JBT Marel: rekordowe zamówienia, ale trudny kwartał

3 sierpnia JBT Marel Corporation (NYSE: JBTM) opublikowała wyniki za drugi kwartał 2026 r., które pokazały dwie różne strony działalności spółki. Zamówienia przekroczyły 1 mld USD, podnosząc wskaźnik book-to-bill do 1,05x. Wskaźnik ten pokazuje relację wartości nowych zamówień do przychodów w danym okresie. Portfel zamówień wzrósł do 1,54 mld USD. Zysk netto wyniósł 28 mln USD, ale uwzględniał bezgotówkowy odpis aktualizujący o wartości 33 mln USD związany z przejęciem z 2021 r. Pokazuje to, że nie wszystkie przychody przekładają się w tej działalności bezpośrednio na wynik końcowy.

Portfel zamówień nadal rośnie

Najważniejszym elementem wyników był portfel zamówień. JBT Marel przyjęła w kwartale zamówienia o wartości 1,03 mld USD, a przychody wyniosły 981 mln USD, co oznacza wzrost o 5% rok do roku. Około 2 punktów procentowych tego wzrostu wynikało z przeliczenia wyników na walutę prezentacji. Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, wzrosła o 12 mln USD, do 168 mln USD. Jej marża zwiększyła się o 40 punktów bazowych, do 17,1%. Rozwodniony zysk na akcję wzrósł z 0,07 USD rok wcześniej do 0,54 USD, a skorygowany zysk na akcję zwiększył się z 1,49 USD do 1,95 USD.

Najlepiej poradził sobie segment Protein Solutions. Jego przychody wzrosły o 11%, do 467 mln USD, a marża skorygowanej EBITDA zwiększyła się o 350 punktów bazowych, do 24%. Zarząd wskazał również na oczekiwane oszczędności w wysokości 60 mln USD w 2026 r. dzięki synergiom kosztowym, czyli ograniczeniu powielających się wydatków po przejęciach. Jednocześnie pozostawił bez zmian całoroczne prognozy przychodów na poziomie od 3,99 mld USD do 4,065 mld USD oraz prognozę marży skorygowanej EBITDA w przedziale od 17% do 17,5%.

Sytuacja bilansowa spółki także się poprawiła. Wskaźnik długu netto do skorygowanej EBITDA z ostatnich 12 miesięcy wyniósł 2,47x. JBT Marel odkupiła około 200 000 akcji za 26 mln USD w ramach programu skupu akcji własnych o wartości 200 mln USD.

Odpis obciążył wyniki

Segment Prepared Food and Beverage Solutions przedstawił odmienny obraz. Jego przychody pozostały na poziomie 514 mln USD, mimo pozytywnego wpływu przeliczeń walutowych wynoszącego 2 punkty procentowe. Marża skorygowanej EBITDA spadła o 70 punktów bazowych, do 17,5%. Spółka przypisała słabszy wynik ograniczeniom logistycznym i nieefektywnościom operacyjnym podczas zamiany portfela zamówień na przychody.

Dodatkowym obciążeniem był bezgotówkowy odpis aktualizujący o wartości 33 mln USD, związany z przejęciem z 2021 r. JBT Marel określiła go jako zdarzenie jednorazowe, ale odpis obniżył całoroczną prognozę rozwodnionego zysku na akcję według zasad rachunkowości GAAP do przedziału od 4,20 USD do 4,70 USD. Prognoza marży zysku netto spadła natomiast do przedziału od 5,5% do 6,0%.

Zarząd zwrócił także uwagę na rosnące koszty związane z inflacją. Spółka próbuje je równoważyć poprzez działania cenowe.

W całym 2026 r. JBT Marel nadal oczekuje 167 mln USD kosztów amortyzacji i odpisów amortyzacyjnych związanych z przejęciami, 32 mln USD kosztów dotyczących fuzji i przejęć oraz 20 mln USD kosztów restrukturyzacji. Kwoty te zostaną poniesione oprócz ujętego już odpisu aktualizującego.

Wskaźnik długu netto do skorygowanej EBITDA na poziomie 2,47x znajduje się tuż poniżej górnej granicy własnego docelowego przedziału spółki wynoszącego od 2,0x do 2,5x. Oznacza to mniejszy margines bezpieczeństwa finansowego, niż mogłoby sugerować samo przedstawienie sytuacji bilansowej.

Mieszana ocena Wall Street

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje JBT Marel spadła z 40 do 33. To wskazuje raczej na wycofywanie się części inwestorów instytucjonalnych niż na zwiększanie zaangażowania. Udział krótkich pozycji wynosi 9,24% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Jest to poziom sugerujący, że wokół spółki uformowała się wyraźna grupa inwestorów oczekujących spadku kursu.

4 września JBT Marel była wyceniana przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) na poziomie 12,69. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki. Taka wycena nie wydaje się uwzględniać dużej części wzrostu wynikającego z rosnącego portfela zamówień. Połączenie niskiego wskaźnika wyceny z podwyższonym udziałem krótkich pozycji i malejącą liczbą funduszy hedgingowych pokazuje, na czym koncentrują się obecnie rozbieżne opinie na temat tej spółki.

Co dalej

Wyniki JBT Marel za drugi kwartał pozostawiają dwa główne wątki wymagające dalszej obserwacji. Zamówienia i portfel zamówień wskazują na rosnącą dynamikę działalności, a zarząd 3 sierpnia 2026 r. podtrzymał całoroczne prognozy przychodów i marży skorygowanej EBITDA. Segment Prepared Food and Beverage Solutions musi jednak nadal radzić sobie z ograniczeniami logistycznymi, które obniżyły jego wyniki. Dług netto na poziomie tuż poniżej górnej granicy docelowego przedziału pozostawia również mniejszy margines bezpieczeństwa niż wcześniej. To, czy spółka zamieni portfel zamówień na wzrost przychodów w drugiej połowie 2026 r., będzie ważniejsze dla oceny tej historii niż same rekordowe wartości zamówień.