Fox kupuje Roku za 22 mld USD: czy to lepszy ruch niż rywalom w branży?

Fox ogłosił 15 czerwca, że zamierza kupić firmę Roku. Wartość transakcji ma wynieść 22 mld USD, przy czym ma zostać sfinansowana w formie akcji oraz gotówki. Roku działa na rynku technologii dla streamingu i jest notowane na Nasdaq pod symbolem ROKU.

Decyzja Foxa wpisuje się w trwający trend konsolidacji w branży medialnej i streamingowej. Tym razem jednak połączenie dotyczy podmiotów z segmentów, które – co do zasady – nie powinny generować takich samych problemów antymonopolowych, jak w przypadku większych graczy łączących się na jednym froncie.

Roku to nie tylko treści, ale przede wszystkim „bramka” do dystrybucji

Roku produkuje sprzęt do odbioru streamingu – szczególnie znane są jego dekodery (set-top boxy) podłączane do telewizora. Z czasem firma poszerzyła działalność: zaczęła licencjonować swoją technologię oraz nazwę marki producentom telewizorów.

Poza przychodami ze sprzedaży urządzeń Roku otrzymuje też wynagrodzenia od platform streamingowych, w tym od Netflixa i Paramount+ za promowanie oraz dystrybucję ich programów. Ten strumień przychodów odpowiadał za 90% wyników Roku z pierwszego kwartału, gdy łączne przychody wyniosły 1,25 mld USD. Pozostałe 10% pochodziło z segmentu urządzeń i licencji.

Firma zbudowała też silną pozycję rynkową w dystrybucji telewizji połączonej (connected TV). Roku nie dominuje w całym, rozproszonym rynku connected TV, ale w zachodniej półkuli oraz w Ameryce Północnej jego sprzęt jest najczęściej wykorzystywany. W tych regionach Roku ma 36% udziału w rynku. W Ameryce Łacińskiej odnotowuje 42% udziału. Łącznie z usług Roku korzysta dziś ponad 100 mln gospodarstw domowych na świecie.

Dlaczego Fox patrzy w stronę dystrybucji

Fox może liczyć, że wraz z odpływem widzów od tradycyjnej telewizji kablowej w kierunku streamingu, posiadanie kontroli nad kanałem dystrybucji daje większą możliwość wpływania na to, do czego łatwo dotrze odbiorca i jak można na tym zarabiać.

Jednocześnie Fox nadal ma istotny udział w rynku kablówki, ale sam rynek kurczy się. W ostatnim kwartale Comcast (CMCSA) stracił 322 tys. płacących klientów w ramach usługi Xfinity, a Charter (Spectrum) wyeliminował kolejne 60 tys. subskrybentów. To przedłuża wieloletni trend odpływu abonentów.

Z danych firmy Nielsen wynika, że w Stanach Zjednoczonych streaming odpowiada obecnie za większy łączny czas oglądania niż kablówka i nadawanie w sieciach łącznie.

Transakcja ma też wymiar regulacyjny

Po ogłoszeniu połączenia pojawia się pytanie o zgodę regulatorów. Zestawienie Foxa i Roku nie powinno – przynajmniej na początku – zmienić dostępnych treści w ofercie programowej, ale prawdopodobne jest, że amerykański Department of Justice (DOJ) zwróci uwagę na to, że duża sieć nadawcza i mniejszy podmiot działający jako dystrybutor mogą kontrolować istotny kanał dystrybucji treści. W praktyce Fox może zostać zobowiązany do złożenia zapewnień o zachowaniu bezstronności.

Co dalej z bezpłatnymi serwisami wideo i współpracą reklamową

Bezstronność nie wyklucza jednak wyeksponowania własnych, bezpłatnych (100% reklamowych) kanałów Foxa. Nielsen podaje, że Tubi jest obecnie częściej oglądane w USA niż Paramount+ lub Peacock należący do Comcasta. Również Roku ma własny bezpłatny serwis streamingowy – The Roku Channel.

Ponieważ oba te miejsca w streamingu są oparte na modelu reklamowym, mogą się wzajemnie uzupełniać w rozwoju w tym samym czasie.

Ważnym argumentem pozostaje też sport

Fox ma rozbudowane ramię sportowe. Firma nie jest jednak liderem w dostępie do każdej dostępnej imprezy, bo liczy się to, kiedy i gdzie decyduje się startować w prawach. Przykładowo, relacja Foxa ze Super Bowl LIX na początku 2025 roku była – według Nielsen – najchętniej oglądaną wydarzeniem sportowym roku, a transmitowano ją również w Tubi.

W rezultacie Fox mógłby wykorzystywać zasięg sportowy do promowania Roku, a w drugą stronę dystrybutor mógłby wzmacniać ekspozycję treści sportowych.

Dlaczego rynek zareagował na razie negatywnie

Mimo logiki strategicznej, reakcja inwestorów po ogłoszeniu transakcji była negatywna: w poniedziałek akcje Foxa spadły, co można wiązać z zaskoczeniem oraz z wydźwiękiem dotyczącym wysokiej ceny, jaką firma ma zapłacić za Roku.

Zarządza to jednak niepewność co do tego, czy i kiedy da się uruchomić efekt synergii. Jeśli połączenie dojdzie do skutku, argumentem Foxa i zwolenników transakcji jest właśnie większa zdolność do monetyzowania streamingu przez pośredników, w sytuacji gdy treści same w sobie stają się coraz bardziej towarem, a widzowie mają trudność z selekcją spośród wielu opcji.

Transakcja podlega jeszcze procesowi zgód regulacyjnych

Do czasu uzyskania akceptacji, połączenie pozostaje propozycją. W branży pojawiały się też inne możliwe scenariusze współpracy – w szczególności z podmiotami, które już posiadają sieć nadawczą – jednak takie warianty mogłyby napotkać trudności w zatwierdzeniu przez organy, w tym z perspektywy wymogów konkurencji.

Fox chce więc zbudować przewagę na nowym rynku, w którym dystrybucja streamingu i kontakt z odbiorcą mają rosnące znaczenie.