Cameco: EBITDA spadła o 42% w II kwartale 2026 r. Czy nadchodzi poprawa?

Cameco Corporation (CCJ) odnotowała w II kwartale 2026 r. wyraźne spowolnienie względem mocnego początku roku. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją po wyłączeniu określonych zdarzeń jednorazowych, spadła o 42% rok do roku, do 391 mln CAD (282 mln USD). W I kwartale wzrosła natomiast o 44%, do 509 mln CAD. Spadek wynikał przede wszystkim z niższej sprzedaży uranu oraz znacznego zmniejszenia udziału Cameco w zyskach Westinghouse.

Przychody Cameco w II kwartale zmniejszyły się o 7% rok do roku, do 814 mln CAD (588 mln USD). Słabsze wyniki odnotowały zarówno segment Uranium, jak i Fuel Services.

Przychody segmentu Uranium spadły o 7%, do 659 mln CAD (469 mln USD). Wolumen sprzedaży zmniejszył się o 18%, do 7,1 mln funtów. Był to efekt standardowego harmonogramu dostaw w poszczególnych kwartałach oraz zdyscyplinowanej strategii zawierania kontraktów. Zakłada ona niższe planowane dostawy w 2026 r. Częściowo zrekompensował to wzrost średniej ceny sprzedaży o 15%, do 93,13 CAD za funt. Wsparciem były kontrakty, w których ceny są ustalane na podstawie sytuacji rynkowej.

Koszty segmentu wzrosły o około 3%. Wzrost średniego jednostkowego kosztu sprzedaży o 26% został częściowo zrównoważony przez niższy wolumen sprzedaży. Wyższe koszty wynikały z większych wydatków na zakup materiałów, wpływu pożyczek produktów oraz przestoju konserwacyjnego w kopalni Cigar Lake. W efekcie skorygowana EBITDA segmentu spadła o 28% rok do roku, do 252 mln CAD (181 mln USD).

Przychody segmentu Fuel Services zmniejszyły się o 6%, do 152 mln CAD (108 mln USD). Spadek wolumenu sprzedaży o 18% był większy niż pozytywny wpływ wyższych cen sprzedaży. Koszty wzrosły o 1%, a średni jednostkowy koszt sprzedaży zwiększył się o 21%. Przyczyną była zmiana struktury sprzedawanych produktów i usług, częściowo zrównoważona przez niższy wolumen. Skorygowana EBITDA spadła o 26%, do 42 mln CAD (30 mln USD).

Westinghouse również obciążył wyniki kwartalne. Udział Cameco w skorygowanej EBITDA Westinghouse wyniósł w II kwartale 2026 r. 163 mln USD, co oznacza spadek o 54% rok do roku. Porównanie zostało zaburzone przez wzrost o 170 mln USD udziału Cameco w przychodach Westinghouse w II kwartale 2025 r. Kwota ta była związana z udziałem w budowie dwóch reaktorów jądrowych w elektrowni Dukovany w Czechach. Spadek częściowo ograniczyły wyższe wolumeny paliwa w podstawowej działalności Westinghouse oraz większa aktywność przy projektach AP1000 w porównaniu z II kwartałem poprzedniego roku.

Cameco prognozuje, że w całym 2026 r. osiągnie łączne przychody w wysokości 3,32–3,57 mld CAD. Oznaczałoby to spadek o około 1% względem 2025 r. Dostawy uranu mają wynieść 29–32 mln funtów, a przychody segmentu Uranium powinny sięgnąć 2,7–2,9 mld CAD. Założono przy tym wyższą średnią cenę sprzedaży, wynoszącą 91–96 CAD za funt. Przy wartości środkowej tego przedziału przychody z uranu spadłyby o około 2% rok do roku, głównie z powodu niższego wolumenu dostaw. Przychody segmentu Fuel Services mają wynieść 610–650 mln CAD, co oznaczałoby wzrost o około 12%.

Mimo słabszych wyników w krótkim terminie długoterminowe perspektywy Cameco wspierają wysokie ceny uranu. Podaż tego surowca pozostaje strukturalnie ograniczona, a zapotrzebowanie na energię jądrową rośnie. Segment Fuel Services powinien zapewniać stabilny wzrost. Z kolei Westinghouse ma znaczny potencjał wzrostu dzięki portfelowi 91 potencjalnych projektów reaktorów AP1000 o łącznej mocy 105 GWe na całym świecie.

Potencjalne pierwsze notowanie akcji Westinghouse na giełdzie mogłoby dodatkowo uwolnić wartość dla akcjonariuszy Cameco, zwiększyć elastyczność finansową i poprawić przejrzystość działalności. Byłby to także dodatkowy czynnik wspierający akcje Cameco.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Cameco zyskały 27,7%, podczas gdy cała branża wzrosła o 7,5%. Wśród spółek związanych z uranem Energy Fuels (UUUU) zyskała 43,5%, a Centrus Energy (LEU) wzrosła o 4,7%.

Wskaźnik ceny do prognozowanej sprzedaży dla akcji Cameco wynosi 16,49. Dla całej branży jest to 5,13. Energy Fuels jest wyceniana przy wskaźniku 19,67, a Centrus Energy przy 8,18.

Konsensus prognoz dotyczących zysku Cameco w 2026 r. wynosi 1,27 USD na akcję, co oznacza wzrost o 23,3% rok do roku. Prognoza na 2027 r. zakłada wzrost o 69,4%.

W ciągu ostatnich 60 dni konsensus prognoz zysku Cameco na 2026 r. został obniżony. Jednocześnie podniesiono prognozę na 2027 r.

Cameco ma obecnie ocenę Zacks Rank #3, czyli „trzymaj”.