Eli Lilly (LLY): kurs może być niższy od wyceny z DCF, ale z premią w wynikach

Akcje Eli Lilly (LLY) wzrosły w ostatnich pięciu latach o ponad 441,5%. Przy kursie w okolicach 1 213 USD za akcję inwestorzy ważą dwa sygnały naraz: silny wzrost ceny oraz wyniki kilku testów, które wskazują, że spółka wypada drogo, nawet gdy model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) sugeruje potencjał wzrostu.

Sedno sporu dotyczy tego, czy oczekiwania związane z linią leków GLP-1 dla otyłości i cukrzycy mogą podtrzymywać wyższą wartość wewnętrzną. Jednocześnie nadzór regulacyjny i kontrola cen, w tym ostatnie zainteresowanie programami badawczymi w Chinach oraz kwestiami refundacji, mogą ograniczać to, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za ten rozwój. Eli Lilly przechodzi tylko 2 z 6 testów wyceny, więc szerszy obraz przechyla się bardziej w stronę „drogo”, a nie jednoznacznej okazji, nawet jeśli DCF wskazuje, że kurs jest o około 23,7% niższy niż szacunek wartości wewnętrznej wyliczonej na podstawie prognozowanych przepływów pieniężnych (2/6 w ocenie wyceny).

Pytanie brzmi teraz, czy bieżąca cena Eli Lilly już dostatecznie odzwierciedla optymizm dotyczący GLP-1 i pipeline’u, czy też szacunek wartości wewnętrznej w stylu DCF nadal pozostawia rozsądny margines między ceną rynkową a fundamentami.

W ostatnim roku Eli Lilly wypracowała 56,6% zwrotu. Sprawdź, jak to wypada na tle reszty branży farmaceutycznej.

### Przepływy pieniężne: czy to okazja?

W tym modelu DCF wykorzystuje się prognozowane przepływy pieniężne Eli Lilly i dyskontuje je do wartości bieżącej przy użyciu dwuetapowego podejścia opartego o wolne przepływy pieniężne do akcjonariuszy (Free Cash Flow to Equity). W ostatnich 12 miesiącach Eli Lilly wygenerowała około 8,6 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, a model zakłada, że te przepływy będą dalej rosnąć od tego poziomu, a nie spadać. To przekłada się na wyższą wartość wewnętrzną niż w przypadku wielu dojrzałych spółek farmaceutycznych.

Przy tych założeniach model DCF szacuje wartość wewnętrzną na około 1 591 USD za akcję, w porównaniu z bieżącą ceną rzędu 1 213 USD, co oznacza, że akcje wypadają na około 23,7% niedowartościowane. Program Medicare GLP-1 Bridge, który poszerza dostęp do leków Eli Lilly na otyłość dzięki limitowanej dopłacie (capped copay), pomaga wyjaśnić, dlaczego w modelu oczekiwania dotyczące przepływów pieniężnych pozostają mocne, mimo że główne wskaźniki wyceny wyglądają na podwyższone.

Ogólnie, ten obraz oparty o DCF sugeruje, że akcje Eli Lilly mogą być notowane poniżej wartości wewnętrznej wskazanej przez model.

### Wyniki i cena: P/E jest wysokie, ale czy „uczciwe”?

Wskaźnik P/E jest rozsądnym sposobem spojrzenia na Eli Lilly, ponieważ zyski pozostają kluczowym punktem odniesienia dla dużych, ustabilizowanych firm farmaceutycznych. Przy około 42,8x zysków Eli Lilly handluje z istotną premią wobec średniej dla całej branży farmaceutycznej, która wynosi około 15,4x, a także powyżej średniej dla spółek z grupy porównawczej — około 25,2x.

Jednocześnie dopasowany wskaźnik „uczciwego” P/E dla Eli Lilly, który uwzględnia m.in. marże, skalę i profil ryzyka, jest niższy i wynosi około 39,2x. Oznacza to, że bieżący mnożnik jest tylko nieznacznie wyższy od tego poziomu „fair”, co sugeruje, że inwestorzy płacą premię za opowieść o dalszym rozwoju, ale nie w sposób zdecydowanie odbiegający od tego, co mógłby uzasadniać profil spółki.

