General Dynamics lepszym wyborem niż Lockheed Martin dla dominacji morskiej mimo przejęcia Ultra Maritime za 3,5 mld USD

General Dynamics (GD) i Lockheed Martin (LMT) opublikowały wyniki za I kwartał 2026, które wyraźnie różnicują ich ekspozycję na rynek morski.

General Dynamics osiągnął przychody 13,48 mld USD, co oznacza wzrost o 10,3% rok do roku. Zysk rozwodniony na akcję wyniósł 4,10 USD, to już czwarty z rzędu kwartał, w którym spółka przebija oczekiwania. Segment Marine Systems zwiększył zysk operacyjny o 26,4%, napędzany przez Electric Boat i Bath Iron Works realizujące zlecenia na okręty klasy Columbia i Virginia. Wolne przepływy pieniężne sięgnęły 1,952 mld USD. CEO Phebe Novakovic nazwała to „bardzo dobrym początkiem roku, z silnymi wynikami operacyjnymi i doskonałą konwersją gotówki”.

Kwartał Lockheeda wyglądał inaczej. Przychody wyniosły 18,021 mld USD, praktycznie bez zmian rok do roku. Zysk rozwodniony na akcję wyniósł 6,44 USD, poniżej oczekiwań na poziomie 6,70 USD. Spółka odnotowała odpis 125 mln USD związany z programem F‑16, a presję odczuły także programy C‑130, CH‑53K i Seahawk. Marże segmentów spadły do 10,1% z 11,6%. Przepływy operacyjne skurczyły się do 220 mln USD, a wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły -291 mln USD.

Lockheed przejął Ultra Maritime za 3,45 mld USD (ok. 3,5 mld USD). Ultra Maritime dostarcza boje sonarne (sonobuoy) oraz sensory i akustyczne przynęty do zwalczania okrętów podwodnych (ASW). Lockheed celuje w warstwę ładunków i oprogramowania działających na platformach budowanych przez innych producentów, zamiast konkurować w budowie kadłubów jednostek nawodnych.

Kontrast między strategiami można ująć krótko:

• General Dynamics koncentruje się na kadłubach okrętów i okrętach podwodnych, gdzie ma praktycznie monopol na nuklearne jednostki amerykańskiej Marynarki Wojennej.
• Lockheed stawia na sensory i ładunki pokładowe (boje sonarne, akustyczne przynęty), które mogą działać na platformach budowanych przez innych producentów.

Stan zamówień i wyceny także przemawiają za GD. Backlog General Dynamics wynosi około 188,44 mld USD, a Lockheed ma backlog o wartości około 194 mld USD. Prognozowany wskaźnik P/E (forward P/E) to około 23x dla GD i 18x dla Lockheed.

Dodatkowe wskaźniki i czynniki operacyjne:

• Osiem zakupów akcji przez dyrektorów GD miało miejsce w czerwcu po 359,85 USD za akcję (ok. 360 USD).
• Akcje GD handlowane były w rejonie 374 USD przy prognozowanym P/E około 23x.
• Analityczny cel cenowy dla Lockheed wynosił 617 USD przy prognozowanym P/E około 18x.
• General Dynamics raportował zamówienia w segmencie lotniczym o wartości 3,8 mld USD, co oznacza wzrost o 63% i daje osłonę dzięki działalności Gulfstream, której Lockheed nie ma.

Dla Lockheed kluczowym testem będzie, czy segment Rotary and Mission Systems, który w tym kwartale był niższy o 8%, zdoła sprawnie zintegrować kapitałochłonny portfel zamówień morskich bez dalszego rozcieńczenia marż. Dla General Dynamics katalizatorem pozostaje przepustowość: czy Marine Systems utrzyma tempo przekształcania zamówień na okręty klasy Columbia i Virginia w gotówkę na obecnych poziomach.

Jim Taiclet, CEO Lockheed, jednocześnie rozwija produkcję uzbrojenia. Lockheed podpisał umowy ramowe, które według spółki mają zwiększyć produkcję systemów takich jak Patriot, THAAD i PrSM o 3–4 razy w stosunku do obecnych poziomów.

Podsumowując: dla inwestora szukającego stabilnego, powtarzalnego wzrostu związanego z pozycjami monopolistycznymi w segmencie morskim, General Dynamics wydaje się czystszym wyborem. Lockheed oferuje potencjał zwrotu oparty na poprawie wykonania programów i integracji Ultra Maritime, ale stoi przed widocznymi ryzykami operacyjnymi i krótkoterminowymi obciążeniami kosztowymi.