Jim Chanos pyta Nvidię: dlaczego sama nie wynajmuje chipów AI?

Dyrektor generalny Nvidii (NASDAQ: NVDA) Jensen Huang określił sprzęt obliczeniowy spółki jako „trwały i bardzo dochodowy z wynajmu”. Jim Chanos, znany z zajmowania krótkich pozycji, zapytał w odpowiedzi, dlaczego Nvidia nie wynajmuje chipów bezpośrednio klientom.

Debata o wynajmie

Wymiana zdań rozpoczęła się na platformie X. Huang odniósł się do danych rynkowych pokazujących wzrost cen starszego sprzętu do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją.

„Moc obliczeniowa NVIDIA jest zamienna, trwała i bardzo dochodowa z wynajmu. To produktywny składnik majątku, który generuje przychody” — napisał Huang.

Chanos zakwestionował to stwierdzenie w odpowiedzi na wpis Huanga. „Skoro tak, to dlaczego nie wynajmujecie ich sami? Albo po prostu dalej nie podnosicie cen? $NVDA” — napisał.

Wypowiedź Huanga była reakcją na wpis Ornn Exchange. Serwis podał, że cena wynajmu trzyletniego układu Nvidia H100, wykorzystywanego do trenowania modeli AI, wzrosła w ciągu miesiąca o 22%, do 3,28 USD za godzinę. Wzrost ten podważa założenie, że starszy sprzęt do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją musi systematycznie tracić wartość ekonomiczną.

Amortyzacja i ryzyko księgowe

Chanos wcześniej krytykował metody księgowe stosowane przez operatorów centrów danych. Twierdził, że klienci tacy jak Oracle Corp. (NYSE: ORCL) i CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV) opierają się na nierealistycznym, sześcioletnim okresie amortyzacji sprzętu. Amortyzacja to rozłożenie kosztu zakupu aktywa na okres jego użytkowania.

Zdaniem Chanosa chipy mogą stać się przestarzałe pod względem ekonomicznym już po trzech–czterech latach. Skrócenie okresu amortyzacji tak, aby lepiej odzwierciedlał krótszy okres użytkowania sprzętu, znacznie zwiększyłoby roczne koszty i wpłynęło na raportowane wyniki. Chanos określił tę sytuację jako „ogromne ryzyko finansowe”.

Podobne obawy wyraził zarządzający funduszem hedgingowym Michael Burry. Oszacował, że najwięksi dostawcy usług chmurowych mogą zaniżyć amortyzację o około 176 mld USD w latach 2026–2028, wydłużając ekonomiczny okres użytkowania sprzętu obliczeniowego.

Wartość rezydualna i finansowanie

Mimo sceptycyzmu inwestorów zajmujących krótkie pozycje dane rynkowe pokazują, że starszy sprzęt nadal zachowuje wartość. Silicon Data szacuje, że wartość rezydualna sześcioletnich chipów Nvidia A100 wciąż wynosi blisko 5 000 USD, ponieważ klienci wykorzystują je ponownie do tańszych zastosowań.

Nvidia kontynuuje działania mające przekształcić infrastrukturę obliczeniową AI w klasę aktywów, w którą można inwestować. Spółka nawiązała ostatnio współpracę z instytucjami finansowymi, w tym BlackRock, Blackstone i Apollo Global Management, aby uruchomić finansowanie o wartości ponad 500 mld USD dla centrów danych. Strategia ta w dużej mierze zależy od utrzymania opłacalności wynajmu sprzętu Nvidii.

Jak NVDA radziła sobie w 2026 roku?

Podczas ostatniego sprawdzenia kurs akcji NVDA w handlu nocnym był o 0,17% wyższy. Od początku roku akcje zyskały 21,03%, w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 34,12%, a w ciągu ostatnich sześciu miesięcy — o 26,94%. W piątek kurs zamknął się wzrostem o 2,01%, na poziomie 225,73 USD za akcję.

Rankingi akcji Benzinga’s Edge wskazują, że NVDA utrzymuje silną tendencję wzrostową w długim, krótkim i średnim terminie, a także uzyskuje wysoką ocenę potencjału wzrostu.