Kura Sushi zwiększa zysk mimo niepewnego otoczenia i wyższych kosztów ceł

Kura Sushi osiągnęło 91 restauracji w trzecim kwartale (Q3).

Firma weszła w swój trzeci kwartał fiskalny przy słabszym ruchu gości oraz wyższych kosztach wynikających z ceł na importowane składniki. Mimo to sieć dostarczyła jedną z najsilniejszych w ostatnich latach realizacji marż, opierając się głównie na poprawie efektywności operacyjnej, a nie na podwyżkach cen.

W Q3 marże operacyjne na poziomie restauracji wyniosły 19,1%. To wzrost o 90 punktów bazowych rok do roku, mimo że koszty żywności wzrosły o około 200 punktów bazowych z powodu ceł.

Skorygowany EBITDA wzrósł o ponad 20% do 6,6 mln USD, a skorygowana marża EBITDA poprawiła się o 40 punktów bazowych do 7,7%.

Sprzedaż w tych samych lokalizacjach (same-store sales) spadła o 0,4%. Spadek ruchu o 5,1% został w dużej mierze skompensowany wzrostem wartości transakcji o 4,7% dzięki cenie i tzw. mixowi (zmianie udziału produktów w koszyku).

Prezes Jimmy Uba powiedział podczas rozmów po wynikach za Q3, że spółka potrafi poprawiać rentowność w trudnym otoczeniu, bo koncentruje się na tym, co da się kontrolować.

Analityczka William Blair Sharon Zackfia wskazała, że firma wciąż ma drogę do ok. 300 restauracji, które w czasie miałyby generować około 1,3 mld USD sprzedaży. Wsparciem mają być zdrowe marże na poziomie restauracji oraz kontynuacja ekspansji.

Przychody wzrosły do 85,9 mln USD z 74 mln USD rok wcześniej. Firma kontynuowała agresywną strategię rozbudowy: w samym kwartale otwarto 7 restauracji, a łącznie było ich 91 na koniec kwartału. Kolejne 3 lokalizacje otwarto od tamtego czasu, a Kura Sushi utrzymuje tempo, by w tym roku fiskalnym dojść do celu 16 nowych restauracji oraz zachować wzrost liczby jednostek powyżej 20%.

Zarząd uznał, że spadek ruchu wynikał głównie z wyższych cen paliwa, szczególnie w Kalifornii, oraz z odwrócenia uwagi przez piłkarskie mistrzostwa FIFA World Cup. Podkreślono, że problemem nie było to, ile klienci wydają po wejściu do restauracji, tylko ich częstotliwość odwiedzin.

Mimo słabszego ruchu goście kupowali więcej produktów na wizytę. Zarząd opisał pozytywny mix jako jedno z największych zaskoczeń roku.

Dodatkowo spółka ocenia, że jej stosunkowo ostrożna strategia cenowa tworzy rosnącą „przewagę wartości” w porównaniu z konkurencyjnymi restauracjami sushi. Efektywna cena w kwartale wyniosła 4,5%, czyli znacznie mniej niż to, co – zdaniem zarządu – stosuje wielu konkurentów w odpowiedzi na inflację i cła.

Kolejna obserwacja: wzrost wartości rachunku (average check) jest obecnie szybszy wśród klientów pierwszorazowych lub nienależących do programu lojalnościowego niż wśród osób z istniejącymi nagrodami — czego firma wcześniej nie doświadczała.

Firma informuje, że rośnie nie tylko liczba zamawianych talerzy sushi, ale też zakupy napojów oraz udział „premium” w koszyku (premium mix attachment). Zarząd liczy, że gdy poprawią się warunki makroekonomiczne i wróci ruch, te wyższe rachunki pozostaną na podobnym poziomie.

Koszty pracy spadły do 30,6% sprzedaży z 33,1% rok wcześniej. Pomogły inicjatywy operacyjne, w tym wdrożenie technologii rezerwacji, usprawnienia w planowaniu grafików oraz działania zwiększające produktywność pracy. Narastająco od początku roku koszty pracy wynoszą 31,2% sprzedaży. Firma szacuje, że pozwoli to poprawić koszty pracy o ok. 200 punktów bazowych w tym roku zamiast o 100 punktów bazowych, jak pierwotnie zakładał zarząd.

