji bez zmiany podstawowych założeń dotyczących działalności.

Royal Caribbean pozostaje spółką o wyraźnym potencjale wzrostu. Jako jedyny z opisanych operatorów rejsów podniosła latem prognozy. Spadek marży oraz duże spłaty zadłużenia w kolejnych latach przemawiają jednak za ostrożnością w przypadku dalszych spadków kursu.

Las Vegas Sands jest najtrudniejsza do oceny. Marina Bay Sands i wzrost wolumenów w Makau wyglądają korzystnie, ale zmienność wskaźnika hold oraz zahamowanie wzrostu rynkowego GGR ograniczają widoczność przyszłych wyników. W przypadku tej spółki potrzebna jest cierpliwość w okresie nierównych wyników kwartalnych.