Broadcom — kupuję, gdy obawy o wydatki kapitałowe rosną

Kupuję Broadcom (AVGO), bo widzę prostą arytmetykę wzrostu, która trafia bezpośrednio na moje konto maklerskie. Gdy hiperskalery mówią o ograniczaniu wydatków kapitałowych (capex), szukają tańszego kosztu obliczeń na jednostkę. Niestandardowe układy ASIC oferują im znacznie lepszą wydajność energetyczną i niższy całkowity koszt posiadania niż ogólnego przeznaczenia GPU. Broadcom kontroluje ponad 60% rynku wysokiej klasy, niestandardowych półprzewodników AI. W takim układzie obawy o capex działają jako wiatr w żagle dla dostawcy ASIC, a nie jako przeciwny wiatr.

Dane potwierdzające przekonanie

W II kw. roku fiskalnego 2026 przychody wyniosły 22,187 mld USD, co oznacza wzrost 47,9% rok do roku. Przychody z półprzewodników AI same w sobie sięgnęły 10,80 mld USD, czyli wzrost o 143% r/r. Zarząd skonsolidował prognozę na III kw. na poziomie 16 mld USD przychodów AI (ponad 200% wzrostu r/r), a całkowite przychody mają wynieść 29,4 mld USD. To trajektoria firmy wypełniającej księgę zamówień — w II kw. zamówienia na AI przekroczyły 30 mld USD wobec 10,8 mld USD wysłanych układów.

Płynność i marże też są mocne. Wolne przepływy pieniężne w II kw. wyniosły 10,262 mld USD, co daje 46% przychodów, przy nakładach inwestycyjnych zaledwie 231 mln USD. Skorygowana marża EBITDA osiąga 69%. Broadcom sprzedaje narzędzia i sprzęt dla boomu AI, nie musząc finansować całego przedsięwzięcia.

Dochód z dywidend i skup akcji również przemawiają na korzyść. Dywidenda kwartalna to 0,65 USD na akcję i jest to piętnasty kolejny rok z coroczną podwyżką dywidendy od roku fiskalnego 2011. Zarząd prowadzi program skupu akcji o wartości 10 mld USD zatwierdzony do 31 grudnia 2026 r. Zysk na akcję (EPS) rósł przez 8 kolejnych kwartałów — z 1,24 USD do 2,44 USD.

Dlaczego nie NVIDIA ani AMD

NVIDIA (NVDA) jest oczywistym wyborem i posiadam jej część, ale przesyłam nowe środki do Broadcomu, ponieważ rentowność dywidendy NVIDIA wynosi 0,02% przy wypłacie 0,04 USD na akcję — dla pozycji nastawionej na dochód emerytalny to wartość pomijalna. AMD (AMD) ma historyczne P/E rzędu 175x i nie wypłaca dywidendy. Broadcom notowany jest przy prognozowanym P/E na poziomie 20x, z PEG 0,429 i betą 1,462. Ta kombinacja niższego mnożnika forward, realnego wzrostu dywidendy i niższej zmienności skłania mnie do preferowania Broadcomu zamiast NVDA czy AMD.

Ryzyko koncentracji klientów jest realne. Kilka dużych firm napędza księgę zamówień AI — przede wszystkim Google, Meta, OpenAI i Anthropic. Jeśli któryś z tych partnerów wstrzyma program, krzywa wzrostu może się wygiąć. Jednak w umowach są znaczące zobowiązania, które częściowo redukują to ryzyko:

• z OpenAI umowa obejmuje 1,3 GW w 2027 r. w ramach większego porozumienia na 10 GW do 2029 r.;
• z Anthropic kontrakt przewiduje 5 GW obliczeń opartych na następnej generacji TPU, zaczynających się w 2027 r.;
• z Meta partnerstwo przewiduje wdrożenie 3 GW do końca 2028 r.;

Dodatkowo Broadcom ma partnerstwo produkcyjne z Samsung o wartości 200 mld USD do 2030 r. To oznacza, że dywersyfikacja przychodów nadchodzi szybciej, niż narasta efekt koncentracji.

Prezes Hock Tan prognozuje, że przychody AI przekroczą 100 mld USD w 2027 r., a obecne tempo wysyłek sprawia, że ta prognoza wydaje się konserwatywna. Konsensus analityków ustawia cenę docelową na 525,44 USD wobec bieżącej ceny 381,92 USD. Obecnie 44 analityków rekomenduje "Kupuj", a nikt nie wystawił rekomendacji "Sprzedaj". Ja zamierzam dalej dokupywać akcje Broadcomu za każdym razem, gdy rynek stanie się nerwowy wobec wydatków kapitałowych.