CVS Health zakłada 13-proc. wzrost zysku na akcję w 2027 roku

CVS Health odnotowała szeroki wzrost we wszystkich segmentach działalności. Wynikał on z koncentracji całej grupy na odbudowie marż, czyli poprawie rentowności, oraz większej dyscyplinie operacyjnej.

Wyniki Aetna odzwierciedlają skumulowany efekt działań prowadzonych w ciągu dwóch lat. Przyniosły one ponad 2 mld USD poprawy skorygowanego zysku operacyjnego rok do roku.

CVS Pharmacy umocniła pozycję „najlepiej zarządzanej ogólnokrajowej apteki”. Pomogły w tym celowe inwestycje w technologie i zaangażowanie pracowników. Efektem był stały wzrost liczby realizowanych recept oraz poprawa jakości obsługi.

CVS Health rozwija działalność na rynku leków GLP-1, czyli preparatów stosowanych między innymi w leczeniu otyłości i cukrzycy, za pomocą kilku kanałów sprzedaży. Spółka zwiększa wolumen dzięki świadczeniom finansowanym przez ubezpieczycieli, a jednocześnie rozwija bezpośredni dostęp dla pacjentów poprzez MinuteClinic i współpracę z producentami leków.

Segment Health Services przechodzi na modele większej przejrzystości i rozliczeń opartych na kosztach netto. Ma to pozwolić zachować wartość oferowaną przez zarządzających świadczeniami aptecznymi (PBM), a jednocześnie dostosować działalność do zmian regulacyjnych.

Zarząd zmienia profil grupy: z firmy świadczącej opiekę zdrowotną konsumentom CVS Health ma stać się technologiczną firmą ochrony zdrowia skoncentrowaną na konsumentach. Podstawą tej zmiany jest plan inwestycji o wartości 20 mld USD rozłożonych na dekadę.

### Perspektywy na 2027 rok

CVS Health ustaliła wstępny minimalny poziom skorygowanego zysku na akcję na 2027 rok na 8,44 USD. Oznacza to około 13% wzrostu względem skorygowanej wartości bazowej dla 2026 roku.

Spółka oczekuje, że w kolejnych latach Aetna będzie nadal poprawiać marże. Ma w tym pomóc zdyscyplinowana polityka cenowa i kontrola kosztów medycznych w ubezpieczeniach Medicare Advantage.

W 2027 roku segment Health Services może odczuwać presję związaną z dalszymi zmianami w programie 340B. Jest to amerykański program zapewniający wybranym placówkom dostęp do leków po obniżonych cenach. Presję może zwiększyć także bardziej rygorystyczne podejście do odnawiania umów z klientami PBM i oceny ryzyka przy zawieraniu tych kontraktów.

CVS Health zakłada, że w 2027 roku silna oferta leków generycznych i biopodobnych będzie istotnym wsparciem dla specjalistycznej działalności aptecznej, która należy do liderów rynku. Leki biopodobne są odpowiednikami leków biologicznych o podobnym działaniu.

Podejście do prognoz pozostaje skoncentrowane na wiarygodnych celach i konsekwentnej realizacji planów. Do czasu poprawy wskaźników zadłużenia przeznaczanie kapitału jest obecnie ograniczone do działań kompensujących rozwodnienie udziałów, czyli spadek udziału dotychczasowych akcjonariuszy w spółce.

### Ryzyka i zmiany strukturalne

Program 340B pozostaje istotnym i zmiennym czynnikiem ryzyka. Producenci leków wprowadzają ograniczenia wobec uprawnionych placówek, co wpływa na ekonomikę zakupów.

CVS Health kwestionuje także zgodność z konstytucją przepisów dotyczących aptek w stanach takich jak Arkansas i Tennessee. Zarząd uważa, że przepisy te mogą ograniczyć dostępność i przystępność cenową opieki zdrowotnej.

Model CVS CostVantage ma ustabilizować poziom refundacji dla aptek i lepiej powiązać go z wartością świadczeń dla ubezpieczycieli. Jego wdrożenie wymaga jednak starannej realizacji.

Wycofanie się Aetna w 2026 roku z rynku indywidualnych ubezpieczeń oferowanych za pośrednictwem giełd ubezpieczeniowych doprowadziło do spadku liczby członków o około 700 000 rok do roku.

### Ograniczanie presji związanej z programem 340B i spadkiem liczby członków PBM w 2027 roku

CVS Health prowadzi okres sprzedaży na 2027 rok w zdyscyplinowany sposób. Spółka stawia na odpowiednią konstrukcję ryzyka i umów, zamiast koncentrować się wyłącznie na zwiększaniu wolumenu.

Działalność w zakresie specjalistycznych leków oraz inicjatywy Cordavis dotyczące leków biopodobnych mają ograniczyć presję w PBM. Powinny one obniżać koszty netto ponoszone przez klientów.

Wskaźniki utrzymania klientów są obecnie nieco niższe niż średnie historyczne, ale pozostają zgodne z szerszymi normami obowiązującymi w branży.

### Medicare Advantage i założenia na 2027 rok

Oferty ubezpieczeniowe Medicare Advantage na 2027 rok uwzględniają utrzymanie podwyższonego wzrostu kosztów medycznych. Ma to zapewnić powrót do docelowych marż.

Wyniki wspierają wysokie oceny w programie Star, który mierzy jakość planów Medicare Advantage, oraz zasięg geograficzny, na którym liczba członków spadła mniej, niż początkowo oczekiwano.

Około 75% portfela grupowych planów Medicare Advantage zostało już odnowione na 2027 rok. Wspiera to stabilność marż.

### Wpływ sztucznej inteligencji na efektywność operacyjną

Przetwarzanie roszczeń z wykorzystaniem sztucznej inteligencji skróciło czas obsługi o ponad 20%. Przyspieszyło to płatności dla dostawców usług medycznych.

Konwersacyjna sztuczna inteligencja w aptekach detalicznych przekierowała 1 mln godzin pracy farmaceutów z rozmów administracyjnych na bezpośrednią opiekę kliniczną nad pacjentami.

Wewnętrzne narzędzia AI skróciły czas przygotowania spraw przez pracowników Aetna zajmujących się pomocą klientom z 90 minut do zaledwie 2 minut.