Czy CoreWeave przełoży portfel zamówień o wartości 104,2 mld USD na trwały wzrost?

CoreWeave zakończyła drugi kwartał 2026 r. z portfelem zakontraktowanych przychodów o wartości 104,2 mld USD. Oznacza to wzrost o 246% rok do roku. Kwota ta nie obejmuje ponad 25 mld USD nowych zobowiązań klientów netto, dodanych w pierwszych tygodniach trzeciego kwartału.

Zarząd poinformował, że ponad połowa obecnego portfela jest już związana z umowami, w ramach których rozpoczęto dostawy dla klientów. CoreWeave oczekuje, że do końca roku odsetek ten przekroczy dwie trzecie portfela z drugiego kwartału.

Rekordowy portfel jest efektem rosnącego popytu na infrastrukturę dla sztucznej inteligencji. Zarząd wskazał, że zapotrzebowanie nadal przewyższa dostępną podaż w różnych grupach klientów, regionach geograficznych i generacjach układów GPU. Przychody kwartalne wzrosły do 2,6 mld USD, czyli o 112% rok do roku. Skorygowany zysk operacyjny zwiększył się względem poprzedniego kwartału do 128 mln USD.

Dobra widoczność przyszłych przychodów skłoniła CoreWeave do podniesienia prognozy przychodów na 2026 r. do 12,4–13,2 mld USD. Spółka podniosła również prognozę skorygowanego zysku operacyjnego do 960 mln–1,15 mld USD. Zwiększyła także oczekiwania dotyczące rocznych przychodów w ujęciu annualizowanym, czyli przy założeniu utrzymania bieżącego tempa działalności. Na koniec roku mają one wynieść 18,5–19,5 mld USD. Zarząd wskazał, że długoterminowy charakter kontraktów i ich atrakcyjne marże zapewniają większą przewidywalność realizacji tych celów.

Aby obsłużyć długoterminowe zobowiązania, CoreWeave szybko rozbudowuje infrastrukturę. Na koniec drugiego kwartału spółka dysponowała 1,5 gigawata aktywnej mocy. W samym kwartale zwiększyła ją o niemal 500 megawatów. Miała również zakontraktowane 3,7 gigawata mocy. Podczas ostatniej konferencji poświęconej wynikom zarząd poinformował, że od końca kwartału zakontraktowana moc wzrosła do 4,2 gigawata. Zapewnia to większą przewidywalność realizacji celu wynoszącego co najmniej 8 gigawatów do 2030 r.

Przełożenie portfela na przychody wymaga jednak bardzo dużych nakładów inwestycyjnych. W drugim kwartale wyniosły one 9,4 mld USD, a wartość inwestycji w toku wzrosła względem poprzedniego kwartału do 11,9 mld USD. Zarząd wyjaśnił, że przy typowej pięcioletniej umowie większość nakładów trzeba ponieść na początku. Rozbudowa infrastruktury wymaga więc połączenia finansowania dłużnego, przedpłat klientów i innych środków pozyskanych na poziomie całej spółki.

Koszty operacyjne sięgnęły 2,6 mld USD. Uwzględniały 165 mln USD wynagrodzeń w formie akcji. Wzrost kosztów wynikał między innymi ze zwiększania aktywnej mocy oraz realizacji zakontraktowanych zobowiązań.

Rozbudowa infrastruktury doprowadziła do wzrostu kosztów odsetkowych do 640 mln USD z 267 mln USD rok wcześniej. W bieżącym kwartale koszty odsetkowe mają wzrosnąć do 860–940 mln USD z powodu zwiększającego się zadłużenia.

Na rynku infrastruktury AI rośnie również konkurencja. CoreWeave rywalizuje między innymi z wyspecjalizowaną w sztucznej inteligencji spółką Nebius (NBIS) oraz dużymi firmami technologicznymi, takimi jak Microsoft (MSFT). Wymaga to ostrożności.

Microsoft ma silną, ugruntowaną pozycję w branży technologicznej. Azure jest jedną z największych platform chmurowych na świecie. Przychody z Azure i innych usług chmurowych wzrosły w ostatnim zaraportowanym kwartale o 43% rok do roku. Przychody Azure przekroczyły w roku fiskalnym 2026 poziom 100 mld USD, rosnąc w ujęciu rocznym o 41%.

Wartość pozostałych zobowiązań do realizacji w segmencie komercyjnym Microsoftu (RPO), czyli zakontraktowanych usług i dostaw, które zostaną rozliczone w przyszłości, wyniosła 678 mld USD. Była o 84% wyższa niż rok wcześniej. Wartość ta obejmuje wieloletnie zobowiązania klientów z całej działalności komercyjnej Microsoftu. Po wyłączeniu OpenAI RPO wzrosło o 25%.

W czwartym kwartale roku fiskalnego Microsoft uruchomił 31 centrów danych na pięciu kontynentach oraz dodał 1 gigawat mocy. Spółka oczekuje, że w ciągu dwóch lat mniej więcej podwoi łączną moc.

Nebius jest bardziej bezpośrednim konkurentem CoreWeave w segmencie chmury obliczeniowej dla AI. Podczas konferencji poświęconej wynikom za drugi kwartał 2026 r. spółka poinformowała o portfelu zakontraktowanych przychodów o wartości około 40 mld USD.

Nebius podniosła docelową zakontraktowaną moc na koniec roku do 5 gigawatów. W 2027 r. planuje zbudować ponad 1 gigawat nowej mocy. Zarząd nadal oczekuje, że w 2026 r. moc przyłączona wyniesie od 800 megawatów do 1 gigawata.

Nebius podtrzymała prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 r. w przedziale 20–25 mld USD. Pokazuje to, jak kapitałochłonny jest rozwój infrastruktury AI. Model biznesowy wymagający mniejszych aktywów oraz przedpłaty klientów mogą dać spółce większą elastyczność przy zwiększaniu mocy i konkurowaniu z CoreWeave o klientów budujących rozwiązania z myślą o AI oraz o klientów biznesowych.

Wyniki kursu, wycena i prognozy dla CRWV

W ciągu ostatniego miesiąca akcje CoreWeave straciły 12,1%, podczas gdy branża oprogramowania internetowego wzrosła o 8,5%.

Akcje CoreWeave są wyceniane przy prognozowanym na najbliższe 12 miesięcy wskaźniku ceny do sprzedaży na poziomie 1,68x. Dla branży oprogramowania internetowego wskaźnik ten wynosi 4,2x.

Konsensus prognoz Zacks dotyczących zysku CoreWeave na 2026 r. został w ciągu ostatnich 60 dni obniżony. Spółka ma obecnie nadaną przez Zacks ocenę nr 3, odpowiadającą statusowi „trzymaj”.

Portfel CoreWeave zapewnia dużą widoczność przyszłego wzrostu. O tym, czy wzrost będzie trwały i coraz bardziej rentowny, zdecydują jednak tempo uruchamiania mocy, sprawność łańcucha dostaw, koszty finansowania oraz poprawa marż.