Coca-Cola zaczyna wyprzedzać PepsiCo. Akcje KO rosną znacznie szybciej

PepsiCo (NASDAQ:PEP) i Coca-Cola (NYSE:KO) opublikowały wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Coca-Cola podniosła prognozy na cały rok, opierając je na 5-procentowym wzroście globalnego wolumenu sprzedaży. PepsiCo utrzymało swoje prognozy, ale przyznało, że w drugim kwartale sprzedaż ilościowa nie osiągnęła zakładanego poziomu.

Rynek wyraźnie lepiej ocenił sytuację Coca-Coli. Od początku 2026 roku akcje KO zyskały 33,35%, podczas gdy kurs PEP wzrósł o 2,76%.

### Frito-Lay obciąża wyniki PepsiCo, a mundial pomaga Coca-Coli

PepsiCo odnotowało 24,18 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 6,4%. Wyniki poszczególnych części biznesu były jednak nierówne. Segment napojów w Ameryce Północnej (PBNA) wzrósł o 7%, natomiast segment żywności w Ameryce Północnej (PFNA) skurczył się o 2%.

Prezes PepsiCo Ramon Laguarta wskazał na osłabienie kondycji konsumentów. Powiedział analitykom: „Uważam, że sytuacja konsumenta jest gorsza, niż przewidywaliśmy, głównie za sprawą cen paliw”.

Wyniki za kwartał wsparły rynki zagraniczne. Segment żywności w Ameryce Łacińskiej wzrósł o 15%, a segment żywności w regionie Azji i Pacyfiku o 12%. Ruch na stacjach benzynowych i w sklepach typu convenience pozostawał słaby, co ograniczało zakupy impulsywne takich marek jak Lay’s, Doritos i Gatorade.

Wyniki Coca-Coli były bardziej równomierne. Przychody spółki wyniosły 13,38 mld USD, a wolumen sprzedaży Coca-Cola Zero Sugar zwiększył się o 16%.

Nowy prezes Coca-Coli Henrique Braun podkreślał znaczenie platformy związanej z mistrzostwami świata FIFA. Obejmowała ona ponad 180 rynków i przyniosła ponad 25 mln danych zebranych bezpośrednio od konsumentów. Braun powiedział inwestorom: „Po raz kolejny odnotowaliśmy mocny kwartał, ponieważ pozostajemy blisko zmieniających się potrzeb naszych konsumentów i klientów”.

### Dwa różne modele działalności

| Wskaźnik | PepsiCo | Coca-Cola | |---|---:|---:| | Marża operacyjna | 14,4% | 34,9% | | Prognozy na 2026 rok | Utrzymane, wynik może znaleźć się przy dolnej granicy | Podniesione | | Rentowność dywidendy | 3,87% | 2,22% | | Wskaźnik P/E | 24 | 30 |

PepsiCo prowadzi kapitałochłonny biznes obejmujący przekąski i napoje. Spółka musi konkurować o miejsce na półkach sklepowych, sprzedaż na stacjach benzynowych i przepustowość fabryk. Coca-Cola korzysta natomiast z modelu opartego głównie na sprzedaży koncentratów. Taki model wymaga mniejszego zaangażowania aktywów i znajduje odzwierciedlenie w marży operacyjnej na poziomie 34,9%, która ponownie wzrosła w tym kwartale.

Marża operacyjna podstawowej działalności PepsiCo spadła o 40 punktów bazowych, czyli o 0,40 pkt proc. W segmencie napojów w Ameryce Północnej obniżyła się o około 90 punktów bazowych. Częściowo wpłynęła na to umowa handlowa z Alani.

Marża operacyjna Coca-Coli jest ponad dwa razy wyższa niż w PepsiCo: wynosi 34,9% wobec 14,4%.

Ramon Laguarta zwiększa wydatki na przystępność cenową, kontrolę wielkości porcji oraz przekąski postrzegane jako bardziej akceptowalne w codziennej diecie, między innymi Doritos Protein i Naked. Henrique Braun koncentruje wydatki na sile marek i cyfrowych kontaktach z konsumentami. Obie spółki realizują odmienne strategie na różną skalę.

### Druga połowa roku będzie testem dla PepsiCo w Ameryce Północnej

Kolejne kwartały pokażą, czy PepsiCo przełoży zdobywanie miejsca na półkach i opóźnione wdrażanie podwyżek cen na wzrost sprzedaży ilościowej w segmencie PFNA. Dyrektor finansowy Steve Schmidt ostrzegł już, że biznes w Ameryce Północnej poprawi się „w bardziej umiarkowanym tempie, niż zakładaliśmy przed rozpoczęciem drugiego kwartału”.

W przypadku Coca-Coli ważne będzie, czy sytuacja w regionie Azji i Pacyfiku się ustabilizuje. Wskaźnik cen i struktury sprzedaży spadł tam o 9% w związku z działaniami mającymi poprawić przystępność cenową. Inwestorzy będą też obserwować, czy pozytywny wpływ mistrzostw świata utrzyma się dłużej niż przez jeden kwartał.

Czwarty kwartał 2026 roku będzie dodatkowo krótszy o sześć dni w porównaniu z czwartym kwartałem 2025 roku. To mechaniczny czynnik obciążający wyniki, który warto uwzględnić przy ich porównywaniu.

### Coca-Cola ma przewagę, ale PepsiCo może być wyborem kontrariańskim

Jeśli inwestor szuka bardziej przejrzystej historii operacyjnej, to moim zdaniem obecnie wygrywa Coca-Cola. Najwyższa od 17 lat dynamika wolumenu sprzedaży produktów marki Coca-Cola, podniesione prognozy i rosnąca marża tworzą zestaw argumentów, z którym trudno polemizować.

Akcje Coca-Coli są jednak wyceniane wysoko — wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę oczekiwanego zysku, wynosi około 30. Nastroje widoczne w dyskusjach na Reddicie odzwierciedlają tę wycenę i mieściły się ostatnio między poziomem neutralnym a optymistycznym, ze wskaźnikami od 62 do 65 punktów.

PepsiCo może zainteresować innego rodzaju inwestora — nastawionego na dochód lub szukającego mniej oczywistej alternatywy. Rentowność dywidendy wynosi 3,87%, a spółka podniosła dywidendę po raz 54. z rzędu. Taka dywidenda może zapewniać bieżący dochód w oczekiwaniu na poprawę sytuacji w segmencie Frito-Lay.

Jeśli ceny paliw spadną, a inwestycje PepsiCo w przystępność cenową zaczną przynosić rezultaty, wycena spółki może szybko wzrosnąć. Do potwierdzenia takiego scenariusza potrzebne będą jednak jeszcze dwa kwartały stabilizacji wyników PFNA.