Cloudflare wygląda na przewartościowany?

Cloudflare nie radzi sobie w tym roku tak dobrze jak inne spółki z branży cyberbezpieczeństwa. Akcje firmy wzrosły o 13,8% od początku roku, podczas gdy konkurenci — CrowdStrike i Fortinet — zwyżkują odpowiednio o 49% i 87%.

W tle pozostaje problem rentowności. W wynikach za pierwszy kwartał Cloudflare ponownie pokazało stratę operacyjną netto, co jest istotnym hamulcem dla wyższej wyceny rynkowej. Spółka wygenerowała 62 mln USD straty operacyjnej netto. To co prawda więcej niż rok wcześniej, ale jednocześnie odpowiada za 9,7% przychodów — wobec 11,1% w pierwszym kwartale 2025 roku.

Sama skala sprzedaży nadal jest mocna: łączne przychody wzrosły o 34% rok do roku. Cloudflare działa w modelu rocznych przychodów powtarzalnych (ARR), co ułatwia prognozowanie przyszłych rezultatów.

Firma wskazuje też, że w całym 2026 roku oczekuje 2,81 mld USD przychodów w punkcie środkowym prognozy, czyli o 29,6% więcej rok do roku. To spadek dynamiki względem 34% w pierwszym kwartale. Jednocześnie spółka nie podała prognozy zysku netto w standardach GAAP (ogólnie przyjęte zasady rachunkowości), co sugeruje, że kwestie rentowności mogą pozostać wyzwaniem.

Wycena jest już wymagająca

Wskaźnik ceny do sprzedaży (P/S) pokazuje, że rynek wycenia Cloudflare wysoko. Kurs znajduje się na poziomie ponad 33 razy przychody — podobnie jak CrowdStrike, a ponad dwukrotnie w stosunku do Fortinet. Problem w tym, że CrowdStrike generuje zyski, a Cloudflare jeszcze nie jest na tym etapie.

Tak wysoki P/S oznacza niewielki margines błędu, jeśli w kolejnych kwartałach tempo wzrostu przychodów zacznie słabnąć. W całej branży cyberbezpieczeństwa sztuczna inteligencja może wspierać wzrost, jednak najnowsze prognozy Cloudflare nie wskazują, aby ten scenariusz miał szybko przełożyć się na spółkę.

Po stronie biznesu firma ma jednak przewagę jakościową: dobrze zatrzymuje klientów. Cloudflare ma ponad 4 400 dużych klientów, definiowanych jako podmioty płacące co najmniej 100 000 USD rocznie za rozwiązania cyberbezpieczeństwa. Spółka współpracuje też z ponad 40% firm z listy Fortune 500.

Mimo to obawy o rentowność, wskazania dotyczące wyhamowania dynamiki przychodów oraz wysoki wskaźnik P/S sprawiają, że inwestorzy mogą mieć — według tej oceny — lepsze alternatywy w innych spółkach.