Johnson & Johnson czy Medtronic? Która spółka ma lepsze perspektywy po wynikach

Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) zakończył drugi kwartał roku obrotowego 2026 kolejnym mocnym wynikiem. Przychody wzrosły rok do roku o 6,6%, do 25,31 mld USD, i przekroczyły średnią prognozę analityków wynoszącą około 25,05 mld USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 2,90 USD wobec oczekiwanych 2,85 USD. Koncern podniósł prognozy na cały rok i poinformował, że po raz pierwszy w swojej 140-letniej historii zmierza do rocznych przychodów przekraczających 100 mld USD.

Medtronic (NYSE:MDT) zakończył rok obrotowy 2026 z najszybszym rocznym wzrostem przychodów od dekady. Na znaczeniu zyskuje kilka nowszych produktów, szczególnie w obszarze opieki kardiologicznej. Wzmacnia to przekonanie, że trwający od lat proces naprawczy Medtronic zaczyna przynosić wyraźniejsze rezultaty.

Najważniejsza różnica z punktu widzenia inwestorów polega na tym, że Johnson & Johnson oferuje bardziej zdywersyfikowany i sprawdzony wzrost. Medtronic może natomiast zapewnić większy potencjał wzrostu, jeśli jego proces naprawczy będzie kontynuowany, ale nadal wiąże się z istotnym ryzykiem związanym z realizacją planów i marżami.

Argumenty przemawiające za Johnson & Johnson

Głównym motorem mocnego kwartału Johnson & Johnson był segment Innovative Medicine. Jego sprzedaż wzrosła rok do roku o 7,8%, do 16,38 mld USD, dzięki wzrostowi w obszarach onkologii, immunologii i neurologii. Po zakończeniu kwartału spółka podniosła środkowy punkt prognozy całorocznych raportowanych przychodów do 101,1 mld USD ze 100,8 mld USD wcześniej. Zwiększyła również środkowy punkt prognozy skorygowanego zysku na akcję o 0,13 USD, do 11,68 USD.

Jednym z najmocniejszych argumentów za Johnson & Johnson jest zdolność spółki do poradzenia sobie z szybkim spadkiem sprzedaży leku Stelara bez zahamowania wzrostu całego segmentu farmaceutycznego. Stelara jest stosowana w leczeniu kilku chorób autoimmunologicznych i znalazła się pod silną presją po wygaśnięciu ochrony patentowej. Mimo to sprzedaż operacyjna segmentu Innovative Medicine wzrosła o 6,8%. Nowsze produkty z obszarów onkologii, immunologii i neurologii zrekompensowały znaczną część spadku sprzedaży Stelary.

Szczególnie ważnym elementem tej zmiany stał się Tremfya, lek stosowany w leczeniu łuszczycy i nieswoistych zapaleń jelit. Sprzedaż tego produktu z obszaru immunologii wzrosła w kwartale o 72,5%, do około 2 mld USD. Mocne wyniki nowszych leków, takich jak Tremfya, sugerują, że spółka stworzyła kilka rozwijających się produktów, które mogą wspierać kolejną fazę rozwoju jej portfela farmaceutycznego. Taka dywersyfikacja ogranicza ryzyko związane z wygaśnięciem patentu na pojedynczy lek. Wzmacnia również przekonanie, że portfel produktów Johnson & Johnson znajdujących się w fazie rozwoju oraz skuteczne wprowadzanie ich na rynek pozwolą utrzymać wzrost segmentu Innovative Medicine, gdy starsze leki będą tracić na znaczeniu.

Argumenty przemawiające za Medtronic

W przypadku Medtronic najważniejszym argumentem jest poprawa realizacji planów oraz przyspieszenie wzrostu sprzedaży nowych produktów. W wynikach za czwarty kwartał i cały rok obrotowy 2026 spółka wykazała najszybszy roczny wzrost przychodów od 10 lat. Przychody w czwartym kwartale wyniosły 9,8 mld USD, co oznacza wzrost o 9,9% w ujęciu raportowanym i o 6,6% w ujęciu organicznym. W całym roku obrotowym 2026 przychody wyniosły 36,4 mld USD, a przychody skorygowane 36,3 mld USD. Oznacza to wzrost odpowiednio o 8,4% w ujęciu raportowanym i o 5,8% organicznie.

Wyniki sugerują, że proces naprawczy Medtronic wykracza już poza kontrolę kosztów i wewnętrzną restrukturyzację. Coraz większe znaczenie mają produkty, które odnoszą sukces komercyjny. Dalszy wzrost popularności platform Affera, Symplicity, Hugo, Altaviva i Stealth AXiS może pomóc spółce utrzymać szybszy wzrost organiczny, jeśli ich wykorzystanie będzie nadal rosło.

