Core & Main, Inc.: podsumowanie telekonferencji wynikowej za II kwartał 2027 r.

### Najważniejsze czynniki wpływające na wyniki

Wyniki Core & Main opierały się przede wszystkim na stabilnym popycie ze strony samorządów. Naprawy starzejącej się infrastruktury wodnej są konieczne, a dodatkowym wsparciem pozostają zmieniające się wymogi regulacyjne.

Rozwój centrów danych niemal podwoił się rok do roku i stał się ważnym źródłem wzrostu. Projekty zakładów uzdatniania wody odpowiadają już za średni jednocyfrowy odsetek struktury sprzedaży. Rozwiązania dla tych zakładów zwiększyły sprzedaż w tempie dwucyfrowym. Spółka z powodzeniem przesuwa się w stronę bardziej wartościowych produktów specjalistycznych i technicznego wsparcia projektów.

Segment ochrony przeciwpożarowej rósł dzięki zdobywaniu udziałów rynkowych w nowych regionach oraz korzystnym zmianom cen stali. Rozwój osiedli mieszkaniowych pozostał główną przeszkodą dla wyników. Sprzedaż w tym obszarze spadła o wysoki jednocyfrowy odsetek, ponieważ wysokie stopy procentowe i obawy dotyczące przystępności cenowej nadal ograniczają uruchamianie nowych projektów.

Zarząd poprawił wskaźnik kosztów sprzedaży, kosztów ogólnego zarządu i administracji (SG&A) o 40 punktów bazowych, czyli 0,40 punktu procentowego. Stało się to dzięki utrzymaniu kosztów operacyjnych na stałym poziomie mimo presji inflacyjnej i dalszych inwestycji w nowe placówki.

### Perspektywy strategiczne i założenia prognoz

Prognozy na cały rok zakładają znacznie korzystniejsze porównanie dla segmentu mieszkaniowego w drugiej połowie roku. Będzie to efekt wejścia w okres, w którym baza porównawcza uwzględnia już duże spadki z poprzedniego roku.

Zarząd oczekuje wzrostu marży EBITDA w drugiej połowie roku, szczególnie w czwartym kwartale. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Poprawę mają przynieść oczekiwany wzrost wolumenu sprzedaży i dalsza dyscyplina kosztowa.

W ciągu ostatnich trzech do sześciu miesięcy wyraźnie przyspieszył proces pozyskiwania potencjalnych celów przejęć. Kilka możliwości znajduje się już na etapie listu intencyjnego (LOI) lub szczegółowego badania spółki i transakcji.

Wdrożenia projektów inteligentnych sieci komunalnych mają przyspieszyć pod koniec roku obrotowego. Oczekuje się, że duże kontrakty przyniosą znaczący wzrost wolumenu w 2027 roku.

Strategia wzrostu organicznego zakłada otwarcie w tym roku rekordowej liczby nowych placówek. Ma to skrócić dystans do klientów i zwiększyć zasięg rynkowy spółki w słabiej obsługiwanych regionach.

### Alokacja kapitału i sytuacja rynkowa

Core & Main przeprowadziła rekordowy skup akcji własnych na rynku otwartym drugi kwartał z rzędu. Od debiutu giełdowego skala odkupionych akcji odpowiada około 25% akcji pozostających w obrocie.

Ceny PVC ustabilizowały się po okresie nieprzerwanych spadków. Zarząd zaznaczył jednak, że obecny poziom popytu nie uzasadnia jeszcze znaczących podwyżek cen.

Przejęcie Walker Industries na Hawajach, sfinalizowane po zakończeniu kwartału, ma służyć jako wzór rozszerzania zasięgu geograficznego i oferty produktowej poprzez mniejsze, uzupełniające przejęcia.

Transakcje refinansowania przeprowadzone w kwartale wydłużyły terminy zapadalności długu i zwiększyły płynność. Ma to wesprzeć zarówno kolejne przejęcia, jak i okazjonalny skup akcji własnych.

### Najważniejsze kwestie z sesji pytań i odpowiedzi

Wpływ terminów realizacji dużych projektów na wolumen rozwiązań dla inteligentnych sieci komunalnych

Zarząd wyjaśnił, że wolumen w tym obszarze był w kwartale zasadniczo płaski z powodu złożonych etapów pilotażowych i wymogów integracyjnych dużych projektów samorządowych. Projekt Miami-Dade, największy w historii tego sektora, znajduje się obecnie na etapie pilotażu. Do końca roku ma zostać wysłane zaledwie 5–10% wolumenu, a pełna skala działalności ma zostać osiągnięta w 2027 roku.

Trwałość wzrostu w ochronie przeciwpożarowej i zdobywanie udziałów rynkowych

Około dwóch trzecich wzrostu wynikało ze zmian cen stali. Istotny był jednak również wzrost wolumenu, związany z wejściem do nowych regionów, w których spółka wcześniej nie prowadziła znaczącej działalności.

Zarząd uważa, że Core & Main zdobywa udziały rynkowe kosztem konkurentów różnej wielkości, działając jako bardziej niezawodny partner w okresach słabszej koniunktury w całym sektorze budowlanym.

Zmiany marży brutto i oczekiwana poprawa w drugiej połowie roku

Sekwencyjny spadek marży brutto wynikał ze struktury lokalnych projektów oraz sezonowego przesunięcia w stronę prac podziemnych. Takie prace często wiążą się z większym udziałem bezpośrednich wysyłek.

Zarząd wyjaśnił, że niższe marże brutto na części projektów są zazwyczaj równoważone przez niższe koszty SG&A na poziomie oddziałów. Dzięki temu ogólna marża EBITDA pozostaje zabezpieczona.

Finansowanie samorządów i ryzyko wygasania programów ARPA

Zarząd ograniczył znaczenie ryzyka związanego z wygasaniem federalnego finansowania. Zdecydowana większość wydatków jest finansowana z lokalnych opłat za usługi komunalne, które nadal rosną.

Środki z federalnej ustawy IIJA pozostają w dużej mierze niewykorzystane na poziomie lokalnym. Daje to istotne, wieloletnie wsparcie, ponieważ samorządy nadal przechodzą przez proces składania wniosków.

Infrastruktura centrów danych i trendy w zużyciu wody

Centra danych odpowiadają obecnie za wysoki jednocyfrowy odsetek działalności niezwiązanej z budownictwem mieszkaniowym. Popyt obejmuje infrastrukturę podziemną, ochronę przeciwpożarową oraz zakłady uzdatniania wody.

Niezależnie od tego, czy centrum danych korzysta z chłodzenia wyparnego, czy z układu zamkniętego, ogromna skala takich projektów często zmusza samorządy do zwiększenia całkowitej przepustowości systemów wodnych.