Home Depot (HD): kupować, sprzedawać czy trzymać po wynikach za I kwartał?

W ostatnich sześciu miesiącach akcje Home Depot spadły do 328,82 USD, co przełożyło się na 7,9% straty. Dla porównania S&P 500 zyskał w tym czasie 8,4%, więc inwestorzy coraz częściej zadają sobie pytanie, czy to dobry moment na zakup, czy raczej ryzyko dla portfela.

Dlaczego Home Depot nie wypada atrakcyjnie

Mimo że kurs jest niżej, na razie wstrzymuję się z rekomendacją kupna Home Depot. Składają się na to trzy główne powody.

1) Rozczarowujący wzrost przychodów w dłuższym terminie Długoterminowa dynamika sprzedaży jest jednym z kluczowych sygnałów jakości biznesu. W przypadku Home Depot tempo wzrostu było słabe: przychody rosły w ciągu ostatnich trzech lat w tempie 2,3% rocznie (CAGR). To tempo jest zbyt niskie jak na oczekiwania wobec spółki o wyższej jakości wzrostu.

2) Płaskie wyniki w sklepach „tej samej sieci” sugerują słaby popyt Same-store sales to branżowy wskaźnik pokazujący, jak rozwijają się przychody w istniejących lokalizacjach. W praktyce odzwierciedla on m.in. liczbę klientów (tzw. traffic) oraz średnią wartość koszyka.

W Home Depot popyt w dotychczasowych lokalizacjach praktycznie nie urósł — od około dwóch lat sprzedaż w sklepach tej samej sieci jest płaska.

3) Niska marża brutto wskazuje na ograniczoną „strukturę zysków” Marża brutto to ważny miernik dla handlowca: mówi o sile cenowej, różnicowaniu oferty oraz zdolności do negocjowania warunków z dostawcami.

W ostatnich dwóch latach Home Depot osiągało średnio 33,2% marży brutto. Oznacza to, że spółka przeznaczała relatywnie dużą część wpływów na zakup towarów: według wyliczeń, aby wygenerować 100 USD przychodów, trzeba było zapłacić dostawcom 66,77 USD. Taka struktura kosztów sugeruje rynek konkurencyjny i ograniczoną siłę cenową — część zapasu sprzedawana jest bowiem w wielu miejscach.

Ostateczna ocena po spadku kursu

W efekcie oceniam, że jakość biznesu Home Depot nie spełnia bieżących standardów. Po ostatnim osłabieniu kurs wycenia spółkę na 21,3× forward P/E (czyli relację ceny akcji do prognozowanych zysków na przyszły okres), co odpowiada właśnie poziomowi 328,82 USD za akcję.

Inwestorzy o wyższym apetycie na ryzyko mogą uznać, że to interesujący punkt wejścia, ale na razie nie widać wyraźnej, mocnej przewagi, która uzasadniałaby postawienie na Home Depot w tym momencie.