Circle spodziewa się rekordowego wzrostu rynku stablecoinów. Co to oznacza dla akcji CRCL?

Circle (NYSE: CRCL) emituje USD Coin (CRYPTO: USDC). To druga co do wielkości stablecoin na świecie oraz najczęściej używana stablecoin w Stanach Zjednoczonych.

USDC jest zabezpieczony własnymi dolarami amerykańskimi Circle oraz bonami skarbowymi (Treasuries). Firma uzyskuje większość swoich przychodów z odsetek naliczanych od tych środków, znanych jako dochód rezerwowy.

Circle niedawno uzyskał amerykański bank charter. W praktyce oznacza to, że spółka działa w ramach regulacji bankowych, co ułatwia instytucjom podejmowanie decyzji zakupowych i postrzeganie jej jako dostawcy bardziej „instytucjonalnego” niż mniej uregulowane projekty.

Rynek stablecoinów może rosnąć, ale nie musi przełożyć się 1:1 na akcje Circle

Circle prognozuje, że jego przychody będą nadal rosnąć, o ile firma będzie nadal emitować (mintować) kolejne tokeny USDC dla inwestorów. Powód jest prosty: stablecoiny są wykorzystywane jako cyfrowa alternatywa dla amerykańskich dolarów — często postrzegana jako szybciej działająca i bardziej elastyczna w obiegu.

W wywiadzie dla CNBC CEO Circle, Jeremy Allaire, powiedział, że cały rynek stablecoinów może wzrosnąć z ok. 1 bln USD obecnie do dziesiątek bilionów dolarów w kolejnych latach.

Nie oznacza to jednak automatycznie, że akcje Circle będą rosnąć w tym samym tempie. Rynek może bowiem się powiększać, a udział Circle w nim może być pod presją ze strony nowych projektów.

Największe ryzyko: Open USD (OUSD) jako nowy konkurent dla USDC

Circle mocno opiera swoją przyszłość na USDC. Ten token ma jednak już w tym roku dostać nowego, dużego konkurenta.

Tym konkurentem jest Open USD (OUSD) — stablecoin wspierany przez koalicję ponad 140 podmiotów z sektora finansów, technologii i handlu detalicznego. Jednym z najbardziej rozpoznawalnych zwolenników projektu jest Coinbase (NASDAQ: COIN), founding partner USDC.

Coinbase zatrzymuje dochód rezerwowy USDC na własnej giełdzie. Zgodnie z umową ta współpraca będzie automatycznie odnawiana 18 sierpnia.

W odróżnieniu od USDC, które jest zarządzane wyłącznie przez Circle, OUSD ma być zarządzany przez niezależną koalicję.

Dodatkowo OUSD oferuje „zero-cost minting and redemptions”, czyli emisję i wykup bez pobierania opłat. Taka konstrukcja może osłabić model opłat Circle i ograniczyć tarcie operacyjne przy używaniu stablecoinów. Te zdecentralizowane, „demokratyzujące” usprawnienia mogą sprawić, że OUSD szybko stanie się bardziej popularny niż USDC.

Jak wyglądają oczekiwania finansowe wobec Circle

Analitycy zakładają, że w latach 2025–2028 przychody Circle niemal się podwoją — z 2,75 mld USD do 5,25 mld USD.

Jednocześnie oczekują, że skorygowana EBITDA (wynik przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją) wzrośnie z 582 mln USD do 1,31 mld USD, czyli ponad dwukrotnie.

Przy wartości przedsiębiorstwa Circle (enterprise value) na poziomie 13,23 mld USD spółka może wydawać się relatywnie atrakcyjna przy mnożniku ok. 21 razy tegorocznej skorygowanej EBITDA. Mimo to kurs akcji spadł prawie o 70% w ciągu ostatnich 12 miesięcy — na tle obaw inwestorów o trudne do przewidzenia warunki makroekonomiczne oraz narastające przeszkody konkurencyjne.

Co z tego wynika dla początkującego inwestora

To, że rynek stablecoinów może rosnąć bardzo szybko w najbliższych latach wraz z większym wykorzystaniem przez firmy, rządy i inwestorów, nie musi oznaczać, że Circle — które jako pierwsze zyskało przewagę na tym rynku — będzie pewnym zwycięzcą w tej rozwijającej się branży.