Inwestycja 10 000 USD w Microsoft w dniu objęcia stanowiska przez Satyę Nadellę jest dziś warta 128 242 USD

Satya Nadella objął stanowisko CEO 4 lutego 2014 r. Microsoft (NASDAQ: MSFT) wtedy notowany był po skorygowanej o podziały cenie około 30,03 USD. Pod jego kierownictwem firma przeszła z wizerunku dostawcy licencji Windows i Office do jednego z liderów rozwoju rozwiązań sztucznej inteligencji (AI).

Nadella zmienił kulturę firmy, postawił na chmurę Azure, przeniósł Office na model subskrypcyjny Microsoft 365 oraz przeprowadził przejęcia LinkedIn, GitHub i Activision Blizzard. Partnerstwo z OpenAI, zainicjowane inwestycją 1 mld USD w 2019 r., zostało przekształcone w udział na poziomie około 27% o wartości blisko 135 mld USD, a OpenAI zobowiązało się do zakupów dodatkowych usług Azure o wartości około 250 mld USD.

Azure działa dziś w tempie przekraczającym 75 mld USD rocznie. Sam biznes AI osiąga tempo przychodów na poziomie 37 mld USD, co oznacza wzrost o 123% rok do roku.

Co dała inwestycja: początkowy wkład 10 000 USD (ok. 333 akcji przy cenie 30,03 USD) dał całkowity zwrot 1 182,42% i jest dziś wart 128 242 USD. Dla porównania S&P 500 w tym samym okresie zyskał 330,44%.

Zwroty na różnych horyzontach wyglądają następująco:

• 1 rok: Microsoft −22,59% vs S&P 500 20,63%
• 5 lat: Microsoft 44,39% vs S&P 500 73,34%
• 10 lat: Microsoft 718,59% vs S&P 500 251,22%

Mimo długoterminowego sukcesu, ostatni okres jest słabszy. Kurs akcji Microsoftu spadł z 52-tygodniowego maksimum 555,45 USD do 385,10 USD. Rynek obawia się, że wzrost wydatków kapitałowych do 30,88 mld USD (czyli +84% r/r) może ograniczyć wolne przepływy pieniężne, zanim przychody z AI je nadrobią. Z tego powodu pięcioletnia stopa zwrotu ustępuje S&P 500.

Ocena Nadelli: zasługuje na A+. Przejął firmę wartą około 300 mld USD i rozwinął ją do wartości rynkowej około 2,86 bln USD, a kwartalną dywidendę podniósł z 0,28 USD do 0,91 USD.

Pytanie sukcesji pozostaje otwarte. Nadella pełni jednocześnie funkcję przewodniczącego i CEO, więc spekulacje o następcy są naturalne. Przekazanie sterów sprawdzonym menedżerom wewnętrznym, takim jak Scott Guthrie czy Kevin Scott, prawdopodobnie uspokoiłoby rynek; niespodziewane zewnętrzne nazwisko mogłoby wywołać niepewność.

Scenariusz wzrostowy opiera się na cyklu inwestycji w AI, który powinien przełożyć się na trwałą marżę Azure. Analitycy są przeważnie optymistyczni; średnia cena docelowa wynosi 559,86 USD, przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk (prognozowany P/E) około 21. Scenariusz spadkowy pojawi się, jeśli wydatki kapitałowe nadal będą rosnąć, a wzrost Azure spadnie poniżej 30% — to sygnał, że zwrot z inwestycji w AI oddala się w czasie.

Pomimo obaw o wydatki kapitałowe, szybki rozwój biznesu chmurowego Microsoft i duży backlog (zapas zagwarantowanych przyszłych przychodów) sprawiają, że akcje mogą wyglądać atrakcyjnie przy obecnym kursie.