Inwestorzy składają zapisy na IPO CXMT za 8,6 mld USD, licząc na nawet 10-krotny wzrost wyceny

Inwestorzy w Chinach, którzy chcą kupić akcje CXMT podczas dużej oferty publicznej, obstawiają wyraźny skok wyceny spółki po jej debiucie na giełdzie w Szanghaju. Część uczestników rynku mówi wprost o możliwym wzroście nawet do 10 razy.

Oferta akcyjna CXMT, znanego jako ChangXin Memory Technologies, będzie największą sprzedażą akcji w Azji w tym roku. Do publicznej oferty dochodzi w czasie, gdy Pekin mocno naciska na dążenie do samowystarczalności w branży półprzewodników. Tło stanowi też zaostrzona rywalizacja technologiczna między Chinami a Stanami Zjednoczonymi.

Wycena i harmonogram oferty

Spółka wyceniła ofertę na 8,66 CNY za jedną akcję. Wartość na potrzeby IPO wynosiła 579,18 mld CNY. Zapisy dla inwestorów detalicznych i instytucjonalnych będą trwać tylko jeden dzień — w czwartek.

Debiut na giełdzie w Szanghaju zaplanowano na 27 lipca. Spółka nie podała jeszcze oficjalnie szczegółów dotyczących terminu wejścia na giełdę.

Dlaczego inwestorzy liczą na skok wyceny

Jeden z inwestorów z Shenzhen Deyuan Investment zapowiedział złożenie zapisów na nowe akcje CXMT. Jego zdaniem CXMT — największy producent układów pamięci DRAM w Chinach — może w przyszłości odebrać udziały rynkowe globalnym liderom, takim jak Samsung Electronics oraz SK Hynix.

Ten sam inwestor wskazuje, że wycena CXMT po wejściu na giełdę może przekroczyć 3 bln CNY (443,33 mld USD) i może nawet sięgnąć 5 bln CNY. Dodaje też, że w przypadku wygranej w loterii przydziału akcji z IPO zysk może być znaczący.

CXMT ma być czwartym graczem na świecie pod względem produkcji DRAM

CXMT jest czwartym największym producentem układów pamięci DRAM na świecie — po SK Hynix, Samsung Electronics i Micron.

Inny menedżer inwestycyjny ocenia, że wycena IPO wygląda na niską nawet przy uwzględnieniu tego, że chińskie firmy mają 2–4 lata opóźnienia względem czołowych podmiotów w technologiach DRAM oraz pamięci o dużej przepustowości (HBM). Jego zdaniem kurs może w pierwszym dniu handlu wzrosnąć „kilkukrotnie”.

Rynek i obawy: loteria przydziału oraz wpływ na inne spółki

Mimo entuzjazmu część inwestorów zwraca też uwagę na skutki uboczne: debiut tak dużej spółki może obniżyć zainteresowanie innymi walorami technologicznymi.

Jeden z inwestorów z Szanghaju zapowiedział zapisy „żeby spróbować szczęścia”. Podkreśla jednak, że szanse na uzyskanie przydziału są niewielkie, bo w Chinach przydział nowych akcji odbywa się w formie loterii. Wynika to z ograniczonej liczby dostępnych akcji.

Według oświadczenia CXMT cena IPO wycenia spółkę na ponad 300 razy zyski za 2025 r. oraz na około 5 razy wartość księgową (book value).

Co jeszcze dzieje się w sektorze półprzewodników

Część rynku dyskutuje, czy sektor półprzewodników nie jest już zbyt „przegrzany” oraz czy wydatki na sztuczną inteligencję ze strony dużych dostawców chmury (hyperscalerów) będą utrzymywane w obecnym tempie. Inni inwestorzy uważają, że te obawy schodzą na dalszy plan, ponieważ rośnie popyt na układy pamięci.

W tle pojawia się też przykład innej chińskiej spółki półprzewodnikowej — Semiconductor Manufacturing International Corp. Jej debiut na giełdzie w Szanghaju miał miejsce w lipcu 2020 r., a kurs prawie spadł do połowy w nieco ponad dwa miesiące od startu.

Na jakich danych inwestorzy opierają oczekiwania wzrostu

W wielu rozmowach przewija się jeden argument: fundamenty i perspektywa szybkiego wzrostu zysków. CXMT raportuje za I kwartał 50,8 mld CNY przychodów, co oznacza wzrost o 700% rok do roku. Spółka osiągnęła zysk netto w wysokości 25 mld CNY, odwracając wcześniejszy wynik — rok wcześniej była to strata netto 1,6 mld CNY.

Menedżer inwestycyjny spodziewa się, że zysk CXMT w tym roku wyniesie 100 mld CNY. W uzasadnieniu wskazuje na rosnące zapotrzebowanie na układy pamięci w związku z popularyzacją autonomicznych rozwiązań w motoryzacji, robotyce oraz komputerach osobistych klasy AI.

Środki z IPO mają wesprzeć rozwój produkcji

Oferta CXMT ma być kolejnym krokiem Pekinu w kierowaniu kapitału do strategicznych branż istotnych w rywalizacji z Waszyngtonem. Wcześniej spółka została wskazana przez amerykańskie Ministerstwo Obrony jako „chińska spółka wojskowa” w administracji prezydenta Joe Bidena.

CXMT deklaruje, że środki z emisji wykorzysta na modernizację linii produkcyjnych oraz rozbudowę technologii.

Jeśli w pełni zostanie wykorzystana opcja over-allotment (dodatkowa emisja akcji, gdy popyt przewyższa podaż), łączne wpływy brutto z oferty mają wzrosnąć do około 66,6 mld CNY.