Insulet obniża prognozę wzrostu przychodów na 2026 r. do 20–22%

Insulet (PODD) odnotowała w drugim kwartale 2026 r. silny wzrost przychodów, poprawę rentowności i dodatnie przepływy pieniężne. Przychody zwiększyły się o 23% rok do roku przy stałych kursach walutowych, czyli po wyeliminowaniu wpływu zmian kursów. Wyniki przekroczyły oczekiwania zarządu.

Prezes Ashley McEvoy poinformowała, że liczba nowych klientów zaczęła odbudowywać się po sezonowym spowolnieniu w pierwszym kwartale. Globalna liczba rozpoczęć terapii przez nowych klientów była drugą najwyższą w historii spółki, a baza klientów na całym świecie zwiększyła się o 23%.

W Stanach Zjednoczonych ponad 85% nowych klientów nadal stanowią osoby korzystające wcześniej z wielokrotnych, codziennych wstrzyknięć insuliny (MDI). Ponad 40% nowych klientów ma cukrzycę typu 2.

To właśnie w tej grupie Insulet zaobserwowała problemy z realizacją założeń. Klienci z cukrzycą typu 2 rzadziej korzystali z systemu i rzadziej pozostawali przy terapii, a skala tego zjawiska była w drugim kwartale większa, niż przewidywał zarząd. Utrzymanie klientów oznacza w tym przypadku pozostanie przy systemie i kontynuowanie terapii, natomiast korzystanie z systemu odnosi się do częstotliwości jego używania.

McEvoy powiedziała: „Jako prezes biorę za to odpowiedzialność”. Jednocześnie podkreśliła: „Mam absolutne przekonanie co do długoterminowej kondycji tego biznesu”. Jej zdaniem jest to problem związany z realizacją działań operacyjnych, a nie z cenami ani konkurencją. Dodała, że spółka powinna była wcześniej rozpoznać część trendów dotyczących klientów z cukrzycą typu 2.

Insulet zamierza podjąć kilka działań, aby poprawić utrzymanie klientów:

• rozbuduje zespół obsługi klienta;
• zmieni system wynagradzania handlowców, aby większą wagę przywiązywał do długoterminowego utrzymania klientów;
• dopracuje sposób przekazywania próbek;
• będzie wdrażać nowe platformy technologiczne, w tym Omnipod Discover.

Dyrektor finansowa Flavia Pease podała, że przychody w kwartale wyniosły 802 mln USD. Skorygowana marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu kosztów wytworzenia, wyniosła 72,9%, a skorygowana marża operacyjna 19,3%. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,66 USD, wobec szacowanych przez analityków 1,45 USD.

Przychody były wyższe od oczekiwań analityków na poziomie 787 426 930 USD. Poprawa marż wynikała ze wzrostu wydajności operacyjnej i większej skali działalności. Pease wskazała na dalszy wzrost produktywności produkcji w zakładach w Acton i Malezji, korzystny wpływ cen oraz większe wolumeny sprzedaży.

Od początku roku Insulet wygenerowała 145 mln USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostających po wydatkach operacyjnych i inwestycyjnych. Na koniec kwartału spółka miała 535 mln USD w gotówce i inwestycjach.

### Prognozy na 2026 r.

Insulet obniżyła prognozę wzrostu przychodów całej grupy w 2026 r. do 20–22%. Wcześniej, po pierwszym kwartale, zarząd zakładał wzrost o 21–23%. Prognoza wzrostu przychodów systemu Omnipod w Stanach Zjednoczonych wynosi obecnie 17–19%.

Przychody zagraniczne mają zwiększyć się o 30–32%. Zarząd uwzględnił w prognozach utrzymanie obecnych trendów dotyczących korzystania z systemu i utrzymania klientów z cukrzycą typu 2 przez drugą połowę roku. Założenia obejmują także wolniejszy od oczekiwań napływ nowych klientów oraz ceny kształtujące się na nieco niższym poziomie, niż wcześniej przewidywano.

McEvoy zapowiedziała, że po analizie planów na 2027 r. i kolejne lata spółka przedstawi zaktualizowany obraz długoterminowych perspektyw podczas rozmowy dotyczącej wyników za czwarty kwartał.

W trzecim kwartale zarząd oczekuje wzrostu przychodów całej grupy o 17,5–19,5%. Przychody systemu Omnipod mają zwiększyć się o 18–20%, w tym o 14–16% w Stanach Zjednoczonych i o 28–30% na rynkach zagranicznych.

### Pytania analityków i perspektywa na 2027 r.

Robert Marcus z JPMorgan zapytał, co zmieniło się po konferencji ADA w odniesieniu do odpływu klientów z cukrzycą typu 2, a także o założenia dotyczące konkurencji i cen w 2027 r. McEvoy odpowiedziała, że spółka powinna była wcześniej dostrzec część tych trendów, a problem dotyczy realizacji działań, nie cen ani konkurencji. Pease poinformowała natomiast, że wstępne założenia na 2027 r. uwzględniają pojawienie się nowych konkurentów i zakładają stabilne ceny.

Travis Steed z BofA pytał, dlaczego zarząd zakłada stabilizację i ponowne przyspieszenie w 2027 r., oraz o wskaźniki na koniec okresu. McEvoy wskazała na planowane działania, ale zaznaczyła, że obecne prognozy nie uwzględniają ich potencjalnych korzyści. Pease dodała, że wstępne założenia obejmują wpływ premier nowych produktów oraz pełne korzyści z rozbudowy zespołu sprzedaży.

