Czy Europa uniknie recesji technicznej? BCA Research ostrzega

Europejska gospodarka zbliża się do momentu rozstrzygającego. BCA Research ocenia, że ponowny wzrost cen energii, słabnąca aktywność w przemyśle oraz ograniczone wsparcie fiskalne zwiększają ryzyko recesji technicznej, czyli dwóch kwartałów z rzędu z ujemnym wynikiem PKB.

Perspektywy pozostają „na ostrzu”. Jednym z rozważanych scenariuszy jest kurczenie się gospodarki przez dwa kolejne kwartały. Jednocześnie kilka czynników może podtrzymywać wzrost na tyle, by pozostał on symbolicznie dodatni.

Strefa euro weszła w kolejny szok energetyczny w słabszej sytuacji niż w 2022 roku. Jeszcze przed ponownym wzrostem napięć związanych z konfliktem wokół Cieśniny Ormuz konsensus prognoz umieszczał wzrost w 2026 roku blisko 1,2%. Gdy ceny ropy i gazu zaczęły rosnąć, perspektywa uległa pogorszeniu.

Od tego czasu aktywność w przemyśle wyraźnie wyhamowała. Wskaźnik PMI dla przemysłu złożony jest zgodny z kwartalnymi spadkami PKB.

Do połowy czerwca rządy w Europie przeznaczyły na ochronę gospodarstw domowych przed rosnącymi kosztami energii mniej niż 12 mld EUR. To poziom znacznie niższy niż wsparcie, które pojawiło się podczas poprzedniego kryzysu.

BCA Research zwraca też uwagę, że inflacja może okazać się bardziej uporczywa, niż wcześniej zakładano. Holenderskie ceny gazu TTF wzrosły w tym roku o ponad połowę, przekraczając dwukrotnie poziom z początku roku. Na horyzoncie pojawiają się również ryzyka związane z niedoborami nawozów oraz silnym El Niño, co może dalej podbijać presję na ceny żywności.

Gospodarstwa domowe prawdopodobnie nie zrekompensują słabszej aktywności. W pierwszym kwartale realny wzrost wynagrodzeń był w zasadzie płaski i może stać się ujemny, jeśli inflacja będzie zjadać siłę nabywczą. Słabszy rynek pracy może też skłaniać gospodarstwa domowe do ograniczania wydatków.

Europa wciąż ma jednak kilka „tarcz” obronnych. Bilans gospodarstw domowych i firm jest silniejszy niż przed globalnym kryzysem finansowym, wspierany przez niższe koszty obsługi zadłużenia oraz większe zasoby bardziej płynnych aktywów.

Tegoroczne zakłócenia na rynku energii są również według BCA Research łagodniejsze niż szok z 2022 roku. Ceny europejskiego gazu osiągnęły szczyt na poziomie 62 EUR za megawatogodzinę, w porównaniu z 339 EUR w sierpniu 2022 roku. Nie doszło jednak do jawnego braku dostaw.

Na producentów dóbr kapitałowych w Europie działa też odporny globalny cykl w przemyśle oraz inwestycje powiązane z AI. Poprawa dynamiki bilansu płatniczego może również oznaczać więcej finansowania dostępnego na działalność w kraju.

Na najbliższe miesiące dynamika na rynku akcji pozostaje, zdaniem BCA Research, korzystna. Jednak w horyzoncie średnioterminowym większe ryzyka przemawiają za preferowaniem sektora Energii, spółek farmaceutycznych oraz Utilities, czyli przedsiębiorstw dostarczających media.

BCA Research wskazuje też na możliwy ruch kursowy. Para EUR/USD może spaść w kierunku 1,10–1,12, jeśli silniejszy wzrost w USA będzie nadal podtrzymywał dolara.