KNOP refinansuje 225 mln USD i przejmuje Hedda Knutsen za 113 mln USD; dystrybucja rośnie do 0,075 USD

## KNOT Offshore Partners (KNOP) — wyniki za II kwartał 2026 roku

### Stanowisko zarządu

KNOT Offshore Partners odnotował w drugim kwartale 2026 roku 96,8 mln USD przychodów, 15,6 mln USD zysku operacyjnego i 3,4 mln USD zysku netto. Skorygowana EBITDA, czyli wynik przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wyniosła 57,6 mln USD. Dostępna płynność spółki na 30 czerwca 2026 roku sięgnęła 143,3 mln USD.

Wykorzystanie floty wyniosło 96,8% po uwzględnieniu planowanych dokowań. Łączny wskaźnik wykorzystania wyniósł 92,4% po dokowaniu jednostki Fortaleza.

KNOP zadeklarował wypłatę dystrybucji gotówkowej w wysokości 0,075 USD na jednostkę zwykłą, która została wypłacona w sierpniu. Zarząd określił tę zmianę jako kolejną z kilku stopniowych podwyżek. Wzrost wypłat ma opierać się na stabilnych i zdywersyfikowanych długoterminowych przepływach pieniężnych oraz poprawie bilansu spółki.

1 września 2026 roku, już po zakończeniu kwartału, KNOP kupił jednostkę Hedda Knutsen za 113 mln USD. Cenę zakupu pomniejszono o kredyt w wysokości 89,4 mln USD i powiększono o 0,8 mln USD skapitalizowanych opłat finansowych. W efekcie wydatek gotówkowy netto wyniósł 24,4 mln USD.

Transakcję wynegocjowała niezależna komisja ds. konfliktów interesów działająca przy radzie dyrektorów. Hedda Knutsen jest objęta umową czarteru czasowego z Petrobras w Brazylii do listopada 2034 roku. Umowa przewiduje również dodatkowe pięć lat w ramach opcji czarterującego.

Zarząd poinformował także o kolejnych kontraktach. Umowę czarteru czasowego dla Hedda Knutsen zawarto z Eni. Ma ona rozpocząć się w czerwcu 2027 roku i obowiązywać przez trzy lata, z trzema dodatkowymi opcjami czarterującego. Z kolei Transpetro podpisało umowę dla Recife Knutsen, która ma rozpocząć się w trzecim kwartale 2026 roku i obowiązywać przez dwa lata.

KNOP refinansował grupę statków za pomocą nowego, pięcioletniego zabezpieczonego kredytu terminowego o wartości 225 mln USD. Oprocentowanie ustalono na poziomie SOFR powiększonego o 165 punktów bazowych. SOFR to referencyjna stopa procentowa dla finansowania w dolarach amerykańskich.

### Perspektywy

Zarząd ocenia, że warunki rynkowe w Brazylii i na Morzu Północnym stają się coraz bardziej napięte. Wskazuje na rozbudowany, wieloletni portfel projektów FPSO, wzrost wydobycia oraz dalsze inwestycje w poszukiwania i rozbudowę istniejących projektów. Rosnący wolumen usług utrzymuje się na poziomie wystarczającym do zacieśniania relacji między podażą a popytem, mimo dostaw nowych jednostek.

Na koniec kwartału portfel zakontraktowanych przychodów obejmował 881,2 mln USD z umów o stałych stawkach. KNOP miał pełne zakontraktowanie na pozostałą część 2026 roku. W 2027 roku stałe umowy obejmowały 92% działalności, a po uwzględnieniu opcji czarterującego — 96%. W 2028 roku wskaźniki te wynosiły odpowiednio 65% i 93%.

Spółka prowadzi również zaawansowane prace nad refinansowaniem kredytu o wartości 65 mln USD zabezpieczonego jednostką Lena Knutsen. Termin spłaty tego finansowania przypada później w październiku.

W czerwcu 2026 roku KNOP zdecydował, że nie będzie realizować planowanych przejęć jednostek Frida Knutsen i Sindre Knutsen. Oba statki usunięto z listy potencjalnych aktywów do przejęcia od sponsora. Takie przejęcie, określane jako „dropdown”, polega na przeniesieniu aktywa do spółki partnerskiej przez jej sponsora.

### Wyniki finansowe

Zarząd określił wyniki drugiego kwartału jako solidne i zwrócił uwagę na wysokie wykorzystanie floty. Przychody wyniosły 96,8 mln USD, a zysk netto 3,4 mln USD.

Dostępna płynność wzrosła o 2,6 mln USD względem 31 marca. Zmiana była w dużej mierze zgodna z tendencją spadkową obserwowaną w poprzednich kwartałach. Średnia marża oprocentowania zadłużenia o zmiennej stopie wyniosła w drugim kwartale 2,21% powyżej SOFR.

