Franco-Nevada: przychody wzrosły o 57% w II kwartale 2026 r.

Franco-Nevada Corp (NYSE: FNV) odnotowała w drugim kwartale 2026 r. wzrost przychodów o 57% rok do roku. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją po korektach, zwiększyła się o 45%. Skorygowany zysk netto wzrósł o 46%, do 349,2 mln USD, czyli 1,81 USD na akcję.

Spółka sprzedała w kwartale 132 405 GEO, co oznacza wzrost o 18% wobec nieco ponad 112 000 GEO w drugim kwartale 2025 r. GEO to jednostka używana do przeliczania produkcji różnych metali na ekwiwalent uncji złota. Sprzedaż GEO z metali szlachetnych zwiększyła się o 23%, do 114 111.

Sprzedaż GEO z pozostałych aktywów spadła do 18 209 z 19 644 rok wcześniej. Było to efektem przeliczenia przychodów przy wyższej cenie złota. Przychody z działalności zdywersyfikowanej wzrosły o 31%, do 82,2 mln USD.

Koszt sprzedaży zwiększył się do 45,9 mln USD z 32,5 mln USD w drugim kwartale 2025 r. Koszt wyczerpywania złóż wzrósł natomiast do 84 mln USD z 64 mln USD rok wcześniej. Przychody z aktywa Antamina zwiększyły się do 57,4 mln USD z 23,3 mln USD w drugim kwartale 2025 r.

Marża na jednym GEO wzrosła do 4 352 USD w 2026 r. Oznacza to wzrost o 179% w porównaniu z poziomem 1 559 USD na GEO w 2022 r. Marża skorygowanej EBITDA sięgnęła 91,2%.

Franco-Nevada wypłaciła akcjonariuszom w kwartale 84 mln USD dywidend. Na 30 czerwca 2026 r. spółka dysponowała 4,3 mld USD dostępnego kapitału. Kwota ta obejmowała 1 mld USD gotówki, linię kredytową o wartości 2,25 mld USD oraz 1,2 mld USD w płynnych papierach wartościowych. Spółka nie miała zadłużenia.

W pierwszej połowie 2026 r. Franco-Nevada osiągnęła rekordowe przychody, skorygowaną EBITDA, skorygowany zysk netto oraz przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Spółka zmierza do górnej połowy przedziału prognoz na cały 2026 r. Wsparciem mają być wyniki aktywów Candelaria, Tocantinzinho, Cote i Valentine w drugiej połowie roku.

Spółka wskazuje na dalsze możliwości wzrostu organicznego, czyli rozwoju istniejącego portfela bez przejęć. Pozytywne informacje napłynęły między innymi z kopalń Porcupine i Bullabulling. Franco-Nevada otrzymała także korzystne wyniki audytu środowiskowego w Cobre Panama. Obiekt uzyskał wskaźnik zgodności na poziomie 87,7% i nie stwierdzono w nim poważnych nieprawidłowości, co wspiera możliwość wznowienia działalności.

Żadne pojedyncze aktywo nie odpowiada za więcej niż 10% przychodów spółki. Taka dywersyfikacja ogranicza wpływ problemów w jednym aktywie na całe wyniki. Franco-Nevada aktywnie rozwija również portfel transakcji, koncentrując się na finansowaniu projektów oraz większych transakcjach, które mogłyby oznaczać znaczne wykorzystanie zgromadzonego kapitału.

Segment energetyczny skorzystał z wyższych cen ropy oraz większej liczby aktywnych wiertnic. Spółka oczekuje w przyszłości wzrostu wolumenów produkcji.

Jednocześnie liczba sprzedanych GEO z działalności zdywersyfikowanej spadła z powodu przeliczenia przychodów przy wyższej cenie złota. Na wzrost kosztu sprzedaży wpłynęły wyższe koszty stałe związane z uncjami metali otrzymywanymi w ramach umów streamingowych oraz niedawne przejęcia charakteryzujące się wyższymi stawkami wyczerpywania złóż. Umowa streamingowa daje spółce prawo do zakupu określonej części przyszłej produkcji kopalni po ustalonej cenie.

Koszt wyczerpywania złóż wzrósł z powodu wyższego kosztu przypadającego na uncję w niedawnych transakcjach dotyczących aktywów Yanacocha, Casa Berardi, Porcupine i Cote.

Niepewna pozostaje kwestia wznowienia działalności w Cobre Panama. Rozmowy z rządem jeszcze się nie rozpoczęły, a spółka nie zna potencjalnych zmian warunków fiskalnych. Silne wyniki aktywa South Arturo przypadały głównie na pierwszą połowę roku, dlatego w drugiej połowie jego wkład powinien być mniejszy.

Przychody segmentu energetycznego były w kwartale nieco niższe od oczekiwań z powodu opóźnienia w otrzymaniu danych o rzeczywistej produkcji. Mogło to prowadzić do ostrożnych szacunków i większej zmienności wyników.

Franco-Nevada mierzy się także z trwającą niepewnością prawną dotyczącą aktywa Karma. Spółka dochodzi swoich praw na podstawie prawa Ontario i nie wykazuje już tego aktywa w wartości bilansowej.

Portfel transakcji obejmuje głównie mniejsze umowy, a termin zawarcia większych pozostaje niepewny. Oznacza to możliwość nierównomiernego wykorzystania kapitału w poszczególnych okresach. Zmienność może dotyczyć również udziałów w zyskach netto kopalń (NPI), między innymi w aktywach Hemlo i Musslewhite, co wpływa na wyniki kwartalne.

