Czy dodać KKR & Co. do portfela? Dodge and Cox opisuje kulisy inwestycji

Dodge and Cox Stock Fund opublikował list dla inwestorów dotyczący II kwartału 2026 r. Fundusz prowadzi „Dodge and Cox Stock Fund”, a w raporcie odniósł się do sytuacji na rynku w warunkach zmiennych cen ropy naftowej i rosnącej inflacji.

W II kwartale 2026 r. akcje w USA osiągnęły rekordowe poziomy. Fundusz wiąże to przede wszystkim z rajdem napędzanym przez sektor technologiczny, szczególnie w obszarze półprzewodników pamięci.

Jednocześnie wyniki funduszu za ten okres były słabsze od szerokich indeksów. Akcje klasy A zwróciły 5,57%, podczas gdy:

• S&P 500 zyskał 15,20%,
• Russell 1000 Value przyniósł 13,84%.

Dodge and Cox tłumaczy gorsze zachowanie m.in. niedoważeniem w sektorze IT oraz słabymi wynikami części spółek w portfelu. W raporcie pojawił się też wątek obaw, że AI (sztuczna inteligencja) może zakłócać działalność firm o silnych „franczyzach” — czyli przewagach rynkowych i ugruntowanej pozycji — oraz o dobrej rentowności.

Fundusz podkreśla, że jego podejście „bottom-up” (od dołu, czyli dobór konkretnych spółek) pozwala mu budować pozycje w liderach branż. Chodzi o sytuacje, w których długoterminowe fundamenty są silne, ale — zdaniem funduszu — nie zostały w pełni uwzględnione w bieżących cenach.

W liście wskazano również, że większa ekspozycja na wysokiej jakości biznesy oraz zdywersyfikowany portfel mają stawiać fundusz w dobrym położeniu na wzrost w przyszłości.

KKR & Co. Inc. w portfelu Dodge and Cox

W liście za II kwartał 2026 r. Dodge and Cox Stock Fund zwrócił uwagę na KKR & Co. Inc. (NYSE:KKR).

KKR & Co. Inc. to firma inwestująca w private equity oraz nieruchomości. Koncentruje się na inwestycjach bezpośrednich oraz w modelu fund-of-funds (czyli poprzez fundusze, które z kolei inwestują w inne fundusze).

21 lipca 2026 r. kurs KKR zamknął się na poziomie 97,11 USD za akcję. Spółka miała wtedy kapitalizację rynkową w wysokości 90,55 mld USD. W ujęciu miesięcznym akcje KKR dały 6,12%, a w perspektywie 52 tygodni spadły o 34,50%.

Jak Dodge and Cox uzasadnia wejście w KKR

W aktualizacji za II kwartał 2026 r. Dodge and Cox opisał KKR jako nową pozycję w funduszu.

Fundusz wskazał, że kurs spółki spadał na tle szerszych obaw makroekonomicznych oraz możliwego osłabienia inwestycji w kredyt private credit i w oprogramowanie (software). Jednocześnie Dodge and Cox ocenia, że ekspozycje firmy na te obszary są do opanowania i nie są nadmiernie skoncentrowane.

Dodge and Cox podał też wskaźnik wyceny: KKR handlował na poziomie 13,6 razy „forward earnings” (prognozowane zyski na przyszłość), mimo że spółka ma zdywersyfikowane portfolio obejmujące private equity, aktywa rzeczowe (real assets) i kredyt. Fundusz dodał, że widzi silne dopasowanie interesów zarządu i akcjonariuszy.

Zmiany w podejściu funduszu w II kwartale 2026 r.

W tym samym okresie Dodge and Cox wskazał, że obawy o zakłócenia związane z AI doprowadziły do spadków w kilku spółkach o mocnych przewagach i stabilnej rentowności. Jednocześnie podejście bottom-up skłoniło fundusz do otwierania nowych pozycji w liderach branż, których akcje — zdaniem Dodge and Cox — pozostają w tyle.

W raporcie pojawił się także przykład rozpoczęcia pozycji w Visa. Fundusz opisał Visa jako lidera globalnych płatności i wskazał na silne „network effects” (efekt sieci) oraz wysokie bariery wejścia do branży.

Udział KKR w portfelach funduszy hedgingowych

Dodge and Cox zaznaczył, że KKR nie znalazł się na liście 40 najbardziej popularnych spółek w portfelach funduszy hedgingowych przed wejściem w 2026 r. Według bazy Dodge and Cox na koniec I kwartału 2026 r. KKR miała 82 portfele funduszy hedgingowych, wobec 76 w poprzednim kwartale.

Jednocześnie fundusz, mimo że dostrzega potencjał KKR, uważa, że część spółek powiązanych z AI może oferować większy potencjał wzrostu przy mniejszym ryzyku spadkowym.

Wyzwania i zmienność na rynku nie zatrzymały jednak decyzji Dodge and Cox o budowaniu ekspozycji na wybrane biznesy. KKR pojawił się w portfelu jako nowa pozycja, przy czym kluczowe argumenty sprowadzają się do oceny ryzyk w obszarach private credit i software oraz do przedstawionej przez fundusz wyceny opartej na „forward earnings”.