HP (HPQ) po współpracy z OpenAI i lepszych wynikach: akcje wciąż mogą być przewartościowane

HP (HPQ) znalazło się w centrum uwagi inwestorów po opublikowaniu wyników i prognoz na cały rok, które były powyżej oczekiwań analityków, a także po wzroście przychodów rok do roku. Spółka podpisała też nowe partnerstwo OpenAI Frontier, aby rozszerzać rozwiązania oparte na sztucznej inteligencji w ramach swojej działalności.

W ostatnim okresie nastroje na rynku były mieszane. Kurs akcji HP wynosił 24,22 USD, a zwrot z akcji w horyzoncie 90 dni sięgnął 32,64%. Jednocześnie zwrot dla akcjonariuszy w ujęciu 1 roku był prawie bez zmian (0,17%), a w perspektywie 3 lat kurs jest niżej (-16,48%).

Po ogłoszeniu współpracy z OpenAI oraz po solidnych wynikach akcje wyraźnie podskoczyły. Rynek nadal jednak wycenia spółkę z pewną ostrożnością, czego odzwierciedleniem są szacunki wartości godziwej: kurs notowany jest powyżej poziomów wskazywanych w części modeli. Rodzi to pytanie, czy obawy rynku są przesadzone, czy mają uzasadnienie w ryzykach.

Najczęściej śledzona narracja: 6% przewartościowania

W najbardziej obserwowanej narracji wartość godziwa HP została oszacowana na 22,91 USD, czyli nieco poniżej ostatniego kursu 24,22 USD. Takie zestawienie zestawia partnerstwo OpenAI z umiarkowanymi oczekiwaniami dotyczącymi wzrostu oraz przyjęciem dość ostrożnych założeń o marżach.

Trwałe inicjatywy obniżania kosztów o charakterze strukturalnym — w tym dywersyfikacja produkcji poza Chinami, automatyzacja wspierana przez AI oraz cel 2 mld USD oszczędności w skali rocznej — mają prowadzić do trwałej poprawy marż netto i większej odporności zysków „na dole” rachunku wyników.

HP koncentruje się też na odpowiedzialnych innowacjach i zrównoważonym rozwoju. Przykładem są m.in. znaczący udział przetworzonego materiału w urządzeniach oraz działania zmierzające do realizacji celu net zero. Kierunki te wpisują się w rosnącą preferencję przedsiębiorstw i konsumentów wobec technologii przyjaznych środowisku, co wzmacnia pozycję konkurencyjną i wspiera — w długim terminie — wzrost przychodów oraz marż.

W tej narracji założenia opierają się na względnie stabilnych przychodach, umiarkowanie wyższej marży zysku oraz na mnożniku przyszłych zysków, który pozostaje wyraźnie niższy niż u wielu spółek technologicznych.

Wynik: wartość godziwa 22,91 USD (PRZEWARTOŚCIOWANE)

Jednocześnie narracja HP może zostać zakwestionowana, jeśli presja w tradycyjnych segmentach druku i sprzętu komputerowego będzie utrzymywać się dłużej, albo jeśli wyższe koszty pamięci i nakładów wejściowych zaczną ściskać marże.

Inny wariant: HP na mnożnikach zysków

O ile model SWS DCF wskazuje, że HP jest notowane z dyskontem do szacowanej wartości wewnętrznej 41,93 USD, to rynek jest tu znacznie bardziej ostrożny, gdy spojrzy się na mnożniki zysków. HP jest wyceniane przy wskaźniku P/E 8,7x, wobec 24,2x dla globalnego przemysłu technologicznego i 50,4x dla grupy porównawczej (peer group). Szacowana relacja „uczciwej wyceny” (fair ratio) wynosi 25,7x. Ta różnica sugeruje albo istnienie poduszki na wypadek rozczarowania, albo sygnał, że inwestorzy nadal dostrzegają realne ryzyka w tej historii. Która strona tego zestawienia jest bliższa rzeczywistości?

Zależnie od przyjętej metody wyceny obraz jest niejednoznaczny. Dla początkujących inwestorów oznacza to, że kurs HP pozostaje pod wpływem dwóch wątków naraz: z jednej strony współpracy z OpenAI i potencjału wdrożeń AI, z drugiej — ryzyka, że klasyczne segmenty sprzętu (druk i PC) nie dadzą trwałego wsparcia, a koszty komponentów ograniczą marże.