Czy Atlassian (TEAM) to dobry wybór do kupna? Argumenty za wzrostem

Atlassian Corporation (NASDAQ: TEAM) działa jako pozioma platforma SaaS (oprogramowanie dostarczane przez internet) dla zespołów programistycznych, działów IT i współpracy w pracy. W jej produktach znajdują się m.in. Jira, Confluence, Jira Service Management, Trello oraz platforma AI Rovo.

Po kilku latach wyraźnego spowolnienia wzrostu spółka w wynikach za Q3 roku fiskalnego 2026 pokazała wyraźne ponowne przyspieszenie: przychody wzrosły o 31,7% rok do roku do 1,79 mld USD, przychody z chmury zwiększyły się o 28,6%, a pozostałe zobowiązania do wykonania („remaining performance obligations”) wzrosły o 37%, co ma sygnalizować umacnianie popytu i lepszą widoczność przyszłych przychodów.

Strategia dla dużych firm zyskuje na znaczeniu: Service Collection przekroczyło 1 mld USD w rocznych powtarzalnych przychodach (ARR — annual recurring revenue) i rośnie w tempie ponad 30%, w tym odnotowano ponad 50% wzrostu ARR w segmencie enterprise. Dodatkowo spółka raportowała największy w historii kwartał wygranych konkurencyjnych spraw z dużym rywalem z obszaru ITSM (IT service management), co ma podkreślać rosnący udział w rynku.

AI ma być kolejnym czynnikiem wzrostu. Wskazuje się, że klienci wdrażający Rovo zwiększają ARR w tempie dwa razy szybszym niż klienci niekorzystający z tego narzędzia. W przypadku Teamwork Collection spółka podaje wyższe rozszerzanie liczby licencji („seat expansion”) oraz większe zaangażowanie w AI, bez oznak „ściśnięcia” liczby miejsc wynikającego z AI (AI-driven seat compression). Jednocześnie utrzymanie przychodów netto (net revenue retention) ma wynosić ponad 120%.

Spółkę wspierają też marże brutto na poziomie określanym jako „best-in-class” (najlepsze w branży), rosnące przechodzenie do chmury (cloud transition) oraz duży ekosystem, który generuje istotne koszty zmiany dostawcy dla klientów z segmentu enterprise. Największym problemem pozostają jednak podwyższone koszty wynagrodzeń rozliczanych akcjami (stock-based compensation) — pochłaniały one większość wolnych przepływów pieniężnych w FY2025 i ograniczają realne „zyski właścicielskie”, mimo że poprawia się rentowność operacyjna.

Mimo to argument inwestycyjny pozostaje przekonujący: dalsze przyspieszanie wzrostu przychodów, rozszerzanie adopcji wśród firm oraz utrzymana monetyzacja AI — połączone z istotnym ograniczeniem stock-based compensation — mogłyby sprawić, że wolne przepływy pieniężne przełożą się na znaczący wzrost zysku na akcję. Przy tym kurs notowany jest na poziomie ok. 2,5–3,0x EV/revenue, gdzie EV to wartość przedsiębiorstwa, a revenue to przychody. Skuteczne wykonanie tych katalizatorów może według zwolenników prowadzić do ponownej korekty wyceny względem obecnych poziomów.

Wcześniej omawiano podobną, bardziej optymistyczną tezę dotyczącą Atlassiana. W maju 2025 r. Deep Value Returns przedstawił bullish tezę o spółce, podkreślając m.in. silną generację wolnych przepływów pieniężnych i oczekiwane ponowne przyspieszenie wzrostu. Od czasu tej publikacji kurs akcji spadł o ok. 61,87%. Jin podziela podobny pogląd, ale kładzie większy nacisk na przyspieszenie adopcji wśród firm, monetyzację AI oraz redukcję stock-based compensation jako przyszłe katalizatory.

Atlassian nie figuruje na liście 40 najbardziej popularnych spółek w portfelach funduszy hedgingowych. Według danych z bazy, na koniec pierwszego kwartału 44 fundusze hedgingowe miały Atlassiana w portfelach, wobec 57 funduszy w poprzednim kwartale. Autorzy zaznaczają, że istnieje ryzyko i potencjał Atlassiana jako inwestycji, ale ich przekonanie opiera się na tym, że niektóre spółki z obszaru AI mają większe szanse na zapewnienie wyższych zwrotów w krótszym czasie.