Caterpillar notowany na 3-krotności historycznych wskaźników — Michael Burry stawia na spadek

Rozbudowa centrów danych dla sztucznej inteligencji zaczyna coraz wyraźniej wywierać presję na amerykańską sieć energetyczną w sposób, który jeszcze kilka lat temu wydawał się niemożliwy — a to bezpośrednio wspiera producentów ciężkiego sprzętu, nie tylko firmy z branży chipów. Oczekuje się, że zużycie energii przez centra danych w USA wzrośnie o 22% w ciągu jednego roku, a łączne zapotrzebowanie sieci zbliży się niemal do trzykrotności obecnego poziomu, osiągając 134,4 GW do 2030 r.

Ponieważ nie da się szybko zwiększyć mocy w sieci, w finansowaniu infrastruktury AI coraz większą rolę odgrywa wytwarzanie energii na miejscu oraz zasilanie awaryjne. Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) ma odpowiadać za szacunkowo 18% rynku generatorów dla centrów danych.

Co istotne, spółka należy do najlepiej radzących sobie akcji w amerykańskim Dow Jonesie w 2026 r. — jej wynik od początku roku to 47,81%.

Rekordowy portfel zamówień i zwrot ku mocy oraz energii

Przychody Caterpillara w I kwartale 2026 r. wyniosły 17,4 mld USD, co oznacza wzrost o 22% rok do roku, a skorygowany zysk na akcję (EPS) ukształtował się na poziomie 5,54 USD i był powyżej oczekiwań. Prawdziwą opowieść w tej historii zdaje się jednak wyznaczać portfel zamówień: Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) zakończył kwartał z rekordowym portfelem rzędu 63 mld USD. Oznacza to wzrost o 79% rok do roku oraz o 11,5 mld USD w ujęciu sekwencyjnym, m.in. dzięki dużym wygranym projektom, takim jak Altus i Chevron, rosnącemu popytowi na wynajem sprzętu oraz silnej konwersji zamówień w segmencie Mining.

Prezes Joe Creed powiedział analitykom, że „masywny” portfel zamówień na silniki, który bezpośrednio napędza centra danych dla AI, urósł o ponad 3,5x od czasu, gdy Caterpillar po raz pierwszy ujawnił plany zwiększania zdolności produkcyjnych w styczniu 2024 r.

Postęp w portfelu skłonił Oppenheimera do podniesienia ceny docelowej dla Caterpillara do 1 105 USD z 980 USD (13 lipca), przy utrzymaniu rekomendacji Outperform. Analitycy oczekują, że dostawy w segmencie Power & Energy o wyższych marżach przyspieszą w drugiej połowie roku. Jednocześnie bazowe trendy marż wskazują na rosnące tarcie kosztowe. Marże w segmencie Resource Industries spadły o ponad 700 punktów bazowych rok do roku w I kw. 2026 r., do 10%, m.in. przez ok. 600 mln USD opłat taryfowych w ujęciu kwartalnym. W całym roku ryzykiem są 2,2 mld USD do 2,4 mld USD obciążenia taryfowego, co oznacza istotną presję na strukturę kosztów, nawet jeśli popyt po stronie przychodów rośnie.

Michael Burry zajmuje krótką pozycję

Mimo to kluczowy element historii ryzyka tkwi w wycenie — a liczby są wyraźne. Caterpillar ma wskaźnik P/E trailing na poziomie ok. 43,75x, podczas gdy P/E forward wynosi ok. 28,87x. Spółka handluje też na poziomie ponad 31x EV/EBITDA, co oznacza istotną premię w porównaniu z notowanymi spółkami z sektora przemysłowego sprzętu, takimi jak Cummins (ok. 19,51x). Rynek zasadniczo wycenia firmę produkującą ciężki sprzęt mającą 100 lat historii tak, jakby była to platforma software’owa o wysokich marżach.

Michael Burry z Scion Asset Management podjął głośną decyzję w reakcji na tę dysproporcję wyceny. 30 czerwca Burry zgłosił nową krótką pozycję w Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) po 1 060,98 USD za akcję, opisując gwałtowny wzrost kursu napędzany tematyką AI jako zawyżoną bańkę wartości. Jego teza opiera się na założeniu, że cykliczni producenci ciężkiego sprzętu nie potrafią utrzymać mnożników podobnych do tych dla software’u przez cały pełen cykl operacyjny — zwłaszcza gdy ceny nakładów produkcyjnych i obciążenia taryfami obniżają marże w przemyśle.

Nastroje „smart money” (kapitał nastawiony na ponadprzeciętne wyczucie rynku)

Mimo to fundusze hedgingowe czekają na rozwój sytuacji. Baza Insider Monkey za I kwartał 2026 r. pokazuje, że na koniec kwartału 87 funduszy miało udziały w Caterpillar Inc. (NYSE:CAT), wobec 86 funduszy na koniec poprzedniego kwartału. Z tej grupy Fisher Asset Management zarządzane przez Kena Fishera było na czele — z pakietem o wartości 6,92 mld USD.

Wynik na poziomie wyceny

Caterpillar Inc. (NYSE:CAT) pozostaje światowej klasy firmą przemysłową, korzystającą z trwałego katalizatora w postaci generowania energii dla centrów danych. Jednak płacenie 28–30x EV/EBITDA za kapitałochłonnego producenta sprzętu, który jest narażony na taryfy, pozostawia niewiele miejsca na błędy. Wejście Michaela Burry’ego na poziomie 1 060,98 USD odzwierciedla jego ocenę cyklicznego szczytu, w którym zaufanie do AI całkowicie wyprzedziło to, co da się utrzymać w długoterminowej rentowności.

Chociaż dostrzega się potencjał CAT jako inwestycji, wciąż istnieje szansa, że pewne spółki z obszaru AI oferują większy potencjał wzrostu i wiążą się z mniejszym ryzykiem spadków.