Jeffrey Johnson z Baird zapytał o możliwość poprawy przestrzegania terapii przez klientów z cukrzycą typu 2, a także o ceny, rabaty i działania płatników. Dyrektor operacyjny Eric Benjamin powiedział, że spółce udało się ponownie zaangażować część klientów. Pease stwierdziła, że Insulet nie podejmuje działań, które prowadziłyby do ograniczenia dostępu do systemu.

Kieran Ryan z Deutsche Bank zapytał, czy większym problemem jest utrzymanie klientów, czy korzystanie z systemu, oraz o różnice między endokrynologami a lekarzami podstawowej opieki zdrowotnej. McEvoy odpowiedziała, że większą zmienność widać w utrzymaniu klientów, a korzystanie z systemu jest nieco niższe. Benjamin dodał, że lekarze mający większe doświadczenie z automatycznym podawaniem insuliny (AID) osiągają w swoich praktykach lepsze wskaźniki utrzymania klientów.

Analitycy zadawali pytania w bardziej wymagającym i lekko negatywnym tonie. Wielokrotnie wracali do zmian dotyczących klientów z cukrzycą typu 2 oraz założeń na 2027 r. Robert Marcus mówił, że inwestorzy obawiają się wpływu sytuacji na kurs akcji, i pytał, co daje zarządowi pewność co do dalszego rozwoju.

Zarząd był ostrożny w ocenie wyników w krótkim terminie, ale pozostawał przekonany o długoterminowych podstawach działalności. W porównaniu z poprzednim kwartałem zmienił język dotyczący klientów z cukrzycą typu 2: wcześniejsze zapewnienia o dobrym utrzymaniu klientów i presji zgodnej z oczekiwaniami zastąpiło przyznanie, że niekorzystne trendy były silniejsze, niż przewidywano. Spółka przedstawiła też konkretne zmiany w procesie wdrażania klientów i systemie wynagradzania sprzedaży. Jednocześnie zarząd podkreślił, że przedstawienie formalnej prognozy na 2027 r. jest obecnie przedwczesne, a zaktualizowana prognoza na 2026 r. zakłada utrzymanie trendów dotyczących klientów z cukrzycą typu 2 w drugiej połowie roku.

### Porównanie kwartał do kwartału

W pierwszym kwartale zarząd podwyższył prognozę wzrostu przychodów całej grupy w 2026 r. do 21–23%. W drugim kwartale obniżył całoroczną prognozę do 20–22% oraz zmniejszył prognozę wzrostu przychodów systemu Omnipod w Stanach Zjednoczonych do 17–19%, wyraźnie powołując się na założenia dotyczące korzystania z systemu i utrzymania klientów z cukrzycą typu 2.

Narracja dotycząca klientów z cukrzycą typu 2 zmieniła się z obecnych w pierwszym kwartale stwierdzeń o „dobrym utrzymaniu klientów” i presji na utrzymanie zgodnej z oczekiwaniami na przyznanie w drugim kwartale, że trendy były silniejsze, niż przewidywano. Spółka przedstawiła także konkretne zmiany w procesie wdrażania klientów i systemie wynagradzania handlowców.

W drugim kwartale analitycy jeszcze bardziej skupili się na wskaźnikach utrzymania klientów z cukrzycą typu 2, terminie wdrożenia działań naprawczych oraz konkurencji i cenach w 2027 r. W pierwszym kwartale dyskusja była szersza i obejmowała sezonowość, obawy dotyczące korekty na rynku urządzeń medycznych oraz trwałość długoterminowego wzrostu na poziomie 20%.

### Najważniejsze ryzyka

McEvoy wskazała, że pierwsze 90 dni terapii ma kluczowe znaczenie. W tym okresie Insulet obserwuje niższe wykorzystanie systemu i słabsze utrzymanie klientów z cukrzycą typu 2. Zaktualizowana prognoza zakłada, że te trendy utrzymają się do końca roku. Zarząd oczekuje również cen kształtujących się na nieco niższym poziomie niż wcześniej.

Ryzykiem dla wyników w 2027 r. może być wejście nowych konkurentów. Wstępna prognoza na ten okres uwzględnia możliwość pojawienia się konkurencyjnych produktów. Długoterminowe cele spółka zamierza ponownie ocenić podczas rozmowy dotyczącej wyników za czwarty kwartał, po zebraniu większej liczby danych dotyczących klientów z cukrzycą typu 2.

### Podsumowanie

Insulet poinformowała, że w drugim kwartale wypracowała 802 mln USD przychodów i poprawiła marże, ale obniżyła oczekiwania dotyczące całorocznego wzrostu napędzanego przez rynek amerykański. Powodem było słabsze od oczekiwań korzystanie z systemu przez klientów z cukrzycą typu 2 oraz, co ważniejsze, ich utrzymanie. McEvoy określiła tę sytuację jako problem z realizacją działań, koncentrujący się na pierwszych 90 dniach terapii.

Spółka przedstawiła zmiany operacyjne i sprzedażowe: bardziej intensywne wdrażanie klientów, uzależnienie wynagrodzeń handlowców od utrzymania klientów, dopracowanie systemu przekazywania próbek oraz wdrożenie Omnipod Discover. Jednocześnie zarząd utrzymuje założenie stabilnej konkurencji i cen, a podczas rozmowy dotyczącej wyników za czwarty kwartał zamierza ponownie przedstawić długoterminowe cele po uwzględnieniu dodatkowych informacji dotyczących klientów z cukrzycą typu 2.