Carnival: 31% potencjału wzrostu po Q2, ryzyka w paliwie i FX

Carnival Corporation (NYSE: CCL) ma za sobą dwunasty z rzędu kwartał rekordowych zysków netto, jednak po publikacji wyników za II kwartał kurs wyraźnie zareagował spadkiem. Ta rozbieżność między bieżącym rezultatem a ostrożniejszym spojrzeniem na kolejne miesiące stała się podstawą do wyceny potencjału wzrostu.

Analitycy wyznaczyli 12-miesięczny cel cenowy dla CCL na poziomie 37,74 USD, co oznacza 31,41% przewagi względem aktualnej ceny 28,72 USD. Rekomendacja to kupno, z poziomem pewności 90%.

Rekordowy kwartał, ale „miękka” wskazówka na kolejne tygodnie

Carnival zanotował wzrost o 20,75% w ujęciu rocznym i spadek o 4,95% od początku roku. Po wynikach II kwartału akcje spadły o 4,87%.

Spółka pokazała skorygowany zysk na akcję (adjusted EPS) w wysokości 0,41 USD wobec 0,35 USD rok wcześniej. Przychody wyniosły 6,663 mld USD i były wyższe o 100 mln USD od marcowych prognoz. Wpłaty klientów osiągnęły rekord 9,0 mld USD, a rezerwacje na 2026 r. są zapełnione w 93%.

Główna przyczyna spadku notowań leżała w prognozie na III kwartał, słabszej od oczekiwań. Na wyniki ma wpływać mniej korzystne otoczenie kosztowe: wyższe ceny paliwa (o ok. 30%) oraz negatywny efekt kursowy szacowany na 73 mln USD. CEO Josh Weinstein przekazał inwestorom, że „ostatnie trendy w rezerwacjach już sugerują, że zaczynamy widzieć odwracanie tych czynników obciążających”.

Dlaczego byki liczą na przełom

W scenariuszu optymistycznym kluczowe jest to, że popyt nie słabnie. Josh Weinstein zwrócił uwagę, że wolumeny rezerwacji i ceny biletów na rejsy na 2027 r. są wyższe niż rok wcześniej.

Spółka realizuje plan PROPEL, który zakłada przekroczenie: >16% ROIC (zwrot z zainwestowanego kapitału) oraz >50% wzrostu skorygowanego EPS od 2025 do 2029 r. Dodatkowo spółka celuje w ok. 14 mld USD w dystrybucjach dla akcjonariuszy.

W tle działa również program obrony wartości: trwa skup akcji o wartości 2,5 mld USD, a agencja Fitch przyznała ocenę investment grade. Dane dotyczące wydatków na rekreację z Bureau of Economic Analysis wskazują, że były one na poziomie najwyższym od 16 miesięcy, wynosząc 864,2 mld USD.

Freedom Broker prowadzi cel cenowy na poziomie 35 USD i opisuje sytuację jako „rzadką”, ze względu na połączenie rekordowego popytu oraz zdyscyplinowanej podaży. W wariancie byków akcje miałyby dojść do 42,91 USD, co oznacza 49,41% zwrotu.

Ryzyka do obserwacji

Strona ostrożna wskazuje kilka czynników: łączny dług na poziomie 24,9 mld USD, ekspozycję na paliwo bez zabezpieczeń (unhedged fuel exposure) oraz słabsze rezerwacje w regionie Morza Śródziemnego, wiązane z napięciami na Bliskim Wschodzie. Dodatkowo Truist ograniczył ostatnio swoją wycenę, a w II kwartale spadł zysk brutto o 29,81% r/r.

Kontrargument: paliwo i FX, ale poprawa w ujęciu skorygowanym

Z perspektywy byków osłabienie w ujęciu GAAP ma odzwierciedlać przede wszystkim skok paliwa i wpływ walut. Podkreślają też, że mimo tego skorygowane zyski netto wzrosły o 20%, a wskaźnik net debt do EBITDA poprawił się do 3,4x. Jeśli makroekonomia wyhamuje, scenariusz niedźwiedzi zakłada zejście kursu do 32,72 USD, nadal pozostając 13,92% powyżej bieżącej ceny.

Prognoza kursu CCL na lata 2026–2030

Cel 37,74 USD na 12 miesięcy wynika z podejścia zakładającego kupno przy 90% pewności oraz zestawienia 9 mld USD wpłat klientów z mnożnikiem 12x forward earnings. Teza ma się umacniać, jeśli stabilizują się ceny paliwa i utrzymuje się dynamika rezerwacji na 2027. Słabnie, jeśli zakłócenia na kierunku śródziemnomorskim pogłębią się, a obsługa zadłużenia ograniczy przestrzeń do buybacków.

W dłuższym horyzoncie model przewiduje, że CCL może notować:

• 2026: 37,74 USD
• 2027: 44,11 USD
• 2028: 51,57 USD
• 2029: 60,27 USD
• 2030: 70,45 USD

Prognozy opierają się na założeniu, że Carnival będzie nadal realizował cele PROPEL. Wahania kursu mogą wynikać z szoków cen ropy, ryzyka recesji oraz tempa delewarowania.