Porten przypisał znaczną część tej poprawy inwestycjom z poprzedniego roku. System rezerwacji został wdrożony w całej sieci do Q4 ubiegłego roku. Robotyczne zmywarki zaplanowane na rok fiskalny 2027 mają być dodatkowym czynnikiem wspierającym wyniki.

Spółka prowadzi również negocjacje kontraktów z dostawcami i identyfikuje inne oszczędności operacyjne. Przykładem jest zmiana w systemie nagród Bikkura Pon. Zamiast automatycznie wydawać kolekcjonerskie zabawki w kapsułkach, goście będą mieli wkrótce możliwość wyboru: zabawki albo vouchera na deser, który będzie można wykorzystać przy kolejnej wizycie. Zarząd uważa, że zmiana obniży koszty towarów i zachęci do ponownych wizyt. Spółka szacuje, że sama inicjatywa może w przyszłości przełożyć się na poprawę marży nawet o 50 punktów bazowych.

Mimo korzystnej rentowności Kura Sushi obniżyło prognozę przychodów na cały rok z powodu opóźnień w rozwoju.

Firma oczekuje teraz, że sprzedaż w roku fiskalnym 2026 będzie w przedziale 330,5 mln USD–331,5 mln USD. To mniej niż wcześniejsze prognozy 333 mln USD–335 mln USD, ponieważ kilka otwarć restauracji przesunięto przez problemy z pozwoleniami i inspekcjami.

Zarząd podał, że cztery opóźnione otwarcia spowodowały ok. 6 miesięcy utraconych przychodów z restauracji. Większość opóźnień wiązała się z nieoczekiwanymi wymaganiami inspekcji przeciwpożarowej w różnych gminach. Jedna lokalizacja w Północnej Karolinie potrzebowała też inspekcji przenośnika/taśmy realizowanej przez podmiot zewnętrzny (third-party conveyor belt inspection), o którą wcześniej nie występowano podczas żadnego z poprzednich 93 otwarć.

Uba powiedział, że firma uwzględnia pewien poziom opóźnień w założeniach, ale to, co zaskoczyło, to fakt, że tak wiele opóźnień pojawiło się jednocześnie i trwało wyraźnie dłużej niż zwykle.

Zackfia zaznaczyła, że ok. 2/3 z redukcji prognozy przychodów o ok. 3 mln USD wynika z opóźnionych otwarć, a nie z słabszych wyników restauracji. Dodała też, że prognoza przychodów na czwarty kwartał sugeruje, iż porównywalne wyniki (comps) mogą spaść o 2%–3%, ponieważ poprawę cen paliwa będzie kompensować utrzymujący się wpływ World Cup. Mimo to zarząd nadal spodziewa się lekko dodatniej sprzedaży w tych samych lokalizacjach za cały rok fiskalny.

Kura Sushi oczekuje, że większość otwarć w przyszłym roku trafi do nowych rynków, a nie do uzupełniania (infill) istniejących obszarów. Ma to ograniczyć kanibalizację, która ciąży wynikom porównywalnym. Zarząd poinformował, że bieżący pipeline rozwoju należy do najmocniejszych w historii firmy i obejmie osiem współprac w zakresie praw własności intelektualnej (intellectual property collaborations), więcej niż w tym roku (siedem).

Wśród zapowiedzianych promocji są partnerstwa z Persona 6, The Apothecary Diaries oraz Yoshi od Nintenda. Kura Sushi planuje też zwiększyć liczbę promocji w ramach Kura Sushi Reserve z 9 do 12 razy rocznie. Ulepszony, warstwowy program lojalnościowy (tiered rewards program) pozostaje na ścieżce, by zostać uruchomionym w roku fiskalnym 2027.

Zackfia w dużej mierze zgadza się z długoterminową perspektywą spółki mimo obcięcia założeń dotyczących przychodów. Podtrzymała rekomendację Outperform, argumentując, że ostatnia zmienność wyników wynikała głównie z czynników zewnętrznych, a długoterminowa szansa na wzrost liczby lokali pozostaje nienaruszona.