Cleveland-Cliffs (CLF) zbliża się do publikacji wyników: czy to okazja?

Cleveland-Cliffs (CLF) wchodzi w okres przed raportem wyników za 23 lipca. Według rynkowych oczekiwań zysk i przychody mają poprawić się rok do roku, ale ostatnie osłabienie kursu akcji pokazuje mieszane nastawienie do zbliżających się danych.

Kurs CLF jest pod presją. Na przestrzeni ostatnich 30 dni zwrot z akcji wyniósł -26,81%. Od początku roku notowania spadły o -31,76%. Dla dłuższego horyzontu łączny zwrot dla akcjonariuszy w skali 1 roku to -2,11%. Oznacza to, że momentum wygasa, mimo że oczekiwania co do wyników mają się poprawiać.

Wśród inwestorów ścierają się dwie narracje. Zwolennicy uznają CLF za mocno przecenionego producenta stali, który handluje poniżej wartości wewnętrznej. Przeciwnicy zwracają uwagę na ostatnie straty oraz na to, jak odbierany będzie komunikat z wynikami.

Wycena a „dyskonto”

Spółka jest wyceniana na 9,28 USD za akcję. Jedna z częściej przytaczanych estymacji wartości godziwej („fair value”) wskazuje 10,86 USD, co oznacza potencjalną lukę między kursem a szacunkiem wartości.

Zgodnie z tą perspektywą kluczowe elementy, które mają wspierać poprawę wyników, to:

• optymalizacja „footprintu” zakładów,
• większe wykorzystanie własnej produkcji koksu oraz integracja surowców,
• działania mające obniżać koszty stałe oraz koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne (SG&A),
• efekt w postaci redukcji kosztów jednostkowych oraz dalsze oszczędności w kolejnych inicjatywach.

W efekcie ma się poprawiać przepływ gotówki po kosztach operacyjnych (free cash flow), spadać dźwignia finansowa (leverage), a profil zarobków ma mieć bardziej „strukturalny” charakter dzięki poprawie rentowności operacyjnej.

Jak mogą się zmieniać prognozy A także sama logika wyceny opiera się na założeniach dotyczących tempa wzrostu przychodów, odbudowy marż oraz możliwego, innego niż obecnie oczekiwanego, wskaźnika wyceny zysków w przyszłości.

Co może zaburzyć ten scenariusz

Historia CLF może jednak pójść w inną stronę, jeśli złagodnieją cła stalowe w ramach sekcji 232, albo jeśli ciężki, wielkopiecowy profil zakładów spółki będzie mierzył się z rosnącymi kosztami związanymi z dekarbonizacją.

Ryzyko i niejednoznaczny sygnał z rynku

Przed raportem inwestorzy widzą sprzeczne sygnały: z jednej strony poprawiające się oczekiwania co do wyników, z drugiej wyraźnie słabszy kurs w ostatnim czasie. W praktyce oznacza to, że reakcja na wyniki może zależeć nie tylko od liczb w raporcie, lecz także od tego, jak spółka opowie o dalszych kosztach, marżach oraz wpływie polityki handlowej i kosztów transformacji.