eToro (ETOR) przejmuje kolejne firmy i chce wyjść poza handel

11 sierpnia eToro Group Ltd. (NASDAQ:ETOR) opublikowała wyniki za drugi kwartał. Wkład netto z działalności operacyjnej (net contribution) wzrósł o 9% rok do roku, do 229 mln USD. Tego samego dnia spółka poinformowała, że kupi amerykańskiego brokera TradeZero za maksymalnie 230 mln USD w gotówce i akcjach.

Wyniki oraz planowane przejęcie wskazują na ambicje eToro wykraczające poza działalność aplikacji do handlu. Powstaje pytanie, czy rosnąca lista biznesów wzajemnie się wzmacnia, czy też spółka kupuje wzrost, który mogłaby osiągnąć samodzielnie.

Każda zmiana zainteresowania inwestorów ma wspierać platformę

Podstawowe założenie eToro jest proste: użytkownicy mają mieć dostęp do różnych rynków bez konieczności opuszczania platformy. Drugi kwartał potwierdził, że ten model przynosi efekty.

Aktywność inwestorów przenosiła się z kryptowalut na towary, a następnie na akcje. Wkład netto z działalności na rynkach kapitałowych wzrósł o 25% rok do roku, do 142 mln USD. Liczba transakcji zwiększyła się o 64% rok do roku.

Liczba zasilonych rachunków, czyli kont, na których użytkownicy zdeponowali środki, wzrosła o 18% rok do roku, do 4,28 mln. W lipcu zwiększyła się jeszcze do 4,32 mln. Aktywa obsługiwane przez platformę przekroczyły w kwartale 19 mld USD.

Skorygowany rozwodniony zysk na akcję wyniósł 0,68 USD wobec 0,56 USD rok wcześniej. Na koniec kwartału eToro miało 1,2 mld USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach. Działalność operacyjna wygenerowała 39 mln USD gotówki. Spółka przeznaczyła również około 87 mln USD na skup około 2,3 mln własnych akcji.

Przejęcie TradeZero ma dodatkowo zwiększyć dynamikę wzrostu. Broker wygenerował około 80 mln USD przychodów w okresie ostatnich 12 miesięcy, a w drugim kwartale 2026 roku jego marża brutto przekraczała 80%. eToro oczekuje, że po sfinalizowaniu transakcji przejęcie zwiększy skorygowany zysk na akcję już w pierwszym pełnym roku działalności TradeZero w grupie. Zamknięcie transakcji jest planowane na pierwszą połowę 2027 roku.

Pozostałe obszary działalności również szybko rosną:

• wkład netto eToro Money zwiększył się o 44% rok do roku, do 26 mln USD;
• łączna wartość transferów pieniężnych wzrosła o 92% rok do roku;
• liczba kart wydanych w Europie zwiększyła się o ponad 30% kwartał do kwartału;
• aktywa w produkcie oszczędnościowym spółki wzrosły piętnastokrotnie rok do roku.

Kryptowaluty słabną, a koszty rosną

Nie wszystkie części biznesu rozwijały się w tym samym kierunku. Wkład netto z działalności związanej z kryptowalutami spadł do zaledwie 11 mln USD. Na wynik wpłynęła również ujemna zmiana wyceny o 2 mln USD dotycząca kryptowalut posiadanych przez eToro. Na koniec kwartału ich wartość wynosiła 30 mln USD.

Słabsza kondycja rynku kryptowalut była widoczna także w kolejnym kwartale. W lipcu aktywa obsługiwane przez eToro spadły do 18,5 mld USD, czyli o 5% rok do roku, ponieważ ceny kryptowalut się obniżyły. Liczba transakcji w lipcu pozostała bez zmian w porównaniu z rokiem wcześniejszym.

W tym samym czasie rosły wydatki. Skorygowane koszty operacyjne wyniosły w kwartale 151 mln USD, co oznacza wzrost o 1% kwartał do kwartału. Wydatki na sprzedaż i marketing sięgnęły 68 mln USD, czyli 29% wkładu netto. Zarząd oczekuje, że w trzecim kwartale skorygowane koszty operacyjne ponownie nieznacznie wzrosną.

Transakcja przejęcia TradeZero za 230 mln USD pozostanie ujęta w bilansie przez wiele miesięcy przed jej zamknięciem, planowanym na pierwszą połowę 2027 roku. Zanim pojawią się zapowiadane korzyści dla zysku, minie więc jeszcze trochę czasu.

Niska wycena i ostrożne podejście inwestorów instytucjonalnych

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje eToro spadła kwartał do kwartału z 28 do 26. To niewielkie ograniczenie zaangażowania inwestorów instytucjonalnych.

Pozycje krótkie obejmują 5,95% akcji w wolnym obrocie. Taki poziom pokazuje, że część rynku sceptycznie ocenia spółkę, ale nie wskazuje na silny zakład na spadek jej kursu.

19 sierpnia akcje eToro były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku wynoszącym 9,70. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z prognozowanym zyskiem spółki. Taka wycena zakłada niewielką część wzrostu, który zarząd przedstawił w drugim kwartale.

Historia eToro wciąż się rozwija

Wyniki eToro za drugi kwartał pokazują, że spółka potrafi dostosować się do zmian na rynku i nadal rosnąć, ale jednocześnie ponosi wysokie wydatki, aby ten wzrost utrzymać. Liczba zasilonych rachunków, handel na rynkach kapitałowych i eToro Money rozwijają się szybciej niż wkład netto ogółem. Z drugiej strony spadek aktywności na rynku kryptowalut oraz rosnące koszty operacyjne pokazują, ile kosztuje ta ekspansja.

Przejęcia TradeZero i Zengo opierają się na założeniu, że eToro doda nowe źródła przychodów bez obniżenia marż. Ich skutki będzie można ocenić dopiero po sfinalizowaniu transakcji w 2027 roku.