Podsumowując, akcje Eli Lilly wyglądają na wycenione w grubszej mierze zgodnie z tym, co — według ram P/E — należałoby uznać za „fair”.

### Co mogłoby uzasadniać dzisiejszą cenę?

Narracje o Eli Lilly w Simply Wall St uzupełniają to, co wynika z testów wyceny. Pokazują, jakie kombinacje przyszłego wzrostu, marż i zysków musiałyby się wydarzyć, aby akcje Eli Lilly były warte wyraźnie więcej albo wyraźnie mniej niż dziś, i są dostępne na stronie Community Simply Wall St. Zamiast opierać się na pojedynczym mnożniku czy samym wyniku modelu, każda narracja opisuje założenia stojące za swoją wyceną „fair”, dzięki czemu można porównać je z faktycznymi wynikami raportowanymi przez spółkę.

Społeczność jest podzielona w ocenie Eli Lilly: jedna strona skupia się na tym, jak daleko może sięgnąć szansa związana z GLP-1, a druga na tym, co się stanie, jeśli oczekiwania zaczną słabnąć.

Scenariusz „bycich”: w przybliżeniu uczciwa wycena

„Postępy w badaniach i rozwoju, szczególnie w chorobach neurodegeneracyjnych (np. Alzheimer z Kisunla i donanemab), oraz szeroki pipeline kliniczny z wieloma odczytami na późnych etapach badań, stawiają Eli Lilly w dobrym położeniu, by przechwycić przyszłe możliwości rynkowe warte kilka miliardów dolarów i wspierać długoterminowy wzrost przychodów oraz marż...”.

Przeczytaj pełny scenariusz „byczy”, aby zrozumieć, dlaczego Eli Lilly może być niedowartościowana.

Scenariusz „niedźwiedzi”: w przybliżeniu uczciwa wycena

„Wskaźnik P/E jest obecnie dość wysoki, ale wynika to z prognozowanego wzrostu...”.

Przeczytaj pełny scenariusz „niedźwiedzi”, aby zrozumieć, dlaczego Eli Lilly może być przewartościowana.

Czy uważasz, że w historii Eli Lilly jest jeszcze coś więcej? Wejdź na Community, aby zobaczyć, co mają do powiedzenia inni.

### Wniosek końcowy

W przypadku Eli Lilly podejście oparte o zdyskontowane przepływy pieniężne (DCF) wskazuje na istotny potencjał wzrostu wartości wewnętrznej, podczas gdy ramy P/E sugerują, że akcje są dziś wycenione mniej więcej „w punkt” po bardzo mocnym wieloletnim ruchu. Ta sprzeczność wynika z różnego nacisku, jeśli chodzi o timing przepływów pieniężnych i potrzeby kapitałowe — z jednej strony — oraz z oczekiwań rynkowych i bogatej wyceny u porównywalnych spółek — z drugiej. Mimo sygnału z DCF, szersze testy wyceny nadal wypadają słabo. Kluczowe pozostaje to, czy Eli Lilly utrzyma generowanie przepływów pieniężnych napędzanych przez GLP-1 oraz realizację programu badawczego, co sugeruje podejście do wartości wewnętrznej, czy też presja regulacyjna i cenowa ograniczy mnożnik i uzasadni dzisiejszą premię bez dalszego, znaczącego przeszacowania.

Ten artykuł ma charakter ogólny. Komentarz opiera się wyłącznie na danych historycznych i prognozach analityków, przy zastosowaniu bezstronnej metodologii, a publikacje nie stanowią porady finansowej. Nie jest to rekomendacja kupna ani sprzedaży żadnej akcji ani też nie uwzględnia celów ani sytuacji finansowej odbiorcy. Celem jest dostarczenie analizy nastawionej długoterminowo, opartej na danych fundamentalnych. Uwaga: nasza analiza może nie uwzględniać najnowszych ogłoszeń spółki wrażliwych cenowo ani istotnych czynników jakościowych. Simply Wall St nie ma pozycji w żadnych spółkach wymienionych w artykule.

Spółki omawiane w tym artykule obejmują LLY.

Czy masz uwagi do tego artykułu? Zaniepokoiła Cię treść? Skontaktuj się z nami bezpośrednio. Możesz też napisać na adres editorial-team@simplywallst.com.