Która spółka lepiej skorzysta na boomie AI w chmurze: Microsoft czy Amazon?

Boom na sztuczną inteligencję napędza wyścig o inwestycje w infrastrukturę, ale inwestorzy chcą wiedzieć, czy wydawane setki miliardów dolarów przyniosą realne korzyści. U obu dominujących graczy chmury sygnały przyszłych efektów widać właśnie w dywizjach odpowiadających za sprzedaż wynajmowanej mocy obliczeniowej i obsługę rosnącego popytu na AI.

Microsoft (NASDAQ: MSFT) rozwija Azure, a Amazon (NASDAQ: AMZN) odpowiada za Amazon Web Services (AWS). Spółki planują w tym roku łącznie wydać blisko 400 mld USD na capex (wydatki inwestycyjne), przy czym znacząca część ma iść na centra danych pod AI.

Microsoft: Azure przyspiesza, a cała chmurowa działalność rośnie szerzej

Kluczowy argument za Microsoftem opiera się na dynamice wzrostu chmury. W fiskalnym trzecim kwartale 2026 r. (okres zakończony 31 marca 2026 r.) przychody z Azure i pozostałych usług chmurowych wzrosły o 40% rok do roku, po wzroście o 39% w poprzednim kwartale. To utrzymuje Azure przed AWS pod względem tempa rozwoju.

Microsoft szerzej definiuje swoją działalność w chmurze niż sam Azure. Łączne przychody z Microsoft cloud wyniosły 54,5 mld USD, co oznacza wzrost o 29%. Biznes AI spółki przekroczył roczny wskaźnik przychodów na poziomie 37 mld USD (wzrost o 123%). Jednocześnie komercyjne, niewykonane jeszcze zobowiązania pozostające pod umową (remaining performance obligations) zwiększyły się o 99% rok do roku do 627 mld USD.

Ważny jest też wymiar rentowności. Mimo zwiększonych wydatków na AI, w fiskalnym trzecim kwartale Microsoft wypracował marżę operacyjną na poziomie 46,3%, wobec 45,7% rok wcześniej. Spółka zwróciła akcjonariuszom w tym okresie 10,2 mld USD poprzez dywidendy i skup akcji.

Microsoft ma jednak wyraźną historię rosnących nakładów. Spółka oczekuje, że wydatki inwestycyjne w 2026 roku wyniosą około 190 mld USD, czyli o 61% więcej niż wcześniej. Jednocześnie marża brutto skurczyła się na skutek narastających kosztów amortyzacji centrów danych. W kwietniu zmieniono też umowę z OpenAI — dostęp do technologii OpenAI przestał być wyłączny dla Microsoftu.

Na tle tempa wzrostu i rentowności wycena wygląda relatywnie korzystnie: przy około 23-krotnym wskaźniku zysków (P/E) Microsoft jest wyceniany niżej niż wynikałoby z siły jego działalności chmurowej. W trakcie konferencji po wynikach za fiskalny trzeci kwartał CFO Amy Hood wskazała, że spółka oczekuje „umiarkowanego przyspieszenia” wzrostu Azure w drugiej połowie roku kalendarzowego w porównaniu z pierwszą.

Amazon: AWS zwalniał wolniej i teraz ponownie przyspiesza

W przypadku Amazonu wzrost jest wolniejszy niż w Azure, ale ostatnie kwartały pokazują wyraźniejsze przyspieszenie. W pierwszym kwartale 2026 r. przychody AWS wzrosły o 28% rok do roku — to najszybsze tempo wzrostu w 15 kwartałach. Tempo to przyspieszyło z 24% w czwartym kwartale 2025 r. oraz z 20% w trzecim kwartale 2025 r.

Andy Jassy, CEO Amazona, ocenił, że jest „niezwykłe”, by biznes rósł tak szybko na tak dużej bazie — a ostatnio widzieli taką dynamikę, gdy AWS był mniej więcej „połowę mniejszy”.

AWS to jednocześnie motor zysków Amazona. W samym pierwszym kwartale 2026 r. dywizja wypracowała 14,2 mld USD zysku operacyjnego, czyli blisko 60% łącznego zysku operacyjnego przy około jednej piątej przychodów. Marża operacyjna w AWS była na poziomie w okolicach 38%.

Poza chmurą Amazon ma stabilniejsze fundamenty w handlu detalicznym i reklamie. Sprzedaż w Ameryce Północnej wzrosła o 12% w pierwszym kwartale, a przychody z reklam przekroczyły 70 mld USD w ujęciu 12-miesięcznym (trailing 12 months).

Amazon wskazuje też mocny zapas zamówień w AWS: podpisane backlogi kontraktowe osiągnęły 364 mld USD — nawet bez uwzględniania niedawnej umowy z Anthropic, wartej ponad 100 mld USD. Spółka jednocześnie intensywnie inwestuje w swoją strategię wzrostu w chmurze: capex w 2026 roku ma sięgnąć około 200 mld USD.

Jednocześnie wolne przepływy pieniężne (free cash flow) w ostatnim roku spadły do około 1 mld USD z prawie 26 mld USD rok wcześniej.

Na poziomie wyceny Amazon jest wyraźnie droższy. P/E wynosi około 29.

Która spółka lepiej wypada na tle wyścigu o AI w chmurze?

Przy wyborze między tymi dwoma akcjami, Microsoft ma przewagę w tempie wzrostu Azure w relacji do AWS oraz w wycenie. Microsoft utrzymuje marżę operacyjną w okolicach 46%, a do tego zapewnia dywidendę i regularne zwroty gotówki akcjonariuszom. Amazon nie jest jednak słabszy strategicznie — AWS ponownie przyspiesza, a marże w chmurze pozostają wysokie. Dodatkowo Amazon ma własne silniki wzrostu w handlu detalicznym i reklamie.

Obie firmy mierzą się też z ryzykami. W Microsoft presja dotyczy marż, a przewaga związana z OpenAI zmniejszyła się, gdy dostęp przestał być wyłączny. W Amazonie wolne przepływy pieniężne niemal zniknęły, a oba podmioty muszą w kolejnych latach przekonać inwestorów, że zwrot z kapitału zainwestowanego w AI jest atrakcyjny.

Jeśli AWS będzie dalej domykał dystans wzrostu do Azure, a równocześnie marże Microsoftu zaczną się wyraźnie osłabiać, scenariusz może szybko się odwrócić.