Integracja Foot Locker obciąża wyniki DICK’S Sporting Goods mimo dobrej kondycji podstawowej działalności

25 sierpnia DICK’S Sporting Goods (NYSE:DKS) opublikowała wyniki za drugi kwartał. Skonsolidowana sprzedaż netto wzrosła o 53,2%, do 5,59 mld USD, ale niemal cały ten wzrost pochodził z przejętego biznesu Foot Locker, a nie z rozwoju podstawowej działalności.

Sprzedaż porównywalna podstawowej sieci DICK’S zwiększyła się o 4,9%. W tym samym czasie sprzedaż porównywalna Foot Locker spadła o 3,6%, a prognoza zysku na cały rok została wyraźnie obniżona. Wyniki pokazały, że włączenie Foot Locker do struktur DICK’S okazuje się droższe i wolniejsze, niż wcześniej zakładano.

Podstawowa działalność DICK’S nadal rośnie

Sprzedaż porównywalna podstawowej działalności DICK’S wzrosła w kwartale o 4,9%. Średnia wartość transakcji zwiększyła się o 3,6%, a liczba transakcji wzrosła o 1,3%. Wzrost objął szeroki zakres produktów, w tym obuwie, odzież i sprzęt sportowy.

Wzrost sprzedaży porównywalnej był o niemal 200 punktów bazowych, czyli 2 punkty procentowe, wyższy niż w całej branży. Marża brutto podstawowej działalności DICK’S zwiększyła się o 79 punktów bazowych. To istotna poprawa, szczególnie na rynku, na którym firmy prowadziły intensywne promocje.

Zarząd wskazał, że na wzrost marży wpłynęły DICK’S Media Network oraz platforma sportowa dla młodzieży GameChanger. Oba biznesy coraz bardziej dywersyfikują wyniki spółki, zmniejszając jej zależność od samej sprzedaży towarów.

Spółka nadal inwestowała także w formaty sklepów zapewniające klientom dodatkowe doświadczenia. W kwartale otworzyła pięć placówek House of Sport i osiem lokalizacji Field House. Zabezpieczyła również atrakcyjne powierzchnie handlowe między innymi w Cerritos, Tysons Corner i Palm Beach Gardens.

DICK’S odświeżyła program lojalnościowy ScoreCard i wprowadziła płatny poziom ScoreCard+ w cenie 99 USD rocznie. Oferta jest skierowana do najbardziej zaangażowanych klientów. Baza programu obejmuje około 30 mln aktywnych sportowców.

Aktywność inwestycyjna i operacyjna spółki znajduje potwierdzenie w jej bilansie. DICK’S miała 914 mln USD gotówki i nie miała zadłużenia wykorzystanego w ramach wartej 2 mld USD linii kredytowej.

Przejęcie Foot Locker zwiększa koszty

Problemy pojawiły się przede wszystkim w biznesie Foot Locker. Sprzedaż porównywalna tego segmentu, liczona pro forma, spadła o 3,6%. Przyczynił się do tego słaby popyt na starsze modele obuwia sportowego oraz nowe produkty, które nie osiągnęły oczekiwanych wyników.

Zarząd spodziewa się, że presja promocyjna utrzyma się co najmniej do czwartego kwartału. Szczególnie trudna sytuacja panuje w regionie EMEA, obejmującym Europę, Bliski Wschód i Afrykę. Kierownictwo wskazało na nadmierne zapasy w całej branży oraz większą ostrożność konsumentów, związaną z sytuacją geopolityczną w tym regionie.

Wpływ przejęcia widać w skonsolidowanych wynikach. Marża brutto spadła o 300 punktów bazowych, do 34,1%. Było to w dużej mierze efektem zmiany struktury biznesu po dodaniu Foot Locker, którego marża jest niższa. Skonsolidowana marża operacyjna zmniejszyła się do 8,1%, z 13,02% rok wcześniej.

Koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji wzrosły o 562 mln USD. Z tej kwoty 477 mln USD było bezpośrednio związane z dołączeniem Foot Locker do grupy.

Zysk na akcję wyniósł 3,53 USD wobec 4,38 USD rok wcześniej. Na wynik negatywnie wpłynęło także rozwodnienie akcjonariatu, czyli zmniejszenie udziału przypadającego na jedną akcję po emisji 9,6 mln akcji wykorzystanych do sfinansowania transakcji.

Koszty integracji wyniosły dotychczas 516 mln USD z oczekiwanej łącznej kwoty 750 mln USD. Spółka podniosła również prognozę całorocznej stawki podatkowej do 29%.

Prognoza zysku na akcję za cały rok została mocno obniżona. Obecnie DICK’S oczekuje wyniku na poziomie 11–12 USD, wobec wcześniejszej prognozy 13,50–14,50 USD.

Inwestorzy różnią się w ocenie dalszych perspektyw

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje DICK’S wzrosła z 48 do 52. Sugeruje to, że inwestorzy instytucjonalni zwiększali zaangażowanie w spółkę, mimo obniżenia prognoz.

Odsetek akcji znajdujących się w krótkiej sprzedaży wynosi 12,54% akcji w wolnym obrocie. Wskazuje to na dużą grupę inwestorów zakładających spadek kursu.

Jednocześnie prognozowany wskaźnik ceny do zysku wynosił zaledwie 9,54 na 1 września. Oznacza to, że rynek uwzględniał w wycenie stosunkowo niewielki przyszły wzrost zysków.

Dwa biznesy zmierzają w różnych kierunkach

DICK’S wchodzi w drugą połowę roku jako grupa złożona z dwóch biznesów o odmiennych wynikach. Podstawowa sieć nadal zwiększa udział w rynku i poprawia marże mimo trudnych warunków. Z kolei poprawa wyników Foot Locker przesuwa się w czasie z powodu nadmiernych zapasów i słabszego popytu na obuwie.

Dla inwestorów oczekujących poprawy sytuacji kluczowe będzie utrzymanie wzrostu sprzedaży porównywalnej, dalsze zwiększanie przychodów z działalności medialnej i programów lojalnościowych oraz realizacja zakładanych oszczędności wynikających z połączenia biznesów. Spółka podtrzymała cel uzyskania 100–125 mln USD synergii kosztowych.