IQVIA (IQV): kupować, sprzedawać czy trzymać po wynikach za I kwartał

W ostatnim czasie akcje IQVIA spadły i obecnie kosztują 177,52 USD. Oznacza to 19,8% straty w ciągu sześciu miesięcy, podczas gdy S&P 500 zyskał w tym okresie 12,4%. Dla części inwestorów może to wyglądać jak potencjalna okazja zakupowa, ale ocena jakości biznesu pozostaje negatywna.

Pierwszy powód jest związany z długoterminową dynamiką sprzedaży. IQVIA osiągała w ostatnich pięciu latach skumulowany roczny wzrost przychodów na poziomie 6,7% (annualized). To tempo, mimo że nie jest dramatyczne, wypada poniżej oczekiwań wobec trwałego rozwoju w sektorze ochrony zdrowia.

Drugą kwestią jest wzrost przychodów w ujęciu stałych kursów walutowych. Ten wskaźnik eliminuje wpływ wahań walut, dzięki czemu lepiej pokazuje, czy popyt na usługi rzeczywiście rośnie. W ostatnich dwóch latach IQVIA notowała średnio 4,5% wzrostu przychodów rok do roku w stałych kursach walutowych. Wynik ten lekko odstaje od tempa całego sektora i sugeruje konieczność działań, które mogą obniżać krótkoterminową rentowność — na przykład dostosowań cenowych albo dodatkowych nakładów na ulepszenia produktów.

Trzecim argumentem jest utrzymywanie się stabilnej, niepodwyższanej marży wolnych przepływów pieniężnych. Skoro firma nie poprawia efektywności generowania gotówki, trudniej oczekiwać, że z czasem pojawią się wyraźnie lepsze rezultaty pod kątem przepływów pieniężnych. Dla ostatnich 12 miesięcy marża wolnych przepływów pieniężnych wynosi 12,7% i w ujęciu pięcioletnim pozostaje na podobnym poziomie.

W efekcie końcowa ocena jest chłodna: mimo spadku kursu IQVIA nadal nie spełnia wysokich standardów jakości biznesu. Po ostatnim osłabieniu papier wyceniany jest na 13,6× forward P/E, czyli w przeliczeniu na ok. 177,52 USD za akcję. Wycena wydaje się „rozsądna”, ale słabsze fundamenty mają według tej oceny generować zbyt duże ryzyko spadkowe.

Alternatywą, na którą wskazuje się zamiast IQVIA, są spółki przemysłowe nastawione na cykl usprawnień (upgrade cycle), a więc takie, które mogą korzystać na kolejnych inwestycjach i modernizacjach po stronie klientów.