Companhia Siderúrgica Nacional (SID): odbicie w stali i rekordowe wyniki cementu w II kwartale 2026 roku

Companhia Siderúrgica Nacional (SID) odnotowała w II kwartale 2026 roku poprawę wyników operacyjnych we wszystkich segmentach. Skonsolidowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, wzrosła o 5% w porównaniu z poprzednim kwartałem oraz z II kwartałem 2025 roku.

Wolne przepływy pieniężne były dodatnie i wyniosły 808 mln BRL. To wyraźna poprawa po wcześniejszych kwartałach z ujemnymi przepływami. Wynik wsparły uwolnienie kapitału obrotowego, czyli środków wcześniej zaangażowanych między innymi w zapasy, oraz pozyskanie finansowania.

Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA wzrósł nieznacznie do 3,49 raza, z 3,36 raza w poprzednim kwartale. Na wzrost zadłużenia wpłynęły spłata części długu, zmiany kursów walut oraz zaliczka na przyszłe podwyższenie kapitału (AFAC) w wysokości 500 mln BRL dla Transnordestina.

Sprzedaż stali zwiększyła się w kwartale o 17%. Sprzedaż na rynku krajowym wzrosła o 10% rok do roku, a wolumen sprzedaży zagranicznej był najwyższy od I kwartału 2023 roku. Marża EBITDA segmentu stalowego powróciła do poziomu dwucyfrowego i wyniosła 10,5%.

Wzrost sprzedaży stali wsparły środki antydumpingowe oraz poprawa sytuacji na rynku krajowym. Spółka ocenia, że udział importu w rynku spadnie w tym roku do 15–17%. Oznaczałoby to odzyskanie przez lokalnych producentów od 1,5 do 2 mln ton sprzedaży.

Segment wydobywczy osiągnął czwarty najlepszy wynik w swojej historii, mimo 15-dniowego przestoju. Wolumen sprzedaży spadł o 5,5% kwartał do kwartału. Marża EBITDA pozostała powyżej 30%, choć segment odczuł wzrost kosztów logistyki i niekorzystne zmiany kursów walut związane z napięciami geopolitycznymi. Przychód jednostkowy spadł o 20%.

Segment cementu wypracował drugi z rzędu rekordowy wynik EBITDA, przekraczając 420 000 BRL, przy marży powyżej 30%. Przychody netto ze sprzedaży cementu wzrosły o 14% kwartał do kwartału i o 10% rok do roku. Wolumen sprzedaży ograniczyły zaplanowane prace konserwacyjne.

Ceny cementu wyraźnie wzrosły. Ceny FOB, czyli ceny towaru obejmujące dostarczenie go na pokład statku bez kosztów dalszego transportu, wynosiły 360–380 BRL. To wzrost o 17–20% w porównaniu z 2025 rokiem. Spółka stawia na wartość sprzedaży, a nie na sam wzrost wolumenu. Marża wyniosła 30–32%, czyli dwukrotnie więcej niż u głównego konkurenta. Popyt pozostał odporny.

EBITDA segmentu logistycznego była drugim najlepszym wynikiem w historii spółki, a rentowność przekroczyła 45%. Pomogły w tym sezon suchy oraz poprawa efektywności operacyjnej. EBITDA segmentu energetycznego skorzystała z ujęcia przychodów z mocą wsteczną w związku z elektrownią wodną Jacuí.

Wydatki inwestycyjne (CapEx) wzrosły o 26% kwartał do kwartału i o 6% rok do roku.

Spółka zakończyła nową wymianę obligacji z terminem zapadalności w 2030 roku. Udział inwestorów w operacji przekroczył 77%. Transakcja poprawiła strukturę terminów spłaty długu i zmniejszyła presję związaną z refinansowaniem w najbliższym czasie.

Na wyniki segmentu stalowego negatywnie wpłynęło wyłączenie wielkiego pieca oraz redukcja zapasów. Czynniki te podniosły koszty jednostkowe i nieznacznie zwiększyły koszty produkcji slabów, czyli półproduktów stalowych w postaci płyt.

Spółka nadal mierzy się z konkurencją ze strony importu z Azji, szczególnie z Wietnamu i Korei. Import może omijać środki antydumpingowe i wywierać presję na krajowe ceny stali.

Luis Martinez, dyrektor odpowiedzialny za sprzedaż, powiedział, że na krajowym rynku stali zachodzi strukturalna poprawa. Sprzedaż wyrobów płaskich wzrosła o 11%, a ceny zwiększyły się o 4%. Spółka celuje w marżę na poziomie 15–17% w II połowie roku. Ma to wynikać z podwyżek cen i kontroli kosztów.

Dyrektor finansowy Marco Rabello poinformował, że spółka otrzymała wiążące oferty zakupu segmentu cementowego. Szczegóły nie mogą zostać ujawnione ze względu na konkurencyjny charakter procesu. Potwierdził, że segment osiąga rekordową EBITDA. Zmniejszanie zadłużenia ma również wynikać z poprawy działalności operacyjnej oraz możliwych partnerstw strategicznych w obszarze stali.

