Czy jastrzębia zmiana nastawienia EBC dopiero zaczyna działać? UBS ocenia

UBS poinformował w środę klientów, że ostatni wzrost rentowności długoterminowych obligacji odzwierciedla ponowną ocenę tego, dokąd zmierzają stopy procentowe banków centralnych. Zdaniem banku nie chodzi przede wszystkim o to, że inwestorzy żądają większej rekompensaty za utrzymywanie obligacji skarbowych.

„Trwający wzrost rentowności długoterminowych obligacji bywa interpretowany jako dowód na to, że inwestorzy oczekują większej rekompensaty za utrzymywanie długu skarbowego przez dłuższy czas. Nie jesteśmy przekonani, że jest to pełne wyjaśnienie” – napisał strateg UBS Mustafa Oguz Caylan.

Bank wskazał, że w strefie euro niewiele jest dowodów na istotny wzrost realnej premii terminowej (dodatkowej rekompensaty za pożyczenie pieniędzy państwu na długi okres) zawartej w rentownościach 10-letnich niemieckich obligacji skarbowych.

Według UBS wzrost rentowności wynika przede wszystkim z wyższych długoterminowych oczekiwań dotyczących poziomu realnych krótkoterminowych stóp procentowych w ciągu najbliższej dekady.

UBS powołał się na swoje narzędzie do analizy nastrojów DeepSpeak. Wynika z niego, że od marca największa zmiana wśród decydentów Europejskiego Banku Centralnego dotyczyła stóp procentowych i inflacji.

„Uważamy, że ta jastrzębia zmiana retoryki odegrała kluczową rolę w podniesieniu oczekiwań dotyczących realnych stóp procentowych. Jednocześnie wygląda na to, że ograniczyła część presji na wzrost premii terminowej w strefie euro, przenoszącej się ze Stanów Zjednoczonych” – napisał Caylan. „Inwestorzy są coraz bardziej przekonani, że EBC jest gotów dłużej utrzymywać restrykcyjną politykę pieniężną”.

W kwestii pozycji rynkowych UBS zaznaczył, że na razie nie gra przeciwko oczekiwaniom dotyczącym zacieśniania polityki przez EBC w 2027 roku, ponieważ wzrost gospodarczy się utrzymał. Bank nie zamierza również obstawiać przeciwko wycenie rynku pieniężnego, która zakłada podwyżki stóp łącznie o 28 punktów bazowych, czyli 0,28 punktu procentowego.

UBS dostrzega natomiast potencjalną wartość w strategiach spłaszczania krzywej rentowności (zmniejszania różnicy między rentownościami obligacji krótko- i długoterminowych), jeśli ceny ropy ustabilizują się.