Kevin Warsh może podnieść stopy procentowe na dwa niekonwencjonalne sposoby

Dwa tygodnie temu Wall Street i inwestorzy byli świadkami wydarzenia, które przeszło do historii. Posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) z 28–29 lipca było pierwszym od 56 lat, podczas którego aż trzech członków komitetu zgłosiło sprzeciw tak wcześnie w kadencji nowego prezesa Rezerwy Federalnej.

Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe w przedziale 3,5–3,75%, ale trzech członków FOMC opowiedziało się za podwyżką o 0,25 punktu procentowego. Pokazuje to, jak pilnym problemem jest obecnie inflacja. Ten historyczny podział w komitecie wpłynął również na notowania indeksów Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) i Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC).

Choć istnieje realna możliwość, że prezes Fedu Kevin Warsh i pozostali członkowie FOMC rozpoczną cykl podwyżek stóp, aby ustabilizować ceny, bank centralny ma także dwa mniej konwencjonalne sposoby na podniesienie rynkowych stóp procentowych bez zmiany docelowej stopy funduszy federalnych.

Usunięcie wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej może wpłynąć na rynek obligacji

Pierwszym sposobem jest usunięcie wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej z komunikatów po posiedzeniach FOMC. Decyzja Warsha wyraźnie wpływa na poziom stóp procentowych.

Przez ponad dwie dekady bank centralny umieszczał w komunikatach FOMC wskazówki dotyczące przyszłych decyzji. Mogły one sygnalizować nastawienie do łagodzenia polityki, neutralne podejście albo jej zaostrzania. Według Warsha zwiększało to przejrzystość na rynkach akcji i obligacji, ale jednocześnie ograniczało swobodę działania decydentów.

Kevin Warsh zrezygnował z takich wskazówek już podczas swojego pierwszego posiedzenia FOMC w roli prezesa Fedu, które odbyło się w czerwcu. Usunięcie tego źródła informacji może skłonić uczestników rynku obligacji do większej ostrożności, gdy inflacja wyraźnie odbiega od długoterminowego celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Inflacja pozostaje obecnie wysoka. W maju wyniosła 4,2%, co było najwyższym poziomem od trzech lat, a w czerwcu spadła do 3,5%. W tej sytuacji inwestorzy handlujący obligacjami podnieśli rentowność obligacji skarbowych USA o długim terminie zapadalności. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęła najwyższy poziom od 19 lat, a rentowność obligacji 10-letnich również zbliża się do takiego wyniku.

Wyższe rentowności na długim końcu krzywej rentowności, czyli w segmencie obligacji o najdłuższym terminie wykupu, mogą zwiększyć koszty pożyczek. W efekcie mogą wywołać podobny skutek jak tradycyjna podwyżka stóp przez FOMC.

Zmniejszenie bilansu Fedu może podnieść stopy procentowe

Drugim sposobem wpływania na stopy procentowe bez formalnej zmiany docelowej stopy funduszy federalnych jest zmniejszenie bilansu Rezerwy Federalnej.

Podczas wystąpienia przed senacką komisją bankową 21 kwietnia Warsh skrytykował rozbudowany bilans banku centralnego. Między sierpniem 2008 roku a marcem 2022 roku wzrósł on dziesięciokrotnie, do niemal 9 bln USD. 5 sierpnia aktywa banku centralnego wynosiły 6,75 bln USD. Były to przede wszystkim długoterminowe obligacje skarbowe i papiery wartościowe zabezpieczone hipotekami.

Nowy prezes Fedu chciałby, aby bank centralny był pasywnym uczestnikiem rynku. Oznaczałoby to istotne zmniejszenie portfela jego aktywów.

Ceny obligacji i ich rentowność poruszają się w przeciwnych kierunkach. Sprzedaż obligacji skarbowych USA o wartości bilionów dolarów mogłaby więc szybko wpłynąć na rynek. Presja sprzedażowa prawdopodobnie obniżyłaby ceny obligacji, podniosła rentowność obligacji długoterminowych i zwiększyła koszty finansowania.

Usunięcie wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej pozwoliło Warshowi wpłynąć na rynek obligacji bez formalnej podwyżki stóp. Zmniejszenie bilansu Fedu wymagałoby jednak poparcia pozostałych członków komitetu. Jeśli Warsh zdoła je uzyskać, FOMC może znacząco podnieść rentowność obligacji bez tradycyjnej podwyżki stóp procentowych.