HSBC: wzrost cen ropy nie zmienia optymistycznego podejścia do aktywów podwyższonego ryzyka

Ceny ropy wzrosły ponownie na fali ponownych napięć w regionie Bliskiego Wschodu. HSBC ocenia jednak, że to kolejne zaostrzenie nie wpływa na jego pozytywne nastawienie do aktywów podwyższonego ryzyka.

HSBC podkreśla, że w pierwszej kolejności o kierunku rynku mają przesądzać wyniki spółek w sezonie za II kwartał. Bank zwraca uwagę, że mimo wysokich oczekiwań rynkowych dla Stanów Zjednoczonych prognozy wzrostu zysków w ujęciu kwartał do kwartału (quarter-over-quarter) pozostają niskie. Jednocześnie HSBC zaznacza, że amerykańskie banki „dobrze zaczęły”.

W strategii HSBC pozostaje przy szerszym ujęciu portfelowym i nadal preferuje Europę strefy euro, wskazując na pozycję „overweight” (czyli nadwagę) dla tego regionu. Jednocześnie bank ostrzega, że dalsze rozwiązywanie wcześniejszej dynamiki (momentum unwind) może przynieść więcej problemów spółkom o małej kapitalizacji w USA w nadchodzących tygodniach.

HSBC ocenia też nastroje i ustawienie inwestorów. W ramach swojego modelu sentymentu i pozycji nie widać jeszcze sygnału sprzedaży. Systematyczne ustawianie pozycji inwestorów pozostaje „w okolicach neutralnego” poziomu. Bank dodaje, że jego model dla amerykańskich obligacji skarbowych (U.S. Treasuries) zbliża się do sygnału „kupuj”.

W kwestii ropy HSBC wskazuje, że nagłe eskalacje historycznie szybko się odwracały. Bank dodaje też, że powtórne napięcia nie zmieniają w krótkim terminie obrazu nadwyżki podaży ropy. W efekcie pozostaje „heavily UW oil” w alokacji aktywów, czyli utrzymuje podejście zakładające wyraźną przewagę (UW – underweight wobec ropy) w portfelu względem tej klasy aktywów.

Jednocześnie HSBC zaznacza, że ponowne napięcia wpływają na jego spojrzenie na stopy procentowe. W krótkim końcu krzywej dochodowości (front-end relative value) wycena w dużej mierze „zachowuje się” jak „proxy” dla ropy — czyli pośredni wskaźnik zależny od ropy. To wzmacnia nadwagę HSBC w brytyjskich obligacjach skarbowych (gilts).

Bank zwraca także uwagę na dane inflacyjne z USA. Jego zdaniem rozczarowanie wynikiem czerwcowego odczytu inflacji może być pierwszym sygnałem, że w drugiej połowie roku zacznie się wygaszać zjawisko określane jako „US exceptionalism unwinding”, czyli osłabienie wyjątkowości USA na tle innych gospodarek pod względem inflacji i/lub dynamiki wzrostu.