Citi obniża cenę docelową Micron o 18%, ale nadal zaleca kupno

Micron Technology (NASDAQ: MU) pozostaje jedną z najsilniejszych spółek korzystających na rozwoju pamięci dla sztucznej inteligencji. Citi ostrzega jednak, że wyjątkowo korzystny cykl cenowy może zbliżać się do szczytu.

Analityk Atif Malik obniżył cenę docelową akcji Micron o 18%, z 1 400 USD do 1 150 USD, ale utrzymał rekomendację „kupuj”. Jego zdaniem ceny pamięci DRAM i NAND będą nadal rosły, zanim dynamika wzrostu osłabnie w 2027 roku.

Micron jest jednym z największych producentów układów pamięci na świecie. Spółka wytwarza pamięci DRAM, NAND oraz pamięci o dużej przepustowości HBM, wykorzystywane w smartfonach, komputerach i centrach danych. Produkty HBM zyskują na znaczeniu, ponieważ znajdują się obok akceleratorów sztucznej inteligencji i bezpośrednio korzystają ze zwiększających się wydatków na infrastrukturę.

„Widzimy, że wzrost cen DRAM i NAND będzie spowalniał z kwartału na kwartał w ciągu najbliższych czterech kwartałów, a ceny osiągną szczyt w drugim kwartale przyszłego roku” — napisał Malik.

Citi obniżyło szacunki zysków Micron na lata fiskalne 2027 i 2028 odpowiednio o 1% i 2%. Bank zmniejszył również mnożnik wyceny stosowany w odniesieniu do spółki. Malik oczekuje, że marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, spadnie w przyszłym roku z przedziału około 80–85% do około 75–80%, gdy siła cenowa producenta zacznie słabnąć.

Nadal oznaczałoby to wyjątkowo wysoką rentowność. Micron odnotował w trzecim kwartale fiskalnym 41,46 mld USD przychodów, wobec 9,30 mld USD rok wcześniej. Marża brutto całej grupy wyniosła około 84,6%. Zarząd prognozuje, że w czwartym kwartale przychody sięgną około 50 mld USD, a marża brutto wyniesie około 86%. To efekt utrzymujących się bardzo poważnych ograniczeń podaży.

Citi dostrzega także częściową ochronę przed spadkiem cen dzięki umowom długoterminowym. Około 40% bitów DRAM firmy Micron jest objętych porozumieniami cenowymi.

„Konkurencja z Chin i zwiększanie mocy produkcyjnych zarówno na rynkach NAND, jak i DRAM to największe ryzyko dla naszych założeń” — napisał Malik.

Wnioski dla inwestorów dotyczące akcji Micron

Inwestorzy powinni zwracać uwagę przede wszystkim na ceny DRAM i NAND, marże brutto, dostawy HBM oraz zwiększanie mocy produkcyjnych w całej branży, a nie tylko na samą zmianę ceny docelowej.

Wieloletnie zobowiązania klientów do odbioru dostaw o wartości 22 mld USD oraz utrzymujące się niedobory napędzane przez rozwój sztucznej inteligencji zapewniają Micron stosunkowo dobrą widoczność przyszłych wyników.

Ryzyko polega na tym, że rynek może zacząć dyskontować pogorszenie koniunktury na rynku pamięci na długo przed osiągnięciem szczytu zysków. Jeśli kwartalne wzrosty cen będą nadal zwalniać, a Samsung, SK Hynix i chińscy dostawcy zwiększą moce produkcyjne, wycena Micron może spaść mimo rekordowych zysków. Z drugiej strony utrzymanie ograniczonej podaży do 2027 roku sprawiłoby, że nowa cena docelowa Citi mogłaby okazać się ostrożna.