Segment kardiologiczny staje się jednym z najważniejszych motorów wzrostu Medtronic. Przychody z rozwiązań do ablacji serca (zabiegów polegających na usuwaniu obszarów wywołujących nieprawidłowy rytm serca) wzrosły globalnie o 78%, w tym o 124% w Stanach Zjednoczonych. Kilka nowszych produktów spółki zaczyna mieć istotny wpływ na wzrost, co wzmacnia jej pozycję konkurencyjną na kilku szybko rozwijających się rynkach.

To szczególnie ważne, ponieważ ablacja serca jest dużym i rozwijającym się rynkiem. Jeśli produkty takie jak system do mapowania i ablacji Affera będą nadal zdobywać udziały rynkowe, Medtronic może zająć silniejszą pozycję w jednej z najbardziej atrakcyjnych kategorii wzrostowych technologii medycznych.

Ryzyka związane z Johnson & Johnson

Mimo mocnych wyników całej grupy segment MedTech pozostaje słabszym elementem działalności Johnson & Johnson, a jego sprzedaż była nieznacznie niższa od oczekiwań. Zarząd wskazał na przejściowe problemy, w tym presję związaną z poziomem zapasów w Chinach, która obciążyła sprzedaż produktów do elektrofizjologii, oraz słabszą aktywność zabiegową w Stanach Zjednoczonych, która wpłynęła na wyniki Abiomed.

Johnson & Johnson oczekuje, że te problemy z czasem osłabną. Inwestorzy będą jednak obserwować, czy działalność MedTech powróci w kolejnych kwartałach do wcześniejszego tempa wzrostu. Dłuższa słabość tych obszarów mogłaby zwiększyć zależność spółki od segmentu farmaceutycznego jako głównego źródła wzrostu.

Ryzykiem pozostaje również koncentracja w portfelu farmaceutycznym Johnson & Johnson. Nowsze leki rekompensują spadek sprzedaży Stelary, ale spółka musi utrzymywać silny wzrost kilku produktów tylko po to, aby zastąpić przychody generowane wcześniej przez jeden z jej dotychczasowych hitów sprzedażowych. Obecna zmiana przebiega w sposób możliwy do opanowania, jednak spowolnienie sprzedaży Tremfyi, Darzaleksu lub produktów onkologicznych znajdujących się w fazie rozwoju mogłoby w przyszłości wyraźniej uwidocznić skutki wygasania patentów.

Ryzyka związane z Medtronic

Ryzyka dotyczące Medtronic są bardziej fundamentalne. Inwestorzy mogą chcieć zobaczyć jeszcze kilka kwartałów konsekwentnej realizacji planów, zanim uznają, że proces naprawczy spółki został zakończony. Zarząd od kilku lat próbuje przyspieszyć wzrost, dlatego potrzebne są dodatkowe dowody, że ostatnia poprawa oznacza trwałą zmianę, a nie tylko przejściowe odbicie.

Warto również zauważyć, że znaczna część ostatniej dynamiki Medtronic koncentruje się w kilku szybko rosnących kategoriach produktów. Rodzi to pytanie, czy wzrost obejmie szerzej cały portfel spółki. Obawy te zwiększa nasilająca się konkurencja na rynku urządzeń kardiologicznych i chirurgii robotycznej, szczególnie ze strony firm takich jak Intuitive Surgical i Boston Scientific.

Kolejnym czynnikiem są cła. Zarząd poinformował, że obciążyły one działalność Medtronic kwotą 74 mln USD, co oznaczało negatywny wpływ w wysokości 80 punktów bazowych, czyli 0,80 punktu procentowego. Cła mają nadal obciążać marżę brutto. W prognozach na rok obrotowy 2027 uwzględniono ich wpływ na poziomie około 250 mln USD, bez zakładania zwrotu tych kosztów.

Johnson & Johnson wydaje się obecnie lepiej przygotowany dla inwestorów szukających bardziej przewidywalnego wzrostu i mniejszego ryzyka związanego z realizacją planów. Portfel segmentu Innovative Medicine jak dotąd lepiej od oczekiwań absorbuje spadek sprzedaży Stelary związany z wygaśnięciem patentu. Nowsze produkty wspierają dalszy wzrost, a zarząd podniósł całoroczne prognozy.

Medtronic może oferować większy potencjał wzrostu, jeśli jego proces naprawczy będzie kontynuowany. Szczególnie istotne są szybki rozwój segmentu ablacji serca oraz rosnący portfel nowych technologii medycznych. Inwestorzy nadal potrzebują jednak dowodów, że wyższy wzrost przychodów przełoży się na trwałą poprawę marż i szybszy wzrost zysków.

Na obecnym etapie Johnson & Johnson ma mocniejsze argumenty inwestycyjne. Jego wzrost jest szerszy, ścieżka wzrostu zysków bardziej ugruntowana, a działalność w mniejszym stopniu zależy od powodzenia wciąż rozwijającego się procesu naprawczego. Medtronic staje się coraz bardziej interesujący, ale pozostaje bardziej ryzykownym wyborem z tych dwóch spółek.