### Sesja pytań i odpowiedzi

Liam Burke z B. Riley Securities zapytał, czy struktura transakcji dotyczącej Hedda Knutsen oznacza zmianę tempa rozwoju poprzez kolejne przejęcia oraz czy przyszłe finansowanie takich transakcji może wyglądać podobnie.

Derek Lowe odpowiedział, że KNOP reaguje na przedstawiane spółce oferty, a termin przejęć zależy od dostaw jednostek oraz decyzji komisji ds. konfliktów interesów. Dodał, że standardowy model zakłada istnienie zabezpieczonego finansowania dla każdego statku. Finansowanie Hedda Knutsen określił jako bardzo standardowe, a koszt gotówkowy netto na poziomie 24 mln USD uznał za zbliżony do wcześniejszych transakcji tego typu.

### Analiza nastrojów

Ton analityka był lekko pozytywny, a presja na zarząd ograniczona. Liam Burke rozpoczął od stwierdzenia, że Derek Lowe miał pracowity kwartał, a następnie skupił się na mechanizmie i finansowaniu kolejnych przejęć, zamiast kwestionować wyniki.

Ton zarządu był pewny siebie i skoncentrowany na procesach. Derek Lowe podkreślał nadzór oraz powtarzalność struktury transakcji, odwołując się do komisji ds. konfliktów interesów i opisując finansowanie przejęć jako proste oraz bardzo standardowe.

W porównaniu z pierwszym kwartałem rozmowa wydawała się mniej sceptyczna i miała węższy zakres. W drugim kwartale wzięła w niej udział jedna osoba analitycka, a jedynym tematem były tempo i finansowanie kolejnych przejęć. W pierwszym kwartale analitycy pytali natomiast o wysokość dystrybucji, niepewność makroekonomiczną i zmiany przychodów.

### Porównanie kwartał do kwartału

W drugim kwartale większy nacisk położono na realizację rozwoju floty i działania związane z bilansem. Najważniejszymi wydarzeniami były zakup Hedda Knutsen oraz refinansowanie o wartości 225 mln USD. W pierwszym kwartale spółka informowała natomiast o zmianie szacowanego okresu użytkowania statków z 23 do 20 lat.

Tempo podwyżek dystrybucji również wzrosło. W drugim kwartale zadeklarowano 0,075 USD na jednostkę wobec 0,05 USD w pierwszym kwartale. KNOP przypomniał, że wcześniej dystrybucja wynosiła 0,05 USD, a przez kilka lat pozostawała na poziomie 0,026 USD.

Wartość stałych kontraktów wzrosła do 881,2 mln USD z 858 mln USD w pierwszym kwartale. W drugim kwartale spółka podała również bardziej szczegółowe dane dotyczące pokrycia kontraktami na lata 2027–2028.

Pytania analityków w drugim kwartale koncentrowały się na możliwości powtarzania modelu finansowania kolejnych przejęć. W pierwszym kwartale analitycy pytali także o skalę przyszłych wypłat, niepewność makroekonomiczną, zmiany przychodów i wiek floty. Wówczas zarząd nie podał szczegółów dotyczących wysokości dystrybucji, a w drugim kwartale skupił się na standardowym mechanizmie przejęć.

### Ryzyka i obawy

Najbliższym wyzwaniem pozostaje terminowe przeprowadzenie refinansowania kredytu o wartości 65 mln USD zabezpieczonego jednostką Lena Knutsen, którego termin przypada później w październiku.

Przyszłe pokrycie kontraktami częściowo zależy od realizacji opcji czarterujących. Zarząd ocenia, że przy obecnych stawkach czarterowych opcje prawdopodobnie zostaną wykorzystane ze względu na siłę rynku czarterowego.

Na poziom wykorzystania floty w drugim kwartale wpłynęły planowane okresy wyłączenia jednostek z eksploatacji, w tym dokowanie statku Fortaleza.

### Podsumowanie

KNOP przedstawił drugi kwartał 2026 roku jako okres stabilnego wykorzystania floty i zakontraktowanych przepływów pieniężnych. Po zakończeniu kwartału spółka powiększyła flotę o Hedda Knutsen w ramach transakcji typu dropdown. Według zarządu transakcja wydłuża okres obowiązywania kontraktów do 2034 roku i obejmuje dodatkowe opcje.

Równolegle spółka przeprowadziła refinansowanie o wartości 225 mln USD przy oprocentowaniu na poziomie SOFR powiększonego o 165 punktów bazowych oraz prowadzi refinansowanie kredytu o wartości 65 mln USD, którego termin przypada w październiku. Derek Lowe wielokrotnie przedstawiał realizację przejęć i ich finansowanie jako ustandaryzowane procesy prowadzone pod nadzorem komisji ds. konfliktów interesów. Spółka kontynuuje również plan kilku stopniowych podwyżek dystrybucji, których wyrazem w tym kwartale była wypłata 0,075 USD na jednostkę.