W ramach udanej oferty wymiany przesunięto terminy zapadalności długu o wartości 1 mld USD. Zmniejszyło to presję na spłatę zobowiązań w najbliższym czasie i ułatwiło rozmowy z bankami o wydłużeniu terminów spłaty pozostałego długu.

Projekt P15 jest realizowany zgodnie z harmonogramem. Dostawa ma nastąpić do końca 2027 roku, rozruch produkcji jest planowany na 2028 rok, a pełne uruchomienie na 2029 rok. Pozostałe wydatki inwestycyjne wynoszą około 4 mld BRL i są finansowane z długoterminowej linii kredytowej.

Uwolnienie kapitału obrotowego wynikało przede wszystkim ze zmniejszenia zapasów w segmencie stalowym. Spółka chce uwolnić dodatkowy 1 mld BRL do końca roku dzięki dalszej optymalizacji zapasów.

Wydobycie powinno poprawić wyniki w III kwartale dzięki większym wolumenom i lepszemu zarządzaniu transportem. Spółka ma również portfel aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością, w tym nieruchomości, które mogą zostać sprzedane, jeśli zarząd zdecyduje się przyspieszyć ten proces.

Koszt produkcji slabów wynosi około 3 100–3 150 BRL za tonę. Spółka koncentruje się na poprawie efektywności operacyjnej, aby zrekompensować wzrost cen surowców. Celem pozostaje marża na poziomie 15–17% dzięki podwyżkom cen i kontroli kosztów.

Kredyt pomostowy został w całości uruchomiony, ale nie został jeszcze w pełni wykorzystany. Pozostałe środki są przeznaczone na wykup długu. Spółka aktywnie zarządza zobowiązaniami, między innymi odkupując obligacje na rynku wtórnym, i zamierza kontynuować te działania w zależności od warunków rynkowych.

Luis Martinez zwrócił uwagę na możliwość omijania środków antydumpingowych przez import z Wietnamu. W 2025 roku Wietnam był największym importerem chińskich materiałów. Spółka współpracuje z rządem nad wprowadzeniem barier technicznych i zapewnieniem zgodności importu z przepisami. Liczba statków oczekujących na rozładunek wyraźnie spadła, co wskazuje na korzystniejsze warunki w II połowie roku.

Tempo sprzedaży aktywów ma się nie zmienić po sprzedaży segmentu cementowego i wydłużeniu terminu zapadalności obligacji w 2028 roku. Projekty dotyczące cementu i infrastruktury będą prowadzone równolegle. Spółka nadal koncentruje się na zwiększaniu generowania gotówki i zmniejszaniu zadłużenia.

Zmniejszenie zaangażowania kapitału obrotowego związanego z ryzykiem płatniczym odbiorców wynikało z połączenia transakcji z dostawcami oraz działań mających obniżyć koszty odsetkowe we wszystkich operacjach. Dotyczyło to także ryzyka płatniczego odbiorców i przedpłat za rudę żelaza. Spółka spłaciła znaczną część przedpłat za rudę, aby zmniejszyć koszty finansowe. Obecny poziom jest bliższy wartości przedstawianej w ostatnich komunikatach i wynika z celowej optymalizacji kosztów.

Spółka planuje sprzedać od 20% do 30% aktywów infrastrukturalnych. Ostateczny udział zależy od utworzenia nowego podmiotu oraz ofert otrzymanych pod koniec miesiąca. Na tym etapie udział nie będzie niższy niż 20% ani wyższy niż 30%.

Kredyt pomostowy został w całości uruchomiony w poprzednim kwartale, ale środki nie zostały jeszcze w pełni wykorzystane. Pozostała kwota jest przeznaczona na spłatę długu i wykup obligacji. W ramach operacji wymiany spółka odkupiła część obligacji. Kwoty te nie są istotne, a odkupione obligacje mają zostać umorzone w kolejnym tygodniu.

Udana operacja wymiany poprawiła pozycję spółki w rozmowach z bankami i umożliwiła negocjowanie dłuższych terminów zapadalności długu bankowego, między innymi do 2029 roku. Projekt P15 pozostaje zgodny z harmonogramem: dostawa jest planowana do końca 2027 roku, rozruch w 2028 roku, a pełne uruchomienie w 2029 roku. Pozostałe wydatki inwestycyjne wynoszą 4 mld BRL i są finansowane z długoterminowej linii kredytowej.

Perspektywy segmentu cementowego pozostają korzystne. Ceny cementu wyraźnie się odbudowały, a ceny FOB wynoszą obecnie 360–380 BRL, czyli o 17–20% więcej niż w 2025 roku. Spółka przedkłada wartość sprzedaży nad wolumen, osiągając marżę na poziomie 30–32%, dwukrotnie wyższą niż u głównego konkurenta. Popyt pozostaje odporny.

Data publikacji: 13 sierpnia 2026 roku.