HEICO (HEI): Rekordowe zyski i odważne inwestycje napędzają wzrost

26 sierpnia HEICO Corporation (NYSE: HEI) przedstawiła wyniki za trzeci kwartał. Kierownictwo spółki miało trudności z ich podsumowaniem bez wielokrotnego używania słowa „rekordowy”. Zysk netto wzrósł o 33%, do 235,4 mln USD, a sprzedaż netto zwiększyła się o 23%, do 1,4 mld USD. Spółka wygenerowała także 345,3 mln USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, czyli niemal 150% wypracowanego zysku netto.

HEICO zwiększa zyski od blisko czterech dekad. Najważniejsze pytanie dotyczy więc nie tego, czy spółka może nadal rosnąć, lecz jak długo utrzyma obecne tempo.

Marże rosną wraz z napływem zamówień

Wzrost organiczny, czyli osiągnięty bez uwzględniania wpływu przejęć, wyniósł w całej grupie 14%. Szczególnie dobrze wypadła grupa Electronic Technologies, która odnotowała rekordowy kwartał pod względem sprzedaży. Jej sprzedaż netto wzrosła o 36%, do 483,5 mln USD, a zysk operacyjny zwiększył się o 55%, do 125,6 mln USD. Marża operacyjna, czyli udział zysku operacyjnego w sprzedaży, wzrosła z 22,8% do 26%.

Grupa Flight Support zwiększyła sprzedaż netto o 18%, do 947,8 mln USD. Jej zysk operacyjny wzrósł o 24%, a więc szybciej niż przychody. Segment przesuwał się w stronę produktów o wyższej wartości, zamiast koncentrować się wyłącznie na zwiększaniu wolumenu sprzedaży.

Współprezes Victor Mendelson powiedział, że niektórzy klienci z sektora obrony przeciwrakietowej poprosili o nawet dziesięciokrotne zwiększenie produkcji w ramach konkretnych programów. Popyt w segmencie elektroniki wspierają również technologie przemysłowe związane z rozwojem sztucznej inteligencji i centrów danych.

Zarząd wskazał także na integrację przejętej spółki Wencor. Eric Mendelson określił połączenie obu firm jako „absolutny strzał w dziesiątkę dla HEICO, a także dla Wencor”.

W obszarze finansowania HEICO wyemitowała 1,2 mld USD uprzywilejowanych, niezabezpieczonych obligacji. Środki posłużyły do spłaty zadłużenia w ramach odnawialnej linii kredytowej. Termin zapadalności tej linii przesunięto na czerwiec 2031 roku, a jej limit może zostać zwiększony do 3 mld USD.

Wskaźnik długu netto do EBITDA, pokazujący relację zadłużenia po odjęciu gotówki do zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację, poprawił się do 1,57 raza. HEICO podniosła również dywidendę wypłacaną co pół roku o 8%, do 0,13 USD na akcję. Była to 96. z rzędu wypłata dywidendy od 1979 roku. W trakcie kwartału spółka sfinalizowała też przejęcia Cook Defence Systems i CalRamic Technologies.

Koszty rosną z wielu powodów

Ten sam wzrost popytu, który napędza HEICO, zwiększa presję na jej łańcuch dostaw. Victor Mendelson ostrzegł, że czas oczekiwania na niektóre surowce i podzespoły wydłuża się, a ich ceny rosną. Jednym z powodów jest konkurencyjny popyt ze strony rynków związanych ze sztuczną inteligencją i centrami danych.

Eric Mendelson wskazał na wężskie, ale dobrze znane ograniczenie w naprawie podzespołów. Nawet jeśli gotowych jest 99 ze 100 części potrzebnych do realizacji zlecenia, cała przesyłka nie może zostać wysłana, dopóki firma nie otrzyma ostatniego elementu.

Żaden z tych problemów nie zaszkodził wynikom za trzeci kwartał. Pokazują one jednak, że rozwój HEICO zależy od materiałów i komponentów, nad których dostępnością spółka nie ma pełnej kontroli.

Spółkę czeka także jednorazowy odpływ gotówki. Dyrektor finansowy Carlos Macau poinformował o płatności na rzecz masy spadkowej po byłym przewodniczącym rady dyrektorów i prezesie spółki. Wydatek ten obniży przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w czwartym kwartale o 70–75 mln USD. To przypomnienie, że nawet bardzo mocny kwartał może obejmować zdarzenia, które nie powtórzą się w przyszłości.

Inwestorzy nadal oceniają wysoką wycenę

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje HEICO zmniejszyła się z 74 w poprzednim kwartale do 72 w najnowszym. To niewielkie ograniczenie zaangażowania, a nie zdecydowany odwrót.

Odsetek akcji będących przedmiotem krótkiej sprzedaży wynosi zaledwie 1,44% akcji w wolnym obrocie. Sugeruje to niewielki sceptycyzm wobec spółki, mimo jej skali i silnych wzrostów w ostatnim czasie.

2 września akcje HEICO były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 44,64. Taka wycena zakłada dalszy dwucyfrowy wzrost, a nie jedynie stabilne zwiększanie wyników typowe dla dojrzałej spółki przemysłowej.

Rynek nie zakłada więc wyraźnie spadku notowań HEICO. Inwestorzy oczekują raczej, że spółka będzie nadal szybko zwiększać wyniki, aby uzasadnić obecną cenę akcji.

Kolejne kwartały będą kluczowe

Wyniki za trzeci kwartał pozostawiły niewiele miejsca na kwestionowanie samych rezultatów: spółka odnotowała rekordowy zysk, rekordowe przepływy pieniężne i wzrost marż w obu głównych segmentach.

Dalsza ocena HEICO będzie zależeć od tego, czy popyt w przemyśle lotniczym i kosmicznym, sektorze obronnym oraz elektronice powiązanej ze sztuczną inteligencją nadal będzie rósł szybciej niż możliwości pozyskiwania części i materiałów przez spółkę.