### Pytania i odpowiedzi z konferencji wynikowej

Jak spółka wypada na tle prognozy 510 000–570 000 GEO na 2026 r., uwzględniającej przetwarzanie zapasów Cobre Panama i wyższe ceny ropy?

Dyrektor finansowy Sandip Rana poinformował, że Franco-Nevada zmierza do górnej połowy przedziału prognoz obejmującego 510 000–570 000 GEO. Przetwarzanie zapasów Cobre Panama może przynieść dodatkowe 9 000–10 000 GEO, a wyższe ceny energii mogą podnieść wynik powyżej tego przedziału. Spółka pozostaje jednak przy obecnych prognozach, ponieważ oczekuje słabszego wkładu South Arturo w drugiej połowie roku.

Jaki jest status wznowienia działalności Cobre Panama? Czy Franco-Nevada rozmawiała z rządem Panamy o możliwych zmianach warunków fiskalnych umowy streamingowej?

Prezes i dyrektor generalny Paul Brink wyjaśnił, że operatorem Cobre Panama jest First Quantum i to ta spółka będzie prowadzić rozmowy z rządem. Formalne negocjacje jeszcze się nie rozpoczęły. Nie prowadzono również rozmów o zmianie warunków fiskalnych umowy streamingowej w ramach ewentualnego porozumienia dotyczącego wznowienia działalności.

Czy przy dostępnych 4,3 mld USD kapitału w portfelu znajdują się większe transakcje? Czy przy wolnym wykorzystaniu kapitału spółka rozważy wypłatę dywidendy specjalnej?

Przedstawiciel spółki Ian poinformował, że portfel transakcji jest aktywny w różnych przedziałach wielkości. Obejmuje także kilka znacznie większych transakcji, które mogłyby wykorzystać zgromadzony kapitał. Franco-Nevada dostrzega dobre możliwości w zakresie finansowania projektów.

Sandip Rana powiedział, że w przypadku dużego jednorazowego wpływu gotówki, na przykład z tytułu odkupu udziału NPI w Cote Gold, spółka prawdopodobnie zwiększyłaby regularną dywidendę zamiast wypłacać dywidendę specjalną.

Jak ocenić zmienność wkładu Hemlo i Musslewhite w drugiej połowie 2026 r.?

Sandip Rana wyjaśnił, że udziały w zyskach netto kopalń są z natury zmienne. Produkcja Hemlo była w drugim kwartale niższa, ale powinna wzrosnąć w drugiej połowie roku. Nie musi jednak powrócić do poziomu z pierwszego kwartału. Silny wynik Musslewhite w drugim kwartale obejmował płatność wyrównawczą za 2025 r. Przy obecnych cenach surowców spółka oczekuje bardzo wysokiego wkładu NPI z Musslewhite w całym 2026 r.

Czy opóźnienie publikacji prognozy produkcji Hemlo przez operatora, Newmont, budzi obawy?

Sandip Rana wyraził zaufanie do sposobu zarządzania aktywem przez operatora. Wkład NPI będzie zmienny w zależności od postępu prac rozwojowych, ale spółka jest przekonana, że będzie on utrzymywał się w przewidywalnej przyszłości.

Czy dalsze poszukiwania w Guadalupe-Palmarejo poza obszarem wpływu Franco-Nevada mogą w krótkim terminie zagrozić wkładowi z umowy streamingowej?

Sandip Rana poinformował, że duża część produkcji kopalni nadal pochodzi z obszaru objętego umową Franco-Nevada. Wyniki poszukiwań wskazują, że produkcja na tym terenie będzie kontynuowana w przewidywalnej przyszłości. Obecnie spółka nie widzi powodów do obaw.

Jaki jest status projektu New Prosperity i jego najważniejszych czynników mogących wpłynąć na rozwój?

Paul Brink wyjaśnił, że między społecznościami First Nations a rządem Kolumbii Brytyjskiej trwa proces planowania użytkowania gruntów. Operator i społeczności First Nations zawarli porozumienie, zgodnie z którym społeczności te mogłyby objąć 20% udziałów, jeśli zdecydują się kontynuować projekt. Nie ma terminu zakończenia procesu, ale spółka liczy na pozytywny rezultat.

Kiedy ma nastąpić obniżenie udziału Franco-Nevada w umowie streamingowej dotyczącej Candelaria?

Sandip Rana ocenił, że powinno to nastąpić w pierwszej połowie 2027 r. Możliwe jest jednak, że wydarzy się to jeszcze w drugiej połowie 2026 r., w zależności od wyników produkcji w pozostałej części roku.

Dlaczego przychody segmentu energetycznego były niższe od oczekiwań i jakie są perspektywy na drugą połowę roku?

Sandip Rana przypisał różnicę opóźnieniu w otrzymaniu rzeczywistych danych o produkcji, co prowadziło do ostrożnych szacunków. Paul Brink dodał, że wzrost liczby aktywnych wiertnic w USA z 420 do 450 oraz zwiększenie wskaźnika reinwestycji z 51% do 55% są pozytywnymi sygnałami. Od rozpoczęcia wierceń do przełożenia ich na produkcję mija jednak około sześciu miesięcy. Wyższe wolumeny jednostkowe powinny być zatem widoczne pod koniec 2026 r. oraz w 2027 r.

Jaki jest status aktywa Karma i jaka jest jego wartość bilansowa?

Dyrektor prawny Lloyd Hong stwierdził, że od czasu komunikatu prasowego spółki nie pojawiły się nowe informacje. Franco-Nevada nadal dochodzi swoich praw na podstawie umowy podlegającej prawu Ontario i uważa, że wyrok wydany w Burkina Faso jest nieważny. Spółka nie wykazuje już żadnej wartości bilansowej tego aktywa.