HealthEquity (HQY) przyspiesza dzięki kontom HSA

HealthEquity (NASDAQ: HQY) opublikowała 27 sierpnia wyniki za drugi kwartał roku obrotowego 2027. Przychody wzrosły o 8% rok do roku, wobec 7% w pierwszej połowie roku. To rzadkie przyspieszenie w przypadku spółki, która ma już 10,7 mln zdrowotnych kont oszczędnościowych (HSA). HSA to rachunki, na których klienci odkładają środki na wydatki medyczne.

Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, wzrosła o 11%, do 167 mln USD. Marża skorygowanej EBITDA osiągnęła rekordowe 48%. Po tych wynikach zarząd podniósł całoroczne prognozy przychodów i zysku. Dane wskazują, że spółka zwiększa efektywność wraz ze skalą działalności.

Szybszy wzrost liczby kont i aktywów

Sam wzrost liczby kont wystarczyłby, aby uznać kwartał za udany. Liczba nowych HSA pozyskanych dzięki sprzedaży wzrosła o 24% rok do roku, do 202 000. Był to najlepszy drugi kwartał w historii spółki oraz najlepszy okres poza czwartym kwartałem, w którym przypada główny sezon zapisów.

Łączna wartość aktywów na kontach HSA sięgnęła 37,9 mld USD, co oznacza wzrost o 14%. Aktywa zainwestowane za pośrednictwem HSA zwiększyły się o 28%, do 20,6 mld USD. Inwestycje posiada obecnie 939 000 kont, o 20% więcej niż rok wcześniej.

To ważna różnica, ponieważ klienci inwestujący środki mają salda średnio czterokrotnie wyższe niż osoby, które tego nie robią. Każde konto, na którym rozpoczynają się inwestycje, zwiększa więc wartość relacji z klientem bez konieczności pozyskania przez HealthEquity nowego klienta.

Podobną tendencję widać w aktywności użytkowników. Liczba aktywnych użytkowników aplikacji mobilnej w lipcu wyniosła 1,4 mln, co oznacza wzrost o 62% rok do roku. Łączna liczba pobrań aplikacji przekroczyła 5 mln.

Marketplace pozostaje niewielką częścią działalności — korzysta z niego około 14 000 aktywnych członków — ale już pokazuje, że osoby dokonujące zakupów za jego pośrednictwem częściej zaczynają wpłacać środki na swoje HSA niż użytkownicy, którzy nigdy nie kupowali w serwisie.

Automatyzacja wykorzystująca sztuczną inteligencję samodzielnie rozwiązywała 85% rutynowych zapytań na czacie i ograniczała konieczność angażowania pracowników w 55% telefonicznych kontaktów dotyczących kart. Dzięki temu liczba połączeń wymagających obsługi przez pracowników spadła o 25%, mimo że łączna liczba kont wzrosła o 4%.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów działalności, zwiększyła się do 74% przychodów z 71% rok wcześniej. W ciągu kwartału spółka zwróciła akcjonariuszom 108,1 mln USD poprzez skup akcji własnych.

Koszty i ryzyka związane z rekordowymi wynikami

Nie wszystkie elementy działalności rozwijały się bez przeszkód. Dyrektor finansowy James Lucania przyznał, że spółka odczuwa presję konkurencyjną na ceny. Powiedział analitykom, że występuje „zdecydowana, widoczna erozja cen”, czyli spadek cen rok do roku, który obciąża przychody z usług. Mimo tego przychody tego segmentu wzrosły o 6%, do 124,4 mln USD.

Zysk netto według zasad rachunkowości GAAP wyniósł 65,6 mln USD, czyli 0,78 USD na rozwodnioną akcję. Był wyraźnie niższy niż 103,8 mln USD i 1,24 USD na akcję wykazane według zasad non-GAAP, które wyłączają określone pozycje jednorazowe lub niegotówkowe. Różnica obejmowała 3,3 mln USD jednorazowych kosztów związanych z wycofaniem opracowanego wewnętrznie oprogramowania, z którego spółka już nie korzysta.

Przychody z obsługi środków klientów wzrosły o 10%, do 175,9 mln USD, ale ten segment jest narażony na zmiany stóp procentowych. HealthEquity nadal ma 2,3 mld USD środków pieniężnych z HSA w umowach, których warunki zostaną ponownie ustalone w roku obrotowym 2027.

Aby ograniczyć to ryzyko, spółka zawiera terminowe kontrakty na amerykańskie obligacje skarbowe. W praktyce pozwala jej to zablokować na okres pięciu lat oprocentowanie wynoszące około 3,9% po uwzględnieniu kosztów, obowiązujące do roku obrotowego 2029, zamiast uzależniać wyniki od przyszłego poziomu stóp procentowych.

Na koniec kwartału zadłużenie długoterminowe wynosiło 931,1 mln USD po odjęciu kosztów emisji. Oznacza to, że skup akcji własnych i inwestycje w rozwój są finansowane przy jednoczesnym utrzymywaniu istotnego zadłużenia. Mimo zainteresowania, jakie wzbudza Marketplace, zarząd określił jego obecny udział w przychodach jako nieistotny z punktu widzenia całej spółki.

Jaką wycenę uwzględnia rynek

W ostatnim kwartale pozycję w akcjach HealthEquity posiadało 36 funduszy hedgingowych, wobec 37 w poprzednim kwartale. To niewielkie ograniczenie zaangażowania, a nie masowe wycofywanie się inwestorów.

Udział krótkiej sprzedaży wynosi 6,52% akcji w wolnym obrocie. Pokazuje to, że istnieje grupa inwestorów zakładających spadek kursu, ale skala tych pozycji nie jest wyjątkowo wysoka.

Na 31 sierpnia akcje spółki były wyceniane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku (forward P/E) na poziomie 20,08. Taka wycena zakłada stabilną realizację planów, ale nie uwzględnia w pełni przyspieszenia, które spółka właśnie wykazała.

Podniesione prognozy na rok obrotowy 2027

W drugim kwartale HealthEquity zamieniła wzrost liczby kont w głębsze i bardziej wartościowe relacje z klientami, jednocześnie ograniczając własną bazę kosztową dzięki automatyzacji.

Podniesione prognozy na rok obrotowy 2027 zakładają obecnie:

• przychody w wysokości od 1,411 mld USD do 1,421 mld USD;
• skorygowaną EBITDA na poziomie od 628 mln USD do 636 mln USD.

Prognozy odzwierciedlają silną dynamikę z pierwszej połowy roku. Jednocześnie wskazana przez Jamesa Lucanię presja na ceny oraz różnica między zyskiem GAAP i non-GAAP pokazują, że konkurencja i koszty jednorazowe mogą ograniczać tempo poprawy wyników.