Cameco: skorygowana EBITDA wzrosła o 44% w I kwartale 2026 r., a Westinghouse otwiera kolejne możliwości

Cameco od kilku lat konsekwentnie zwiększa skorygowaną EBITDA, czyli miarę zysku przed podatkami, odsetkami i amortyzacją po korektach. Kluczowe znaczenie ma siła cen uranu oraz wkład Westinghouse.

W I kwartale 2026 r. skorygowana EBITDA wzrosła o 44% rok do roku do 509 mln CAD (372 mln USD).

Za 2025 r. spółka pokazała jeszcze mocniejszy wynik: skorygowana EBITDA wzrosła o 26% rok do roku do 1,93 mld CAD (1,41 mld USD). Na dłuższym dystansie rentowność wyraźnie się poszerzyła: skorygowana EBITDA wzrosła ponad czterokrotnie z 431 mln CAD w 2022 r. do 1,93 mld CAD w 2025 r.

Segment uranowy nadal jest głównym „silnikiem” wzrostu. W 2025 r. skorygowana EBITDA segmentu wzrosła o 6% rok do roku do 1,26 mld CAD (0,92 mld USD). Pomogły wyższe przychody: wzrosły o 7%, ponieważ średnie uzyskiwane ceny uranu wzrosły o 9% (w ujęciu w dolarach kanadyjskich). Częściowo kompensował to spadek wolumenów sprzedaży o 2%. Całkowite koszty sprzedaży (łącznie z amortyzacją) wzrosły o 3%.

Tempo poprawiło się w I kwartale 2026 r. Uranowe przychody wzrosły o 15% do 712 mln CAD (520 mln USD) dzięki wyższym wolumenom i cenom. Koszt sprzedaży (łącznie z D&A, czyli amortyzacją i deprecjacją) wzrósł o 9%. Skorygowana EBITDA segmentu uranowego wzrosła o 48% rok do roku do 423 mln CAD (309 mln USD).

W segmencie usług paliwowych w 2025 r. wynik był bardzo dobry, ale na początku 2026 r. widać pewne „normalizowanie”. W 2025 r. skorygowana EBITDA segmentu wzrosła o 51% do 219 mln CAD (160 mln USD). Przychody wzrosły o 22% dzięki temu, że uzyskane ceny zwiększyły się o 14%. Całkowity koszt produktów i usług sprzedanych (łącznie z D&A) wzrósł o 10%.

W I kwartale 2026 r. skorygowana EBITDA spadła jednak o 28% do 54 mln CAD (39 mln USD). Przychody były niższe o 1% — wyższe wolumeny zrekompensowały spadek średnich uzyskiwanych cen o 17%. Koszt produktów i usług sprzedanych (łącznie z D&A) wzrósł o 35%, co obciążyło rentowność w tym kwartale.

Westinghouse stał się coraz większym źródłem EBITDA w całej grupie. W 2025 r. skorygowana EBITDA pochodząca z Westinghouse wzrosła o 61% do 780 mln CAD (572 mln USD). Wynika to ze wzrostu udziału Cameco w przychodach Westinghouse powiązanych z projektem budowy w Dukovanach (Dukovany). W I kwartale 2026 r. skorygowana EBITDA wyniosła 122 mln CAD (89 mln USD), co oznacza wzrost o 33% rok do roku. Zarząd oczekuje kontynuacji trendu wzrostowego: w prognozach na 2026 r. udział Cameco w skorygowanej EBITDA Westinghouse ma się mieścić w przedziale 370–430 mln USD.

Na przyszłość Cameco zakłada, że wzrost EBITDA będzie wspierany przez utrzymującą się dobrą kondycję cen uranu — wynikającą ze strukturalnie ograniczonej podaży oraz rosnącego zapotrzebowania na energię jądrową, związanego z bezpieczeństwem energetycznym i celami dekarbonizacji. Segment usług paliwowych ma pozostać stabilnym źródłem wyników dzięki stałemu popytowi na konwersję i poprawiającej się dynamice cen.

Westinghouse ma też być coraz ważniejszym, długoterminowym motorem wzrostu, dając ekspozycję na globalne ponowne uruchomienia reaktorów oraz kolejkę projektów budowlanych dla energetyki jądrowej. Amerykańskie Ministerstwo Energii (DOE) za pośrednictwem Office of Energy Dominance Financing (EDF) ogłosiło niedawno warunkowe zobowiązanie do 17,5 mld USD na linie kredytowe, które ma wesprzeć inwestycje w amerykańskie reaktory jądrowe. Oczekuje się, że zapewni to większość finansowania dla Westinghouse na zakup elementów o długim czasie realizacji (long-lead time items) dla maksymalnie 10 reaktorów jądrowych AP1000 w Stanach Zjednoczonych. Pakiet finansowania DOE, połączony z wcześniejszymi inicjatywami rządu USA wspierającymi energetykę jądrową, może stworzyć istotne możliwości zarówno dla Westinghouse, jak i dla Cameco.

Wyniki cenowe, wycena i szacunki dla CCJ

W ciągu ostatniego roku akcje Cameco wzrosły o 40,7%, podczas gdy wzrost branży wyniósł 21,3%. Wśród spółek z sektora uranowego Energy Fuels (UUUU) zyskał 154,2%, a Centrus Energy (LEU) spadł o 9,7%.

CCJ handluje na forward P/S (cena do sprzedaży liczona na przyszłość) na poziomie 17,92, wobec 5,21 dla branży. Energy Fuels (UUUU) handluje na poziomie 19,93, a Centrus Energy (LEU) na poziomie 6,76.

Szacunek Zacks Consensus dla zysku Cameco na akcję na 2026 r. wynosi 1,21 USD, co oznacza wzrost rok do roku o 17,5%. Dla 2027 r. szacunki wskazują wzrost o 58,7%.

W ostatnich 60 dniach konsensus dla 2026 r. podniesiono, natomiast dla 2027 r. obniżono.

Spółka ma aktualnie Zacks Rank na poziomie #3 (Hold).